国脉科技公布2009 年年报，营收增长27.46%，净利润增长20.2%，EPS0.35元，对此，我们批评如下： 1、业绩增长紧张来自公司在福建省外市场结构的加速，而这体现为两点：一是华北、华南、东北地域收入增长较快。二是公司与Juniper 等国际着名厂商相助较为乐成，通过Juniper 进入福建省外市场成效明显。
) Q" |* `0 q" A d" n 2、从公司年报中可看出，高红利业务电信网络技能服务比重进一步提拔，收入占比已达55.26%，这表明公司由体系集成商向网路技能服务商的转型已取得乐成。从发展趋势来看，省外体系集成后续带来的服务收入的快速增长将使公司网络技能服务收入比重进一步提拔，届时公司的红利本事将进一步增强。
: O# n$ B9 ^7 D1 ^1 c- ] 3、公司2010 年面临两大机会：第一，2009 年运营商举行大量的3G 底子建立后，其网络运维市场需求进一步加大，同时，由于全业务运营商竞争更趋猛烈，运营商更倾向把网络运维业务外包，而国脉科技作为独立第三方网络运维商，与装备商相比存在显着的资本上风，故其在网络运维的外包市场中能得到更好的发展机会。第二，从公司年报对2010 的猜测中可看出，2010 年公司有望重启增发事件，而增发将大幅改善公司现金流趋紧的倒霉局面。同时，充裕的现金流对于公司通过外延式扩张的方式举行天下结构至关紧张，我们以为公司2010 年面临外延式扩张的发展机会。( |5 m* c2 F! M+ O9 u- _
4、预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.52、0.73 元，现在股价对应2010、2011 年PE 分别为40、29 倍，估值并未自制，但思量到公司将来几年的高速发展性，我们仍然维持对其“审慎保举”评级。（长江证券研究部）* U6 X' Q! K/ a
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发表于 2019-5-6 11:12:07