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在之前关于都会的解读中，我们从生齿、金融、科技等等方面举行了梳理，这对都会发展都是具备正能量的因素。
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& m1 ^. ]: B* b7 G0 e8 y* ~但就像资产包罗收益和负债一样，都会快速发展的同时，会积聚大量的负债。 & d0 [3 p, b. G& N5 B- Z
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而地方债务风险，则是2018年须要重点防范的事变。
8 L4 x% y" K( b7 a, e1不要藐视地方债 : J/ J; ^2 W4 K( i5 N! y% S5 J
开国之后，许多地方当局为了筹集资金修路建桥搞基建，都发行过地方债券。有的以致无息，以支援国家建立的名义摊派给各单位，更有甚者就直接充当部门工资。
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0 K, c, x8 O; R# Z( j, A直到1994年，朱相主宰分税制改革。中心和地方的财权事权重新分配，中心收紧财权，地方财权被收窄的同时，事权却没有变革。说白了，就是地方冒死搞发展，赚的钱大部门给了中心。 ( E, ?5 t6 W1 c5 @5 p2 _9 p5 b
+ E }3 T4 p2 ^$ S/ t! f1 p, z# C但地方要发展啊，GDP稽核制度下，没钱还得干活，完不成任务还得打屁屁。新的预算法又规定不能擅自觉债，于是当局建立一系列投资公司，地方性融资平台应运而生，各处着花。 0 Z3 K# e. U8 G0 } _) x/ t
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此中，做的最彻底的当属重庆，重庆一口气建立了8家省级地方性融资平台，俗称“重庆八大投”，黄市长治下的重庆比年经济增速位居第一，八大投功不可没。
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( M/ o$ ?8 }0 d% I( R融资平台负责乞贷，当局提供包管，答应财政资金归还，就演酿成了“或有债务”。
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因此，我们现在说的地方债，一样平常包罗两项：地方当局发行债券、地方当局或有债务（当局负有包管责任的债务、当局大概负担一部门救济责任的债务）。 * P) V M! F+ d# ~# a# G8 ?
3 @9 G2 e- H' `直到2014年，国务院下发43号文，省级地方当局才得到适度发债、自觉自还的权限，上海、浙江、广东、深圳等10个省市成为试点。 " F/ ?# y5 ~. V9 X
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地方债，成为一个都会发展经济不可制止的本领，通过各种融资平台和渠道，得到财政收入以外的基建资金，我们才看到了更多二三四线都会的快速崛起。 ! e* {+ Q6 Q1 [; d. i/ b
2天下地方债图谱 6 W b' i6 m7 R2 c# m ^' D
那么，各省市的债务情况怎样呢？ 2 v" z4 w# w e! L6 D( B$ O* b$ @
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停止2017年末，天下地方当局债券规模为14.74万亿元，为全市场规模最大的债券品种；地方当局债券是地方当局债务的最重要构成情势，占比88.60%。
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- ~: F# E0 G2 z# ^分地区来看： , X1 h& k3 }5 B
1、 江苏，无论是债务余额照旧新增债券，都是第一。2017年末，债务余额12092亿元，也是唯一破万亿的省份。
/ A( w/ I7 V4 @6 w+ e2、 广东和山东债务余额都高出了9000亿，是第二团体。 9 a! A7 n; X3 S! E
3、 贵州和四川债务余额都高出了8000亿，是第三团体。
" Z& s% i6 F; C# Z4、 2016年西藏的当局债务规模最少，不敷百亿。但到2017年，暴增80%。
R; z m7 b+ b' a) s. l5、 债务余额高的省份，经济都不弱，基建投资也较高。
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Q. B# J5 j$ F; @0 v$ r m但天下各省市的债务余额和债务率、负债率，又是另一幅情况。 + R/ ~8 z6 G `, g
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: R! ?! ], L! a6 C4 g ^% w负债率=债务余额/GDP，一样平常以60%为警戒线。 . n1 P, B/ A5 `9 y! Z
债务率=债务余额/综合财力，100%安全警戒线。高出100%存在债务风险；70%-100%为预警区间，另有肯定举债空间；70%以下债务风险较低。 1 W5 l$ y- P" ^+ ~) z
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此中： 7 x+ u8 S. h) B1 X
1、 贵州、辽宁、内蒙古、云南、陕西五省债务率超警戒线，存在债务风险。此中，贵州最高为178.9%。14省债务率在70%-100%之间，12省债务率低于70%。
2 {) x p$ W- ?9 C. c2、 贵州近几年经济增速都在天下前线，但背后是最高的债务率。 # \& z, ?* D2 T: c. P- d- K9 B
3、 固然江苏债务余额高出万亿，但由于其财力雄厚，江苏债务率并不高（低于70%）。
$ e" b+ H' R: l" A) Y4、 而债务率高的省份，以西部省份为主，加上东北不景气的辽宁，经济气力都较弱。 ! J7 P! C7 I4 H3 [6 I; Y n
5、 从负债率来看，仅有贵州的负债率高出60%，别的省份债务率均低于60%。综合来看，贵州的债务情况值得鉴戒。 / B* l8 w# d G* z
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每个省份都有债务，但东中西部财力的巨大差异，导致了中西部省份债务率显着高于东部。一旦某省的财力不支，虽不会被逼迫停业，但引发的债务违约链条传导至市场，将是核弹级别。 7 O: c4 t% Q& o2 O2 O
3风险！风险！ + y% a4 `% |0 p' a+ |2 O# B
地方债最大的风险在那里呢？就是上文提到的或有债务，是现在羁系难、违约风险最大的灰色地带。 % V9 C% E" T( z) f0 z
" @2 v! h0 |7 J! K4 ?1 {以地方融资平台为中介，对于已欠下的债务，当局通过财政资金归还。当局手里有什么呢？地盘啊，天下上最宝贵的生产资料。于是，地盘出让金是财政的重要泉源，也是归还债务必不可少的工具。
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2 U8 f: x; q. Q5 j, ?* r* l因此卖地卖得越多越贵，偿债本领就越高，进一步借债的本领也越强。这个依赖地盘代价升高不绝循环的融资模式，也是中国房地产这十几年来代价暴涨的深条理逻辑。 1 p2 h8 n% V* x: a
1 o4 J9 b" ?1 R: Q但风险大概埋藏于链条上的任何一个细节中。限购限售情况下的地盘成交降落、租赁期间到来、都会经济依赖房地产程度过高，都让这一链条运转的越来越难。
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& t w5 n M u; I别的，违规举债征象各处都是，每个省份都脱不了干系。
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2017年12月22日，财政部转达，江苏、贵州两省近期查实多起地方当局违法违规举债包管题目，除责令限期整改，还依法依规对70多名相干责任人启动问责步调；
% A, |3 y0 p9 x% [, j1 u0 c9 x p" x12月23日，国家审计署要求，果断取消地方当局以为中心当局会为地方债“买单”、“兜底”的幻觉。 : X) x- z8 y, f2 g1 i
12月29日，天下财政工作集会提出：“支持打好防范化解巨大风险攻坚战，重点是有用防控地方当局债务风险，果断克制违法违规融资包管活动，严禁以当局投资基金、当局和社会资源互助（PPP）、当局购买服务等名义变相举债。” : e( C0 y* Y v( R* V W K5 N
4 a9 G Z" G' [: Y% b5 a, @一个月之内，从中心经济工作会到财政集会，关于地方债务高层反复发声，可见解方债风险已到必须管理的时机，问责步调的启动也表现了高层的刻意。 / x# z T( [6 l: _% O* S
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有人说，地方债停了不就不存在风险了吗？但这根本不现实，也跟大政方针相背。 ! G3 p) ~6 v' p7 u5 o. @7 T
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2013年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” 4 c1 `8 i3 U# k' }: ^$ ~% ]/ `
2014年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
b. C9 d7 G6 J% l7 A2015年《当局工作陈诉》：“有用实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” 9 l6 o! S3 d! K* J
2016年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” + c) V; _) u4 L) w! K
2017年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” - G y6 s2 {! ]4 e! n# y& [
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积极的财政政策，说白了就是答应以致鼓励当局举债发展。但中心经济工作会又说了“增强地方债务管理”，意思就是你可以举债，但须要控制规模，万万不能出现风险，这就是2018年的主逻辑线。
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, E% w- e% S4 R. R* K# @7 f+ k8 i最难过的，恐怕就是市县当局了。融资渠道受限最大，违规举债征象最多。中国有3000多个市县行政区，相当于3000多个隐雷，一旦一小颗爆炸，就会引起地区性的连锁反应。那些债务率高企的省份、违规征象最多的市县，就是你投资时须要避开的地方。 | 
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发表于 2019-6-13 06:09:01