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在之前关于都会的解读中，我们从生齿、金融、科技等等方面举行了梳理，这对都会发展都是具备正能量的因素。 / q9 C9 G, ~& _$ M& @$ C# N5 ]
. C; v( w. k5 t) E" V9 d+ j但就像资产包罗收益和负债一样，都会快速发展的同时，会积聚大量的负债。 / d- T: d2 U8 @% N" l _: L) K
/ a5 H0 Z6 y6 A& h而地方债务风险，则是2018年须要重点防范的事变。
) K2 ^" m6 A3 x' K! e6 ~1不要藐视地方债 4 C8 A0 s( p% L* I6 P, ^
开国之后，许多地方当局为了筹集资金修路建桥搞基建，都发行过地方债券。有的以致无息，以支援国家建立的名义摊派给各单位，更有甚者就直接充当部门工资。 1 H8 y/ e: p* M9 ~2 H$ W- L
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直到1994年，朱相主宰分税制改革。中心和地方的财权事权重新分配，中心收紧财权，地方财权被收窄的同时，事权却没有变革。说白了，就是地方冒死搞发展，赚的钱大部门给了中心。
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但地方要发展啊，GDP稽核制度下，没钱还得干活，完不成任务还得打屁屁。新的预算法又规定不能擅自觉债，于是当局建立一系列投资公司，地方性融资平台应运而生，各处着花。 8 }. `4 } _: g% h# h
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此中，做的最彻底的当属重庆，重庆一口气建立了8家省级地方性融资平台，俗称“重庆八大投”，黄市长治下的重庆比年经济增速位居第一，八大投功不可没。
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融资平台负责乞贷，当局提供包管，答应财政资金归还，就演酿成了“或有债务”。 ! {' X; a1 F( g4 [% X6 e
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因此，我们现在说的地方债，一样平常包罗两项：地方当局发行债券、地方当局或有债务（当局负有包管责任的债务、当局大概负担一部门救济责任的债务）。 & r3 @3 l8 s5 S" Q# B% v2 r
3 [- g. c2 x! N( H# S! }直到2014年，国务院下发43号文，省级地方当局才得到适度发债、自觉自还的权限，上海、浙江、广东、深圳等10个省市成为试点。 ( g( S& s0 h& q; I( f3 ? V& N, v
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地方债，成为一个都会发展经济不可制止的本领，通过各种融资平台和渠道，得到财政收入以外的基建资金，我们才看到了更多二三四线都会的快速崛起。 5 T& v/ C9 t& c' g' O0 ?, J, B. X
2天下地方债图谱 9 l6 N: N' U/ h! a: k" g
那么，各省市的债务情况怎样呢？
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. m! ~" e$ m' ]3 x, l停止2017年末，天下地方当局债券规模为14.74万亿元，为全市场规模最大的债券品种；地方当局债券是地方当局债务的最重要构成情势，占比88.60%。 . \: ~& v0 V6 G
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5 O( e6 Q y' L分地区来看： ! ]; K. @! n9 q* }4 Y
1、 江苏，无论是债务余额照旧新增债券，都是第一。2017年末，债务余额12092亿元，也是唯一破万亿的省份。
: w9 _7 [& j I2、 广东和山东债务余额都高出了9000亿，是第二团体。
( W9 f! Z" a. O* M# ?3、 贵州和四川债务余额都高出了8000亿，是第三团体。 - K2 j" Y- M: v5 _
4、 2016年西藏的当局债务规模最少，不敷百亿。但到2017年，暴增80%。
; q1 m1 I3 F4 }, l! X% L+ F5、 债务余额高的省份，经济都不弱，基建投资也较高。 ) O- u$ z% V' q# N6 D% U+ H
; y. X3 @5 ~; n; O, d y但天下各省市的债务余额和债务率、负债率，又是另一幅情况。 & q& h4 V& s1 K* I% c
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负债率=债务余额/GDP，一样平常以60%为警戒线。 * l$ P1 K# P9 t! q+ \4 J1 a* V
债务率=债务余额/综合财力，100%安全警戒线。高出100%存在债务风险；70%-100%为预警区间，另有肯定举债空间；70%以下债务风险较低。 " v$ F" V- C: x' m( O
) @- e7 H8 ~' @7 W$ ~此中：
6 H4 D/ w0 r, }1、 贵州、辽宁、内蒙古、云南、陕西五省债务率超警戒线，存在债务风险。此中，贵州最高为178.9%。14省债务率在70%-100%之间，12省债务率低于70%。 . h% r2 G4 u- \3 X. v
2、 贵州近几年经济增速都在天下前线，但背后是最高的债务率。 / I2 k8 o, U% u: s, s( u% {6 i# N
3、 固然江苏债务余额高出万亿，但由于其财力雄厚，江苏债务率并不高（低于70%）。
6 z7 T2 t' f5 U; J4、 而债务率高的省份，以西部省份为主，加上东北不景气的辽宁，经济气力都较弱。 ! y9 ^- r9 V T% `& }5 [
5、 从负债率来看，仅有贵州的负债率高出60%，别的省份债务率均低于60%。综合来看，贵州的债务情况值得鉴戒。 % W3 a( U: L' f9 ^
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每个省份都有债务，但东中西部财力的巨大差异，导致了中西部省份债务率显着高于东部。一旦某省的财力不支，虽不会被逼迫停业，但引发的债务违约链条传导至市场，将是核弹级别。
. I) p3 m! l0 C, }+ M' H4 u3风险！风险！ : ]9 I6 j. g3 E! A
地方债最大的风险在那里呢？就是上文提到的或有债务，是现在羁系难、违约风险最大的灰色地带。
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# v' a4 D' {5 x以地方融资平台为中介，对于已欠下的债务，当局通过财政资金归还。当局手里有什么呢？地盘啊，天下上最宝贵的生产资料。于是，地盘出让金是财政的重要泉源，也是归还债务必不可少的工具。 9 q7 O) c0 G# k+ {. D: {
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因此卖地卖得越多越贵，偿债本领就越高，进一步借债的本领也越强。这个依赖地盘代价升高不绝循环的融资模式，也是中国房地产这十几年来代价暴涨的深条理逻辑。
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但风险大概埋藏于链条上的任何一个细节中。限购限售情况下的地盘成交降落、租赁期间到来、都会经济依赖房地产程度过高，都让这一链条运转的越来越难。
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8 Y( ]) d$ F0 N6 F- C4 a别的，违规举债征象各处都是，每个省份都脱不了干系。 7 L w! e8 ^- E- e, @" q2 ]) _
9 x; e* ]/ K/ E8 {. R2017年12月22日，财政部转达，江苏、贵州两省近期查实多起地方当局违法违规举债包管题目，除责令限期整改，还依法依规对70多名相干责任人启动问责步调；
- e- ?/ z7 g8 u2 u5 t12月23日，国家审计署要求，果断取消地方当局以为中心当局会为地方债“买单”、“兜底”的幻觉。
; f$ N0 y9 b, a# l' G' H: m12月29日，天下财政工作集会提出：“支持打好防范化解巨大风险攻坚战，重点是有用防控地方当局债务风险，果断克制违法违规融资包管活动，严禁以当局投资基金、当局和社会资源互助（PPP）、当局购买服务等名义变相举债。” / q" D5 O- F# ]- x# _% M
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一个月之内，从中心经济工作会到财政集会，关于地方债务高层反复发声，可见解方债风险已到必须管理的时机，问责步调的启动也表现了高层的刻意。
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: ?' \* T! W9 ?5 C: c有人说，地方债停了不就不存在风险了吗？但这根本不现实，也跟大政方针相背。 % ]" N" ^9 d! W8 `9 v9 `
# X! r8 H1 B; h$ d2 _( q! l2013年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
i g% h) b, O0 D9 V1 |: q! a2014年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
* Q* C: R) s: a( { I z1 X8 s) X2015年《当局工作陈诉》：“有用实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” 2 a+ q5 ?6 A$ L/ U
2016年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
: X; i, E8 w3 F2017年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” ( Q: E0 z4 d( t0 S( r
) u% e0 {/ V; }% v& e8 l, B- v积极的财政政策，说白了就是答应以致鼓励当局举债发展。但中心经济工作会又说了“增强地方债务管理”，意思就是你可以举债，但须要控制规模，万万不能出现风险，这就是2018年的主逻辑线。
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最难过的，恐怕就是市县当局了。融资渠道受限最大，违规举债征象最多。中国有3000多个市县行政区，相当于3000多个隐雷，一旦一小颗爆炸，就会引起地区性的连锁反应。那些债务率高企的省份、违规征象最多的市县，就是你投资时须要避开的地方。 | 
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发表于 2019-6-13 06:09:01