事故：公司于6 月28 日与河南天方药业股份有限公司签署《投资及互助框架协议》，两边将接纳股权互助方式，将天方中药作为两边发展心脑血管药物业务的专业平台，并为各方带来连续的经济效益，终极公司将取得天方中药51%股权，天方药业将持有49%股权。 对于两边都是一大利好，互助实现双赢。乐普作为专业的心血管参与领军企业，在导管、支架、血管造影仪、封堵器上是个多面手，在心血管疾病治疗这一行业拥有渠道上非常显着且无可相比的上风。然而如果单单依靠参与相干东西的研发生产和贩卖，几年内要在团体贩卖额上有巨大突破难度较大。而放眼举世药物市场，心血管药物中不乏重磅炸弹，因此借助公司的渠道举行心血管药物的贩卖将对公司贩卖额大幅提拔有庞大意义。我们以为公司作为医疗东西行业企业短期之内要自行完成心血管药物的研发难度较大，此次互助应该是公司较好的选择。而对于天方药业而言，公司具有较强的药物研发本事，旗下除了拥有阿托伐他汀之外，另有多种心血管药物在研，产物线丰富。自客岁三季度阿托伐他汀钙胶囊上市以来，四个月天方药业的利润就到达了1000 万左右。然而由于天方药业在心血管药物贩卖上短板较为显着，我们以为两边创建合资公司后，阿托伐他汀借助乐普的渠道，贩卖量将快速上升。由于天方药业2009 年刚刚扭亏，现在的净利润基数相对较低，阿托伐他汀放量对于公司的业绩影响将非常大，因此对天方药业而言，此次互助具有非常庞大的意义。
5 a( |8 _! v/ j: l6 _0 D2 F 短期阿托伐他汀影响较大，合资公司对两边而言意义长远。阿托伐他汀是全合成具有选择性的HMG-COA 还原酶克制剂，最早由美国华纳-兰伯特公司研制乐成，与辉瑞公司共同开发市场，辉瑞公司吞并华纳-兰伯特公司后，阿托伐他汀成为了辉瑞的主打产物之一，自2004 年以来，一连6 年贩卖额在100 亿美元以上，累计贩卖额已经高出了千亿美元。调血脂类药物市场容量巨大，根据IMS 的统计，该类产物在2008 年仿制药市场中排名第四，市场份额到达4.6%，而阿托伐他汀是六大类他汀类药物中的领军产物。2007 年是阿托伐他汀国内市场高速增长的一年，22 个重点都会样本医院用药金额达1.89亿元，同比上一年增长高出了68%，此中大连辉瑞制药的原研药立普妥占77.89%。2010年该产物的专利将在美国逾期，2011 年将在法国、英国和德国逾期。我们以为随着该产物专利逾期，入口替换势不可挡，国内企业市场份额提拔将非常敏捷。现在国内已有4家企业拥有该产物的生产批件，分别是北京嘉林药业、河南天方药业、浙江新东港药业和石家庄制药团体华盛药业。我们以为借助乐普的渠道上风，天方的产物将最为受益。由于巨大的生齿基数和医改覆盖面的进步，根据猜测中国将来将成为举世最大的药物市场之一，此中心脑血管药物作为贩卖占比力大的种别将有长足的发展空间。我们以为天方中药作为两边的一个心脑血管药物业务的专门平台，将来将诞生更多的重磅产物。: s" a0 h/ C& ?7 r5 q! D: U
提拔公司品牌形象，有望结果千亿市值药企。放眼举世良好药企，如美国的强生，其业务除了拥有医疗东西之外，还席卷了药品、洗浴护肤用品等，我们以为结果一个巨大的药企多元化发展是必经之路。固然创建合资公司跨入心血管药物业务，公司的综合毛利率将会下滑比力显着，然而贩卖重磅炸弹类的心血管药物将会大幅提拔公司的贩卖收入，有利于公司做大市值，同时在心血管这一行业内强化公司的品牌形象。现在A 股上市医药公司中，与跨国公司相比，市值均偏小，但我们以为国内上市公司中出现千亿市值的药企并非是虚无缥缈的梦幻泡影。如果合资公司可以大概在将来几年中连续推出类似于阿托伐他汀的重磅炸弹类的仿制药，借助于公司的渠道贩卖额大幅提拔从而实现市值的大幅增长并非没有大概。
" G: @! }, L1 n" Y7 A 维持红利猜测及“买入”评级。我们维持之前深度陈诉的红利猜测，按除权后股本增长计，预计2010-2012 年公司EPS 分别为0.55 元、0.84 元和1.27 元，思量到收购天方股权的因素，2011 年业绩有大幅提拔大概。参照医疗东西和创业板可比公司，思量到公司产物技能上的高壁垒，我们以为公司较其他医药股应该享有肯定溢价，给予2011年45 倍PE，目的价37.64 元，维持“买入”评级。（海通证券研究所）
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发表于 2019-5-6 09:03:06