两个核心结论：1）对峙行业景气向上的判断，许多卖方或会在 1季报前后上调其红利推测；2）扰动因素渐趋弱化，向上“打击”或将多于“向下”打击。 规模，量价齐升，而非以价补量：1）贷款增速仍略高汗青水平，且终极投放不会低于预期；2）纵然贷款发放显着放缓，匀称余额仍将快速增长；3）增量规模对于业绩的影响，或没有市场想象的大。1 m/ V4 \5 c$ b- v- d
息差，扩大大概超预期：1）仅翘尾因素，或已贡献 10BP 的息差上升；2）货币信贷的“微调”，已带来央票利率两次上调，贴现利率150BP 上升，贷款议价本领渐渐走高；3）非对称加息概率极小，故紧缩将确定性带来息差更超预期。6 ~; G) G' [' o% v o& W9 d9 W0 W9 o
资产质量，或优于预期： 1）缘于银行当前的客户结构，而经济的转暖也将有所裨益；2）关于融资平台，一是风险小于预期，二是化解步伐即将出台，三是风险更多在非上市银行；3）其他的担心，如房地产行业、过剩产能行业、宽松活动性退出、加息等导致的资产质量恶化，终极也将被证明是过虑的。
2 T: s+ c/ S5 K* n' E( i 拨备，进一步大幅计提的大概性不大：1）较好的资产质量使得专项计提不会大幅增长，2）贷款投放的降落带来组合计提的镌汰，3）覆盖率的高企导致开释而不是进一步计提的压力。
6 `! ^3 w; H% e" A. { 再融资，重申几个观点：1）硬性羁系缺口及市场资金压力，均小于预期；2）资源及再融资的题目，终极来自于各方诉求的均衡，无需过分悲观。3）资源要求进步，将导致银行投资代价回归恒久根本面；9 c% m6 Q9 j1 v( j' A' N/ |& W9 v
4）投资者的悲观感情，终将随着认知的深入而渐渐淡去。
' d$ {/ T' {8 e5 n8 W5 O 维持行业“增持”评级。短期偏好招行、兴业、民生和浦发，恒久偏好招行、兴业和宁波，同时提示关注中原和深发展大概的生意业务性时机。（华泰连合证券研究所）
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发表于 2019-5-6 11:11:43