10 月份券贸易绩快报连续出炉：上市券商团体10 月份实现业务收入77 亿元、归属于母公司净利润36 亿元，分别环比9 月增长35%和70%，规模经济效应进一步表现；净资产2564 亿元，扣除10 月份净利润和融资因素后，现实净增长20.35 亿元，大抵可以归由于自营盘中可供出售金融资产的公允代价增长。 10 月份业绩表现最好的是西南证券，收入和净利润环比增速分别258%和763%，我们判断告急与公司完成再融资后带来利钱收入以及市场大涨、出售限售股权等有关。其次，招商、长江等表现也较好，收入和利润环比增速均到达或高出100%。再次，对净资产变革扣除10 月份净利润和融资因素，中信、海通、光大三家公司可供出售资产公允代价增长较为显着，分别到达10 月份单月净利润的57%、48%和44%，这将为公司未来开释利润奠定踏实的根本。# ?! ^1 b# l7 \* i. }9 F$ ?' V
拆细 10 月份单月收入布局：经纪业务占比力大的公司为海通、光大、华泰、广发，单月经纪业务手续费收入占比高出70%。鉴于10 月份单月仅有16 个买卖业务日，买卖业务总额为63321 亿元，而11 月份前5 个买卖业务日买卖业务额已经到达22595 亿元，总买卖业务日为22 个，我们判断11 月份市场买卖业务额相对10 月份增长40%-56%。同时，11 月份市场已上涨5%，因此11 月份环比业绩表现较好的大概是经纪业务占比大、可售资产潜伏肯定利润开释空间的公司。( M) e, `# m! P
近期证券股表现较好，我们以为告急基于几个缘故原由：1、强周期类股票表现强势，券商股10 年以来在强周期各行业中表现最差，反弹弹性大；2、美国二次量化宽松政策出台、国本地产限购令政策后投资渠道的进一步匮乏，使得投资者对A 股活动性的乐观感情仰面；3、投资者渐渐将估值视角切换到11 年；4、佣金管理征求意见稿出台后，市场对佣金代价战的担心有所缓解。
: A7 R7 t5 ^7 x5 r 只管阶段性涨幅巨大，但我们判断券商板块估值和市场感情还处于正常区间：1、卖方机构尚未会合大规模上调板块红利推测，以对2011 年的红利推测为例，现在市场划一预期较9 月尾时大抵仅仅提拔6%-7%，表现出卖方机构的心态还比力审慎；2、买方机构尚未出现将月度利润或季度利润年化的盲目乐观迹象（这个征象在07 年10 月份和09 年7 月份两个板块高点都曾出现过）。0 K4 H- P9 T0 o8 A# j0 t6 |
投资发起：券商正股依然看好估值低、涨幅相对较小的长江证券、西南证券。参股券商投资战略依照三条主线：1、业绩弹性好；2、估值弹性高；3、存在外延扩张预期、或金融股权注入大概性。我们首推吉林敖东，并发起关注飞乐音响和华茂股份。（申银万国证券研究所）
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发表于 2019-5-6 08:58:17