事项： 宏观经济预期的不确定性导致钢铁卑鄙需求依然未见好转，钢价、矿价继承同步下跌，现在除部门中小钢铁企业开始限产外，重点钢企仍没有显着限产迹象，只是提前查验时间。去库存和代价低迷将使3季度或将进入困难田地。资源市场上，钢铁板块本年跌幅最大，部门公司股价显现破净，吨钢市值、吨钢企业代价均低于重臵资本，已经充实反映行业根本面恶化的预期，股价已渐入代价地区。但是，由于行业团体状态尚难见改观，我们仍旧对峙“可以恰当把握超跌后的反弹，不宜大幅建仓”的前期观点，维持“审慎保举”投资评级，西部开辟仍给钢铁行业肯定的发展空间，对拥有资源、市场及产物上风的公司，如八一钢铁、大冶特钢、酒钢宏兴、鞍钢股份、宝钢股份等必要重点关注，但是钢铁行业的时机紧张还是取决于宏观层面政策走向简直认以及地产形势改变的水平。预计3季度末随着市场的好转，钢价会出现阶段性反弹。' S5 r2 c$ h# _/ W( J
批评：: a3 }5 i. H- j$ {( C& H7 t
宏观经济预期的不确定性及钢铁行业根本面的连续低迷，使得钢铁行业成为本年以来跌幅最大的行业. Y- F5 {0 u, u" o! N
2010年以来，宏观经济形势陷入两难，钢铁需求在二季度地产调控政策出台后陷入低靡田地，而以三大矿山为首的铁矿石企业漫天要价，年度协议转换成季度协议，更使得钢铁企业在原质料环节严峻受制于人，钢铁行业面对上卑鄙双重挤压的逆境。停止2010年7月18日，与2009年的最高点相比上证指数累计下跌30%，钢铁板块累计下跌近47%，跌幅最大；与2008年最低点相比，上证指数累计上涨41%，钢铁板块累计上涨不到29%，涨幅最小。从板块内部来看，许多钢铁公司股价跌幅都在50%以上，河北钢铁、安阳钢铁、华菱钢铁、马钢股份、新钢股份等股价已经跌破净资产，鞍钢股份、宝钢股份等业内领先企业股价都已经靠近净资产。
6 q" K% i* W2 W- Q8 L! y 大型企业仍未见显着限产迹象，三季度业绩将有较大幅度下滑3 ~2 ?7 r, ~+ z3 M
二季度钢铁代价在原质料代价上涨的推动下，钢铁代价先涨后跌，但团体来看，由于企业拥有一季度低价的原质料库存，二季度钢铁行业团体业绩尚佳，特殊是4月份是红利的高点，我们重点关注的上市公司二季度业绩广泛体现精良。但是4月地产调控政策以后，地产投资显着走弱，而别的行业来看，汽车、呆板的行业已经出现见顶回落的趋势，加之市场陷入一段时间的低迷之后部门终端需求受到克制，投资或谋利需求也被大大压缩，因此，钢铁代价从4月中旬开始连续下跌后直至现在尚未企稳。钢铁需求在3季度预计难有较显着改观，现在除部门中小企业开始限产外，紧张钢铁企业仍未见显着限产迹象，只是将查验时间提前，到达减产的目的。钢铁代价仍在底部倘佯。
5 b* v5 Q: Q) ?; Y: y H 而在原质料方面，钢铁生产积极性的下滑，加之国内较高的库存，铁矿石代价也在连续调解，停止7月中旬，铁矿石代价已经降落到950元/吨左右，较4月最高代价下跌了高出30%，同时库存高企。由于钢材代价跌幅高出铁矿石代价跌幅，三季度钢铁企业红利将大为恶化。/ \* g7 C- u6 W6 T$ E! @
钢铁板块PB为1.25倍，已处于汗青教逑堤度# [2 a9 e2 s1 ^3 w. W Y- {
2008年10月市场最悲观的时间，钢铁板块PB曾为1倍而市场PB为2.15倍，钢铁相对市场的PB为0.47倍。现在国表里团体经济形势及各个行业根本面多数好于2008年10月。从钢铁卑鄙需求来看，保障性住房的建立、汽车产能规模的大幅扩张、呆板行业的快速复苏及西部大开辟的进一步推进，都使得钢铁需求虽面对暂时的困难，但远景仍旧值得等待。而在资源市场上，大幅下跌之后，现在钢铁板块PB为1.24倍，市场的PB为2.68倍，钢铁相对市场的PB为0.48倍。现在钢铁板块股价已经充实反映了根本面恶化的预期，处于汗青教逑堤度，下跌空间有限，进一步的风险不是来自于钢铁行业，更多是来自于市场的体系性风险。- [2 H3 p. z- O" V
从重臵成原来看，钢铁板块估值已具有一订代价上风) K4 C5 T3 N! Y0 ?" k
现在钢铁板块的吨钢均匀市值为2220元/吨左右，思量进负债、优先股的代价及企业拥有的现金及现金等价物，吨钢企业代价在4160元/吨。现在吨钢重臵资本在5000元/吨左右（鞍钢鲅鱼圈近600万吨产能投资额为300亿元左右），钢铁板块的吨钢市值、吨钢企业代价已经远低于重臵资本，因此从产业资源的角度来看，钢铁板块已经进入代价地区。
7 h( r5 e! V+ b6 L1 o/ h$ D) P 维持行业“审慎保举”，重点关注政策、地产形势、行业限产等厘革趋势
, Y. ]! Z8 J5 M9 C2 D: g( ] 钢铁板块的大幅下跌已经充实反映了行业根本面恶化的预期，行业条理的风险已经得到充实释??。而在大幅下跌之后，钢铁板块的估值已经具有相对上风。但是，由于钢铁需求尚有较大的不确定性，行业红利远景尚难以乐观，我们仍旧对峙“可以恰当把握超跌后的反弹，不宜大幅建仓”的前期观点，维持“审慎保举”投资评级。
* g7 R$ e# w( u) V* }3 w2 F, y) D# d 西部开辟仍给钢铁行业肯定的发展空间，对拥有资源、市场及产物上风的公司，如八一钢铁、大冶特钢、酒钢宏兴、鞍钢股份、宝钢股份等值得重点关注，但钢铁行业的时机紧张取决于宏观层面政策走向简直认、地产形势改变的水平及行业层面钢铁企业开始有显着限产。预计3季度末随着市场的好转，钢价会出现阶段性反弹。（国信证券研究所）
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发表于 2019-5-6 09:01:46