股权鼓励方案落定，妥当发展可期。股权鼓励方案26 日获股东大会通过。此前已报证监会存案无贰言。股权鼓励方案有用期为7 年，分5 期收效，收效的条件重要包罗净利润较09 年复合增长率≥20%、贩卖收入较09 年复合增长率≥30%、净资产收益率≥10%等。09 年业绩已经预增100%左右。以后鼓励方案的实行和业绩开释有望相互促进，形成公司效益在较长时间内妥当增长的局面。 2010 年业绩增长较为确定，满足期权授予条件的大概性大。2009 年1-12 月公司累计实现贩卖面积188.35 万平方米，同比增长71.3%；累计贩卖金额210.48 亿元，同比增长84.6%。我们估算留待2010 年及以后结算的预收账款高出100 亿元。' J# k' N1 f) ^$ }; P; J! y+ i
公司战略管理程度进一步进步，在防风险和抓发展之间钻营适度均衡。如09 年中期，公司提出下半年适度进步开工量，对峙快速贩卖、快速回款的原则，以进步应对不确定性的本领；以及保持适度投资规模，偏重于短平快项目，以进一步优化地盘储备结构等。均具有较强的预见性。4 |( X" J2 k2 H% q
公司产物品牌上风突出，在市场转淡时有助于保持议价本领。这在08 年曾有所表现：深圳梅陇镇项目08 年贩卖金额11.6 亿元，列深圳贩卖榜前三甲；上海格林天下项目，贩卖金额16.6 亿元，获上海单盘贩卖面积第一名；上海湾流域项目，开盘后连续三月连任上海市单盘贩卖量第一名；上海未将来项目，贩卖金额14 亿元，列上海年度楼盘贩卖套数榜第三名；武汉格林小镇项目，位列2008 年武汉市楼市贩卖排行榜第三名；西安芙蓉世家项目，在贩卖代价保持地区内标杆程度的情况下，贩卖金额位列西安市楼盘同期贩卖第二名。
5 Z, Z* X* w7 n$ o: O4 T k( H* J 09 年深耕已进入的省市，取得地块红利本领较强。公司现有项目大多在一线都会和省会都会，09 年拿地方面偏重已进入的省市，在上海、北京、天津等都会新增的项目每平米红利本领较强，这类项目标规划构筑面积高出200 万平米。
8 ]& R3 z4 \. q8 @* W" |4 R \9 ] 两年前形成的高价地压力至09 年度已显着缓解。08 年三个计提减值预备的项目，在09 年三季度冲回了大部门减值预备。番禹地块09 年11 月清除了地盘出让条约，3 亿元地价款退回公司。
% C1 O( `% T- [8 a$ ]8 C 多元化融资步调较为领先。09 年完成定向增发，召募资金41 亿元。该公司已接纳的融资方式除银行贷款还包罗公司债、信托融资等。; S, X$ Z( d" [% a/ |( u) D
维持增持-A 评级。我们在2 月份月度陈诉中上调了公司2010年EPS 至0.91 元，给予18 倍PE，目标价16.40 元。（安信证券研究中央）( m: G- Z, `4 B
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发表于 2019-5-6 11:12:05