铁路创建正进入高峰期, 铁路装备行业即将两级分化。随着铁路创建进入高峰期，来岁开始铁路固定资产投资的增速就将显着放缓，与此对应的是，线下装备（与路轨相干）的增长于2011 年开始就将增长放缓（部分产物大概于来岁就到达峰顶），而线上装备则仍将一连增长，预计2012 年下半年开始增长放缓，也就是说，来岁铁路装备行业即将出现两级分化。
# I, y) z' e5 v. v% R 我们看好车辆子行业的恒久（3－5 年）发展。由于现在市场对铁路装备行业的增长可一连性存在疑虑，我们以为就3－5 年的时间来看，线下装备的增长可一连性简直较差，但对线上装备来讲，这一担心是没有须要的。在国内需求超预期、出口增长空间巨大的环境中，车辆及相干零部件需求的可一连性较强。我们相对看好车辆及相干零部件的恒久可一连性发展，预计至少5 年内都将维持肯定的增长。下面我们就分业务来看车辆各产物的环境，除平常客车的需求将降落外，别的产物的增久远景均有大概超预期。此中，动车组2012 年我国的动车组的存量需求高出1600 组与铁道部预计的2012 年存量800 组而言，我们以为动车组的埋伏需求至少要高出近100%；未来两年我国电力机车的埋伏新增需求也将为1900 辆左右，与铁道部现在每年采购400－500 辆机车对比，其增长速率将较快；高铁创建一方面直接带来了相干铁路装备的当前需求，另一方面又会通过加速都会化进程来推动城轨相干装备需求的未来增长；预计2011 年以后由客货分离带来的增量货车需求将在20%左右。别的，在环球市场增长的预期下，我们以为随着技能的不绝消化汲取，未来在到场外洋市场中将具有显着竞争上风，出口也将显着上升，预计在新增市场中我国企业能占据20－25%的市场份额。
F3 r& H/ M3 h* p: S! J+ ` 行业利润增长将快于收入增长。在行业大发展的配景之下，铁路装备行业的收入也将一连增长。随着毛利率的稳步提升及费用率的降落，我们以为未来几年行业的利润增长将快于收入增长。此中，2 大哥手业毛利率的提升重要来自产物布局的调解，就更长时间段来看，随着出口比重的上升，其毛利率预计将高于国内市场，再加上鄙俚分散带来的铁道部议价本事的减弱，这就给单个产物的毛利率带来肯定的提升空间；来岁行业的期间费用率降落空间不大，但后年开始投入应该会有所镌汰，加上大多数产物的量产，届时期间费用率仍有肯定的降落空间。5 ~" Z$ g% b* y
调高行业评级至领先大市－B，保举南车等高铁受益品种。由于年初板块相对估值相对较高，存在业绩透支征象。随着本年市场的回暖，现在这一征象已很好的缓解。我们以为随着行业高增恒久的到临，来岁板块上涨空间显着，尤其是车辆相干生产企业。因此上调评级至领先大市－B。从上市公司角度来看，以货车为主的上市公司投资时机不显着，来岁更多的表现为生意业务性时机，如年初货车招标超预期等，如晋西车轴等公司来岁一季度弹性较大；中期来看，我们看好高铁受益品种未来两年的表现，如中国南车、期间新材等。（安信证券研究中心）6 j0 }) D+ R! w9 Q! \' q
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发表于 2019-5-6 11:20:23
