□江南证券 郭懿 2009年股市艳阳天暖和了整个证券行业，各家券商收入、利润均实现同比大幅回升。但是，从上市券商股票的体现来看，年内涨幅显着逊于大盘。猜测2010年，若不思量创新业务的推出，我们预计行业业务收入和净利润将分别增长12.5%和23%。业绩增长预期以及将来创新业务的推出大概有助于行业摆脱跑输大盘的尴尬局面。
$ S$ z; Q9 E# B0 L 经纪业务以量补价
& h+ z. z2 M% L4 y [2 G! p' H( K) |' h 市场生意业务水平和佣金费率是判定券商经纪业务收入的底子，而流畅市值和换手率则是影响市场生意业务额的重要内部因素。自2000年以来，市场日均换手率最低为0.86%，最高为4.22%，此中2007年为4.22%，2008年为1.78%，2009年为2.5%（猜测值）。至于流畅市值，根据对将来一年限售股解禁数目及市值（按照11月10日最新收盘价盘算）的统计，开端判定2010年流畅市值颠簸区间将在10万亿-16万亿元之间。通过敏感性分析，2010年日均股票生意业务额预计将介于1900亿元至2600亿元之间。" f! p1 ]+ p' W( _0 w
佣金费率方面，现在上市证券公司匀称净佣金率已经下滑到0.115%，同比下滑15%，此中部门天下性证券公司的净佣金率已经跌破0.1%，而具有地域把持上风的公司较前者高出30%-40%。我们预计2010年净佣金率将继承下滑至0.08%-0.1%，降幅为13％-29%，而将来具有地域把持上风券商净佣金率下滑的幅度将相对较大。我们做出此判定的重要依据是：在大量证券服务部转为证券业务部以及新设业务部的增长将加剧净佣金率的快速下滑态势。不外，现在基金分仓佣金率在0.08%左右，随着基金规模的快速增长，对证券公司佣金率的稳固作用将渐渐增强。+ r) x3 I$ i8 M: |' V. f% p; y
在两者综合影响之下，预计2010年券商经纪业务收入将保持安稳、小幅增长。
/ C0 s9 G* S8 k" { 自营继承求“稳”
3 C6 d$ w; r9 l0 R# u& G/ T) @4 i 随着光大证券和招商证券的上市，以及国元证券的再融资，上市证券公司的自有资产规模灵敏扩张，对自营风险的偏好也渐渐低沉，妥当的投资计谋在2010年仍将占据主导，因此券商将来自营投资收益大幅增长的概率不大。
7 W# d$ j1 S# e 详细来看，固然部门大券商表现增长权益投资的规模，但是从自营投资中权益类投资和固定收益类投资占比看，仍旧是固定收益类资产占绝对比重。思量到现在固定收益类投资的收益率在3%左右，而权益类投资收益率按照2009年小证券公司权益类投资20%-30%的收益率水平盘算，2010年自营投资收益率在9％-14%之间。3 D4 W, L+ F8 k: m! J5 `
投行业务受益巨额融资; H. Z; d9 v4 `4 c, i I- p8 i4 c1 T
联合证监会发审委审批速率、银行增补资源金预期及有待实行的再融资预案等因素看，预计2010年股票市场融资规模有望到达6000-6500亿元，同比增长30%-45%。
' A! b+ I. [5 e7 l8 A# U/ W 别的，由于政策的连续性以及经济复苏远景，将促使企业债及中期票据的发行量继承扩大，预计2010年发行规模将到达1.4万亿左右，同比增长30%。基于上述分析，我们猜测2009年全行业投行业务收入在120亿元，到2010年将到达165亿元，同比增长35%。! ?, _; y: G3 `
综合而言，假如不思量创新业务推出大概带来的影响，我们预计2010年（上证指数3700点，日均股票生意业务额2300亿元）证券行业业务收入和净利润将分别增长12.5%和23%
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发表于 2019-5-6 11:20:23