□中证证券研究中心 王维波
; @; V+ C3 O. ~ J9 _ 由于春节前后开始的为春耕备肥将拉动化肥的季候性需求，我们以为，化肥代价大概会出现阶段性上涨，因而化肥类上市公司或面临肯定的季候性市场机遇。1 U" `( @ K# h& G
化肥旺季即未到临
) ^+ e* L" T7 p 化肥的鄙俚是农业，而农业的季候性决定了化肥消耗的季候性颠簸。从春节前后开始，广大农夫就为来年的春耕举行准备，而从这时起到整个春季，正是包罗化肥在内的农业生产资料需求繁茂的时期，需求的增长通常会拉动代价上涨。8 ]( @) d$ g [8 x
以农业大省河南为例，每年的3、4月份化肥产量都会出现显着增长。根据WIND资讯统计，河南省化肥产量2005年4月比2月增长了31.5%，2006年4月比2月增长了32.5%，2007年4月较2月增长了13%，2008年4月比2月略有降落，2009年4月比2月增长28.56%。
, E' u$ p, K' h4 _5 z+ J( s 从代价方面来看，价在量之前就有所表现，在时间上更为提前。以本年为例，据WIND资讯统计，2009年1月份尿素批发价为1878元/吨，2月份即上涨到1907元/吨（环比上涨1.54%），3月份为1953元/吨（环比上涨2.41%），但从4月份开始下滑至1924元/吨，5月份进一步下滑至1863元。固然，各年会因详细环境而存在差别，但季候性是较为显着的。
) ^) q8 i5 p6 w. N* a9 b 我们以为，春季化肥产量和代价的变革对上市公司业绩会形成肯定的推动作用，因此一季报业绩环比通常会有肯定增长。以氮肥为例，统计2004年至2009年上市公司的环境表明，就业务收入看，除了2004年是第二季度环比增长外，别的各年份一季度环比上一年四序度都有显着增长，二季度环比增幅则有所降落。如2009年氮肥板块一季报业务收入环比增长18.59%，二季度环比增幅仅为0.31%，但2008年四序度环比当年三季度则降落17.64%。
, l5 M ^0 p8 Z4 _6 J 固然，由于各肥种在供求关系及自身存在一些特殊因素，季候性颠簸的时间及幅度都会有些差别，因而业绩表现上也会有所差别。# G# E4 o2 J( l: |/ v. a0 t
从现在的环境来看，近期尿素代价出现了肯定幅度的上涨，缘故起因更多在于之前自然气供应告急所致，预计短线大概会有所调解。但由于近期电价上调，将来水、气代价都要上调，这将显着进步包罗尿素在内的各肥种的生产资本。而自客岁下半年以来化肥代价不绝处于低迷状态，包罗磷、钾在内其代价向下的空间已极为有限，一旦需求回升，其代价将会大幅上涨。从相对较恒久的时期来看，磷、钾属于资源型，这类公司的代价更多表现在资源上，故把握较多资源公司的潜伏代价更大。5 x/ {2 E. B. h0 F( D' m# K2 F
阶段性行情或显现
- ~ t) M4 J @1 p 从二级市场来看，只管受大盘走势的影响各年行情有所差别，但化肥板块在春季的表现通常优于大市。在2006-2009年的四年中，除2006年春季二者涨幅相当外，后三年春季氮肥指数均显着跑赢上证综指。0 S8 B, E( j2 s. p
以申万三级行业为分别尺度，根据WIND资讯统计，2007年1月初——4月尾上证综合指数上涨了41.47%，而氮肥指数同期涨幅高达120.86%；2008年1月初——4月尾上证综指下跌29.59%，而同期氮肥指数仅下跌5.38%；2009年1月初——4月尾上证综指上涨31.75%，而同期氮肥指数上涨了45.65%。% z; Y5 B/ h$ y" U
从估值环境来看，按团体法以三季报业绩除3乘4且剔除负值盘算，制止12月14日，氮肥板块市盈率为39.31倍，磷肥为55.30倍，钾肥为41.16倍，而全部A股为24.93倍，这表明，从现在化肥板块的业绩环境静态看，其估值相对较高，投资代价不显着，因而如果基于化肥代价上涨动员的行情，更多的大概是阶段性的机遇。不外，从长远看，资源范例的公司将是个破例，随着时间的推移其资源代价将渐渐表现出来。
+ b6 n4 t5 A- o/ `1 W, V m 从详细上市公司来看，由于2010年自然气提价预期较强，气头尿素企业的资本大概会上升，这将令煤头尿素企业具备比力上风，可关注华鲁恒升；而磷肥公司中拥有磷矿资源的公司具有较大潜伏代价，如兴发团体等，钾肥方面由于我国钾肥资源比力会合，重要分布在青海、新疆等地，上市公司中重要是盐湖钾肥。 Y6 R4 w r r' J+ c! r
必要注意的是，只管氮、磷、钾都属于化肥，存在旺季和淡季之分，但差别却较大，乃至大概出现极为差别的走势。重要缘故起因是分属差别的细分行业，供需环境差别，氮肥与能源特殊是石油和自然气密切相干，且我国产能过剩，代价受到肯定克制；磷肥受资源、运输及国际市场影响较大，而现在国际市场代价有上涨趋势；钾肥代价则更多的是跟随国际市场，由于我国对国际市场依存度较高，大量钾肥必要入口。因此，在关注化肥板块的同时还要关注细分行业的变革, P0 l9 p' }" r
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发表于 2019-5-6 11:20:24