广发证券：葛洲坝“区域投资合作化”模式持续推进

显示全部楼层 · 发表于 2019-5-6 09:04:18

葛洲坝跟踪观点--现在股价未反映相比传统施工企业更好的发展性预期、未反映资源代价和重组预期，维持“买入” 。
　　6月13日，中国葛洲坝团体公司与西藏自治区人民当局签订战略互助框架协议，公司董事长杨继学以为这是公司积极相应党中央支持西部地域发展招呼的具体举措，也是继新疆战略取得紧张希望后，公司取得的又一庞大结果”。
　　根据战略框架互助协议，“十二五”期间，葛洲坝将投资300亿加入和支持西藏经济建立，西藏自治区当局支持公司在西藏加入投资开发能源、市政工程、民用爆破、构筑质料生产等项目，拓展构筑工程承包业务，按市场机制原则与西藏有关企业开发交换互助。
　　1、西藏战略互助框架协议签订标记“地区投资互助化”模式连续推进
　　继新疆战略之后，公司与西藏自治区战略互助框架协议的签订，标记着公司“地区投资互助化”模式实验策划转型步调的连续推进，战略互助协议仍旧围绕公司现有主业睁开，以工程承包业务为底子、能源开发为重点。
　　自2007年签订新疆战略互助框架协议以来，公司在新疆的各项业务开展已经渐成规模化，6月2日公司与新一届自治区当局在乌鲁木齐举行座谈会，两边就下一步深入互助交换意见。据相识，公司筹划在新疆总投资320-350亿，将在疆建成水电站、大型煤炭生产基地等项目，积极加入新疆民爆企业、煤矿企业的重组整合。
　　新疆战略的乐成实验，成为公司继续推行“地区投资互助化”策划模式的有力支持。
　　2、西藏水力资源占比天下第一，开发使用率不到1%，水电的将来在天下屋脊
　　我们预计在能源投资开发方面紧张着眼于水力发电。
　　根据天下水力资源复查结果，西藏水力资源理论蕴藏量2.01亿千瓦、年电量17640亿千瓦时，占天下的29％，居天下首位；技能可开发装机容量1.4亿千瓦、年发电量5760亿千瓦时（随着水电前期工作的深入，技能可开发量还大概增长），占天下的24.6％，居天下第一位。制止2007年底，全区已建水电站装机容量不敷60万千瓦，水电开发使用率仅0.4％左右，开发潜力巨大。
　　从现在国内已构筑的水电站团结以后发展环境来看，构筑西藏的水电站已经不存在技能上的制约因素。别的，特高压输电技能的研究和发展为藏电外送提供了网络平台。国家电网公司特高压骨干网架规划建立的目的是：2020年前后，国家特高压电网将在华北、华中和华东构建刚强的交换同步网，形成四横六纵多受端的交换主网架结构；为共同金沙江等西南大型水电站群和西北煤电基地的建立，规划建成多回“西电东送”特高压直流输电通道直接注入各地域负荷中央。国家电网和南边电网交、直流特高压主网架的形成，为西南水电包罗西藏水电及北部煤电资源在天下更大范围内的优化设置创造了便利条件，提供了可靠的电力传输网络平台。
　　3、“十二五”电力规划水电政策将面临正向调解，水电新一轮大规模建立值得等待
　　思量到节能减排目的的实现压力和水电建立的长周期性，已经开始动手体例的“十二五”电力规划针对水电开发的政策导向极有大概发生调解，由“十一五”规划提出的“有序开发水电”变动为“积极推进水电开发”。
　　根据有关方面的研究，到2020年，我国能源需求总量大概到达45亿吨标煤，要确保实现2020年非化石能源斲丧占能源斲丧15％的目的，水电和核电应发挥主力作用，开端规划水电装机容量应到达约3.8亿千瓦。由于水电建立周期长，大型电站每每须要5-8年以上的建立时间。因此，新建水电要在2020年发挥节能减排的作用，必须在2015年从前开工建立。根据现在装机和在建环境，思量水电建立周期，开端推算，2010年至2015年6年间须要允许开工水电项目1.2亿千瓦左右。
　　比年来，由于环境和移民压力增大，新建项目允许处于停滞状态。2007年以来，国家允许的通例水电总装机容量只有1407万千瓦，匀称每年不到500万千瓦，没有允许一个百万千瓦以上的大型水电站，这将直接导致2012年以后、特别是2015年以后我国水电投产规模大幅降落，影响水电后续发展。如不抓紧开工一批新的水电项目，将难以实现我国向国际社会允许的2020年节能减排目的。因此，在妥善处理惩罚好移民和环保标题的底子上，加速水电开发步调非常须要。因此，我们预期水电新一轮大规模建立刻将来到。
　　4、“地区投资互助化”模式开展依赖巨额融资，公司将来需多次资源化运作
　　我们称之为公司“地区投资互助化”策划模式的核心在于投资，预计到“十二五”竣事即2015年末，公司的投资业务规模将到达800亿，而对应2009年年底公司的资产规模仅为426亿。公司的巨额投资必将很洪流平上依赖股权融资实现，我们预计公司将来3年内将须要多次资源化运作要求。
　　5、地区化、国际化和资源化的策划模式相比其他传统施工企业更具发展想象空间
　　连续我们之前的观点，国内地区化、国际化和资源化打开公司发展空间，相比我们对于传统施工企业并不乐观的发展远景，公司多个方向的积极拓展和突破显现出公司管理层的锐意进取，固然公司管理层在底子调研方面好像并不共同，缺乏和市场的有效交换互动，但正如我们上文提到的，地区投资互助化”模式开展所依赖的资源运作将促使公司管理层更近隔断贴近市场，我们预期这一环境将较快得到改观。
　　6、现在股价未反映相比传统施工企业更好的发展性预期、未反映资源代价和重组预期
　　纵然相比两铁公司的估值程度略高，但我们依然以为公司现在的股价未反映相比传统施工企业更好的发展性预期、未反映资源代价和重组预期。关于重组这一较为确定性事故，有担心待注入资产质量和红利程度较差，我们以为如许的认识是较为肤浅的。一方面，资产注入将有助于公司形成完满的“计划—施工”产业链，对于公司外洋总承包业务开展将起到巨大支持作用；第二，据我们相识原从属于电网公司下的电力施工企业也并非如传言的红利程度较差，他们在外洋市场和核电等业务开展方面绘声绘色，而纵然已往的经业务绩一样平常，我们以为这并非市场而是公司管理体制导致的，颠末重组和整合之后将抖擞发达生气；第三，巨额现金流的增补和诸如地盘等隐性资产也相称可观。维持“买入”评级。
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