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在之前关于都会的解读中，我们从生齿、金融、科技等等方面举行了梳理，这对都会发展都是具备正能量的因素。 . A# N6 H3 C; F: I$ L6 ]8 B
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但就像资产包罗收益和负债一样，都会快速发展的同时，会积聚大量的负债。
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而地方债务风险，则是2018年须要重点防范的事变。 4 ?. m1 H$ w0 Y
1不要藐视地方债 / ?* t# q8 _8 o: R/ d
开国之后，许多地方当局为了筹集资金修路建桥搞基建，都发行过地方债券。有的以致无息，以支援国家建立的名义摊派给各单位，更有甚者就直接充当部门工资。
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直到1994年，朱相主宰分税制改革。中心和地方的财权事权重新分配，中心收紧财权，地方财权被收窄的同时，事权却没有变革。说白了，就是地方冒死搞发展，赚的钱大部门给了中心。 ) s; B! c$ J7 n( ^0 b
4 f2 g4 ]5 n9 j" g9 @* t; |但地方要发展啊，GDP稽核制度下，没钱还得干活，完不成任务还得打屁屁。新的预算法又规定不能擅自觉债，于是当局建立一系列投资公司，地方性融资平台应运而生，各处着花。 8 E% Q+ }6 w4 J
! I B3 B5 s) A8 B此中，做的最彻底的当属重庆，重庆一口气建立了8家省级地方性融资平台，俗称“重庆八大投”，黄市长治下的重庆比年经济增速位居第一，八大投功不可没。 * _1 A+ v8 z2 } k
3 j" s: \; k1 r8 Y0 A- m; C% r融资平台负责乞贷，当局提供包管，答应财政资金归还，就演酿成了“或有债务”。 - i+ g' R0 F4 v' A$ z7 u) {( ^' k2 x
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因此，我们现在说的地方债，一样平常包罗两项：地方当局发行债券、地方当局或有债务（当局负有包管责任的债务、当局大概负担一部门救济责任的债务）。 " N5 R. }9 I: U
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直到2014年，国务院下发43号文，省级地方当局才得到适度发债、自觉自还的权限，上海、浙江、广东、深圳等10个省市成为试点。 1 s0 X' [( E8 I1 y: O) \
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地方债，成为一个都会发展经济不可制止的本领，通过各种融资平台和渠道，得到财政收入以外的基建资金，我们才看到了更多二三四线都会的快速崛起。 e4 f, E; r$ H. B
2天下地方债图谱
0 A* p& Y' m+ b/ N2 l d' ]1 f那么，各省市的债务情况怎样呢？ $ R/ |6 G& x7 U: B
) i4 ~2 L5 l- y9 V停止2017年末，天下地方当局债券规模为14.74万亿元，为全市场规模最大的债券品种；地方当局债券是地方当局债务的最重要构成情势，占比88.60%。
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分地区来看： 1 P, M8 i* j+ x& p( c0 g! s8 Y
1、 江苏，无论是债务余额照旧新增债券，都是第一。2017年末，债务余额12092亿元，也是唯一破万亿的省份。
! U8 T# W3 C; T- ^2、 广东和山东债务余额都高出了9000亿，是第二团体。 , L+ D9 Y( x5 g2 N. q( H1 K- D4 _9 _
3、 贵州和四川债务余额都高出了8000亿，是第三团体。 5 q) E) x: {! }# F7 |
4、 2016年西藏的当局债务规模最少，不敷百亿。但到2017年，暴增80%。
# d; M8 t+ }5 Q5、 债务余额高的省份，经济都不弱，基建投资也较高。
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0 f8 Q; s' U( w7 o6 ?& m但天下各省市的债务余额和债务率、负债率，又是另一幅情况。 / T3 Y0 H2 O. u0 H
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+ @6 C9 l# h7 i ?: e0 k7 f% k负债率=债务余额/GDP，一样平常以60%为警戒线。
: m9 u6 s9 [, ]" V6 w债务率=债务余额/综合财力，100%安全警戒线。高出100%存在债务风险；70%-100%为预警区间，另有肯定举债空间；70%以下债务风险较低。 * c7 F5 B8 G% Z/ S
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此中： ) C! S( R# ^2 N7 e. }3 z
1、 贵州、辽宁、内蒙古、云南、陕西五省债务率超警戒线，存在债务风险。此中，贵州最高为178.9%。14省债务率在70%-100%之间，12省债务率低于70%。
: A1 J0 n4 E I. e! c6 t2、 贵州近几年经济增速都在天下前线，但背后是最高的债务率。
2 j" S! r) o) N+ Q8 n; v. i3、 固然江苏债务余额高出万亿，但由于其财力雄厚，江苏债务率并不高（低于70%）。 $ ~% u7 }' a7 a9 ^: f
4、 而债务率高的省份，以西部省份为主，加上东北不景气的辽宁，经济气力都较弱。 0 H7 v+ {& [' K' ^2 ~$ Z2 }& ?
5、 从负债率来看，仅有贵州的负债率高出60%，别的省份债务率均低于60%。综合来看，贵州的债务情况值得鉴戒。 ; F$ T N0 `8 [& X$ t- g
: Z9 ?6 u' d1 F& ~ J每个省份都有债务，但东中西部财力的巨大差异，导致了中西部省份债务率显着高于东部。一旦某省的财力不支，虽不会被逼迫停业，但引发的债务违约链条传导至市场，将是核弹级别。 9 D1 t3 L8 i0 @2 }3 [
3风险！风险！ 5 I2 T+ o, Q- }7 @6 ~
地方债最大的风险在那里呢？就是上文提到的或有债务，是现在羁系难、违约风险最大的灰色地带。 6 i, X/ M3 p3 @- b* L+ h
8 ~5 L' d7 ]9 U' f1 r以地方融资平台为中介，对于已欠下的债务，当局通过财政资金归还。当局手里有什么呢？地盘啊，天下上最宝贵的生产资料。于是，地盘出让金是财政的重要泉源，也是归还债务必不可少的工具。
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因此卖地卖得越多越贵，偿债本领就越高，进一步借债的本领也越强。这个依赖地盘代价升高不绝循环的融资模式，也是中国房地产这十几年来代价暴涨的深条理逻辑。
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但风险大概埋藏于链条上的任何一个细节中。限购限售情况下的地盘成交降落、租赁期间到来、都会经济依赖房地产程度过高，都让这一链条运转的越来越难。
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9 n9 I& G8 F" q: U, P6 r# Y7 y别的，违规举债征象各处都是，每个省份都脱不了干系。 1 Y) Y6 g! i( L1 x5 {8 i! ~/ k
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2017年12月22日，财政部转达，江苏、贵州两省近期查实多起地方当局违法违规举债包管题目，除责令限期整改，还依法依规对70多名相干责任人启动问责步调；
' B! x ^! J+ B12月23日，国家审计署要求，果断取消地方当局以为中心当局会为地方债“买单”、“兜底”的幻觉。 ( b* r$ Y% f) ]! H4 z7 E
12月29日，天下财政工作集会提出：“支持打好防范化解巨大风险攻坚战，重点是有用防控地方当局债务风险，果断克制违法违规融资包管活动，严禁以当局投资基金、当局和社会资源互助（PPP）、当局购买服务等名义变相举债。” * Q: A) l0 s7 U( m& [: R8 e# [
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一个月之内，从中心经济工作会到财政集会，关于地方债务高层反复发声，可见解方债风险已到必须管理的时机，问责步调的启动也表现了高层的刻意。 * _6 L/ |: N. ^) }; ~
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有人说，地方债停了不就不存在风险了吗？但这根本不现实，也跟大政方针相背。 6 }( V! M8 I- @0 X B) N7 r7 k- Z
3 I1 s! g1 e: M( Q- f* A% D5 K2013年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” ! g2 K2 c0 L6 R' z! g
2014年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
4 h; m% H6 t R9 Q; ~5 N2015年《当局工作陈诉》：“有用实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
9 n) G' e4 E4 U% N$ i4 T2016年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
: o7 i k2 b& s' d0 J. [# r2017年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” ( U8 }9 g! I b* Z% H- c' e
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积极的财政政策，说白了就是答应以致鼓励当局举债发展。但中心经济工作会又说了“增强地方债务管理”，意思就是你可以举债，但须要控制规模，万万不能出现风险，这就是2018年的主逻辑线。
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9 d. I' L! c- f* N3 [3 l x最难过的，恐怕就是市县当局了。融资渠道受限最大，违规举债征象最多。中国有3000多个市县行政区，相当于3000多个隐雷，一旦一小颗爆炸，就会引起地区性的连锁反应。那些债务率高企的省份、违规征象最多的市县，就是你投资时须要避开的地方。 | 
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发表于 2019-6-13 06:09:01