变乱：12 月29 日，餐饮旅游行业上涨2.5%，涨幅居行业第一；海南国际旅游岛受益股涨幅较大，如中国国旅上涨8.23%，首旅股份涨5.91%，罗顿发展涨4.39%。
G6 C3 j Z5 V9 A. Z7 u 我们的看法：
& c0 m$ K# f9 g6 V7 A 本日旅游股的较好体现紧张缘于 21 世纪等媒体关于近期海南国际旅游岛将获批的报道，临比年末获批的大概性越来越大，市场以致听说就在这几天。我们以为，无论属实否，变乱是相近了，而且终极获批的大概性很大。一旦获批，行业中重点公司首旅股份和中国国旅将会显着受益。
. ~* V, k8 A6 I5 Q. h 首旅股份) V5 {! n3 X) F: B# Z, w
A． 资产升值。南山文化公司拥有近 20 平方公里的陆地和海疆面积，如今仅开辟1/3，以上地盘和资产是公司在2003 年以3.3 亿元人民币一次性购得南山文化74.8%（现实控制）的股权。6 o+ E$ Y/ K5 {; H' r
海南国际旅游岛的获批将使公司这部门地产代价短期内灵敏升值。就景区本身而言，如今开辟地盘仅占1/3，未来公司可以对园区举行深度开辟，如餐饮、会所、分时度假旅馆、海疆开辟等，发展空间巨大。" U Q0 e* `$ m% T+ E% ~# I
B． 行业景气受益。海南国际旅游岛的获批，将使三亚的旅游人次在较长时间内保持快速增长，同时入境游客的比重也将徐徐提升，南山苑将成为最大受益者。2010-2011 年按照游客人次增速18%和13%，南山苑贡献每股收益0.77 元和0.92 元。假如未来3-5 年三亚旅游人次年均15%，则南山苑的发展速率将更快。+ f7 P% R$ b+ E6 E1 f
思量到南山苑良好的发展性，给予景区业务 2010 年35-40 倍的PE，则代价27-31 元。旅馆及其他如今贡献收益在0.1 元左右，给予25 倍PE，代价2.5 元，合计29.5-33.5 元，维持买入评级。
4 \2 h7 ~' ?5 ~5 ]9 b) j 中国国旅) E, G& d( m' a& j1 H6 x n/ S
A． 三亚市内免税店。9 月份一期2000 多平方米店面已经开业，2010 年中期预计二期开业，合计将达7300 多平方米。参考国际履历，预计2-3 年成熟，年贩卖额在2 亿美元，则合人民币13.4 亿，按15%净利率测算则净利润2.01 亿元，贡献每股收益0.23 元。
, p0 F- |" P8 r' g! |$ f0 F B． 机场免税店。如今公司在海口和三亚均有机场免税店，规模相对较小。思量收支境和国内接待量的增长，预计其效益不会凌驾黑河中免（08 年2371 万元），我们预计乐观一些近二年收益能达2000 万，折合每股收益0.03 元。
. g6 S& B9 q- ]) f 预计 09-10 年，中国国旅每股收益0.36 元和0.45 元，思量国人离岛免税和市内免税店的综合效应影响，预计成熟店将使业绩在如今的底子上进步57%，维持增持评级# s6 k$ Y# Q+ V: X1 _( g4 @
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发表于 2019-5-6 11:19:47