2010 年2 月10-11 日，我们对复兴贸易举行了跟踪调研，就公司的策划现状和三期项目希望等题目等举行了沟通互换，并实地观察了公司的主力百货店（一期、二期）和正在建立中的三期。复兴贸易是策划于沈阳太原街商圈的单体百货公司，依附精良的资源天禀、良好的管理团队和恒久妥当策划，公司在沈阳地区拥有强盛的品牌竞争力和连续增强的贩卖本事。将于2010 年9 月尾开业策划的三期项目为公司提供了再次凌驾式发展的新契机，外延扩张和费用节省将动员公司业绩近两年快速增长。 详细而言，我们以为，复兴贸易的投资逻辑重要有三点：（1）公司资产质量精良，现策划的复兴贸易大厦一、二期项目占据沈阳太原街核心商圈的黄金地段，颠末积极的策划结构调解和品牌优化，将徐徐发挥成效（纵然在三期项目已经有了资源开支的环境下，公司2009 年末的资产负债率也只有33%，且根本无有息负债）；（2）公司将于2010 年9 月尾开业的三期项目构成公司年内的紧张外延扩张，将在现有6.6 万平米的百货策划面积底子上，新增凌驾5 万平米的贸易策划面积，且依附与一、二期项目相毗连的协同策划效应（培养期会大大紧缩），以及不需太多增长员工本钱的费用节省，将能从2011 年开始为公司贡献较大的增量利润；（3）“股权之争”徐徐清朗之后（新纪元和银泰均已通过二级市场减持了所持股份），管理层将有更多精神聚焦百货主业策划，预计公司对期间费用将有更好的控制，利润率将从当前的较低程度有较大提升，成为公司业绩增长的又一驱动力。0 U7 g1 ~7 W' W: d- a) |. |
基于本次调研得到的根本环境，我们更新了公司的红利推测模子。预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.387 元、0.686 元和0.887 元，同比增长为17.59%、77.44%和29.23%，对应的收入增速分别为8.39%、36.20%和12.30%。当前股价13.44 元对应2010-2012 年的PE 分别为34.75 倍、19.58 倍和15.15 倍，调高投资评级从“增持”到“买入”，六个月目标价17.15 元（对应11 年25 倍PE）。（海通证券研究所）
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发表于 2019-5-6 11:12:05