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在之前关于都会的解读中，我们从生齿、金融、科技等等方面举行了梳理，这对都会发展都是具备正能量的因素。 % Y. z: c: a& R6 u) I
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但就像资产包罗收益和负债一样，都会快速发展的同时，会积聚大量的负债。 " M' \$ x: f* u+ \
! w) M) N. e }6 F1 I! k1 p3 F而地方债务风险，则是2018年须要重点防范的事变。 , X& b! S: A# n; z. C w
1不要藐视地方债
% u4 z+ m! z' W8 `* w开国之后，许多地方当局为了筹集资金修路建桥搞基建，都发行过地方债券。有的以致无息，以支援国家建立的名义摊派给各单位，更有甚者就直接充当部门工资。 + w2 ^9 M+ W* K* J
' r6 I& d z8 v- j0 b" a直到1994年，朱相主宰分税制改革。中心和地方的财权事权重新分配，中心收紧财权，地方财权被收窄的同时，事权却没有变革。说白了，就是地方冒死搞发展，赚的钱大部门给了中心。 , L/ E5 D1 O- o
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但地方要发展啊，GDP稽核制度下，没钱还得干活，完不成任务还得打屁屁。新的预算法又规定不能擅自觉债，于是当局建立一系列投资公司，地方性融资平台应运而生，各处着花。
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此中，做的最彻底的当属重庆，重庆一口气建立了8家省级地方性融资平台，俗称“重庆八大投”，黄市长治下的重庆比年经济增速位居第一，八大投功不可没。 2 P3 V( P8 G! Z8 a% A1 R$ S
0 |2 B/ t! `$ H* N融资平台负责乞贷，当局提供包管，答应财政资金归还，就演酿成了“或有债务”。 # ?% o) f% I+ X
3 B# A( N4 f- Z因此，我们现在说的地方债，一样平常包罗两项：地方当局发行债券、地方当局或有债务（当局负有包管责任的债务、当局大概负担一部门救济责任的债务）。
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直到2014年，国务院下发43号文，省级地方当局才得到适度发债、自觉自还的权限，上海、浙江、广东、深圳等10个省市成为试点。
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地方债，成为一个都会发展经济不可制止的本领，通过各种融资平台和渠道，得到财政收入以外的基建资金，我们才看到了更多二三四线都会的快速崛起。
4 o; [* a1 j1 C9 O# K2天下地方债图谱
1 Z- Z6 k4 D9 ]2 P, a5 Y ^/ P# I那么，各省市的债务情况怎样呢？
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1 J: z1 b# I+ q w. ]+ R停止2017年末，天下地方当局债券规模为14.74万亿元，为全市场规模最大的债券品种；地方当局债券是地方当局债务的最重要构成情势，占比88.60%。 3 c" S/ h& J! ?8 s5 r4 V& ?
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分地区来看： , G. q4 o w% Q9 J8 G
1、 江苏，无论是债务余额照旧新增债券，都是第一。2017年末，债务余额12092亿元，也是唯一破万亿的省份。 . E3 D, ]: Z6 N- t
2、 广东和山东债务余额都高出了9000亿，是第二团体。 / C% \" ]# l% Y9 o: M' _, ?
3、 贵州和四川债务余额都高出了8000亿，是第三团体。 3 L4 a+ q8 f1 I% ^% s* o
4、 2016年西藏的当局债务规模最少，不敷百亿。但到2017年，暴增80%。
# e! U! T& ]% j5 M5、 债务余额高的省份，经济都不弱，基建投资也较高。 ' J, b# q8 r) L/ u9 Z
: d! V4 J. b; o) d: u/ d但天下各省市的债务余额和债务率、负债率，又是另一幅情况。
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负债率=债务余额/GDP，一样平常以60%为警戒线。 ) G1 X. l3 a0 }- h+ z" A
债务率=债务余额/综合财力，100%安全警戒线。高出100%存在债务风险；70%-100%为预警区间，另有肯定举债空间；70%以下债务风险较低。 0 Z1 W. R1 n; d4 `
: c1 j- J# b- P+ |此中： . j8 c; d% n) c
1、 贵州、辽宁、内蒙古、云南、陕西五省债务率超警戒线，存在债务风险。此中，贵州最高为178.9%。14省债务率在70%-100%之间，12省债务率低于70%。
' f1 Y$ s: N: k) x0 Y, M3 {9 ~2 a2、 贵州近几年经济增速都在天下前线，但背后是最高的债务率。
h( w4 ~! E- c3、 固然江苏债务余额高出万亿，但由于其财力雄厚，江苏债务率并不高（低于70%）。 1 s8 X0 g8 z' f% ]; ^4 p, x
4、 而债务率高的省份，以西部省份为主，加上东北不景气的辽宁，经济气力都较弱。
$ V3 W a; D2 |, D5 Q B2 H5、 从负债率来看，仅有贵州的负债率高出60%，别的省份债务率均低于60%。综合来看，贵州的债务情况值得鉴戒。 , r8 t9 |+ w( E0 E/ o! y) |
2 f& U# m8 q6 Q, [5 M每个省份都有债务，但东中西部财力的巨大差异，导致了中西部省份债务率显着高于东部。一旦某省的财力不支，虽不会被逼迫停业，但引发的债务违约链条传导至市场，将是核弹级别。
. s, A9 K# j1 ^' P7 W& ]8 M$ o+ |' ~3风险！风险！ 5 | | N+ @9 v& l7 ]5 O- f
地方债最大的风险在那里呢？就是上文提到的或有债务，是现在羁系难、违约风险最大的灰色地带。 0 t. M2 V# i8 R/ t& ]% Q7 L
) T% x+ U% g. d3 z& R% F* |5 }* V以地方融资平台为中介，对于已欠下的债务，当局通过财政资金归还。当局手里有什么呢？地盘啊，天下上最宝贵的生产资料。于是，地盘出让金是财政的重要泉源，也是归还债务必不可少的工具。
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因此卖地卖得越多越贵，偿债本领就越高，进一步借债的本领也越强。这个依赖地盘代价升高不绝循环的融资模式，也是中国房地产这十几年来代价暴涨的深条理逻辑。
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但风险大概埋藏于链条上的任何一个细节中。限购限售情况下的地盘成交降落、租赁期间到来、都会经济依赖房地产程度过高，都让这一链条运转的越来越难。 ! A+ r6 U. |2 ? ^7 p4 m
" e5 W) v( _: a* \" {别的，违规举债征象各处都是，每个省份都脱不了干系。
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2017年12月22日，财政部转达，江苏、贵州两省近期查实多起地方当局违法违规举债包管题目，除责令限期整改，还依法依规对70多名相干责任人启动问责步调；
, o+ r3 R- f# _$ ^) D8 ?12月23日，国家审计署要求，果断取消地方当局以为中心当局会为地方债“买单”、“兜底”的幻觉。
: a; T B, x& Y8 s* ?12月29日，天下财政工作集会提出：“支持打好防范化解巨大风险攻坚战，重点是有用防控地方当局债务风险，果断克制违法违规融资包管活动，严禁以当局投资基金、当局和社会资源互助（PPP）、当局购买服务等名义变相举债。”
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: m) \+ ?# U4 k, {# J" ? p一个月之内，从中心经济工作会到财政集会，关于地方债务高层反复发声，可见解方债风险已到必须管理的时机，问责步调的启动也表现了高层的刻意。
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有人说，地方债停了不就不存在风险了吗？但这根本不现实，也跟大政方针相背。
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4 T6 ]. ^ s1 W: a2 h2013年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” ; D/ f1 ]7 P. l
2014年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
& A' ]1 z6 E& C4 s# k3 ~ _2015年《当局工作陈诉》：“有用实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
3 E$ F0 v* X7 ?6 L8 {2016年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
- V* m2 j9 [4 j0 V4 F2 P# L2017年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” % Z# h9 g: g- I; F% G8 j2 ^, C
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积极的财政政策，说白了就是答应以致鼓励当局举债发展。但中心经济工作会又说了“增强地方债务管理”，意思就是你可以举债，但须要控制规模，万万不能出现风险，这就是2018年的主逻辑线。 , N; [, x. {* M- l% T0 \' o
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最难过的，恐怕就是市县当局了。融资渠道受限最大，违规举债征象最多。中国有3000多个市县行政区，相当于3000多个隐雷，一旦一小颗爆炸，就会引起地区性的连锁反应。那些债务率高企的省份、违规征象最多的市县，就是你投资时须要避开的地方。 | 
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发表于 2019-6-13 06:09:01