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在之前关于都会的解读中，我们从生齿、金融、科技等等方面举行了梳理，这对都会发展都是具备正能量的因素。 ! f' S5 J/ o+ f9 U% E
6 h, y3 {/ h1 S( x但就像资产包罗收益和负债一样，都会快速发展的同时，会积聚大量的负债。 2 H# B$ B. e9 ^# j, s a
4 e3 m. E0 U2 n7 T1 ^: y8 T8 Q而地方债务风险，则是2018年须要重点防范的事变。 : z5 f! w7 B8 @/ s0 W* |
1不要藐视地方债 ! \% x# L5 R1 q x4 U( E0 S; \
开国之后，许多地方当局为了筹集资金修路建桥搞基建，都发行过地方债券。有的以致无息，以支援国家建立的名义摊派给各单位，更有甚者就直接充当部门工资。
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直到1994年，朱相主宰分税制改革。中心和地方的财权事权重新分配，中心收紧财权，地方财权被收窄的同时，事权却没有变革。说白了，就是地方冒死搞发展，赚的钱大部门给了中心。
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但地方要发展啊，GDP稽核制度下，没钱还得干活，完不成任务还得打屁屁。新的预算法又规定不能擅自觉债，于是当局建立一系列投资公司，地方性融资平台应运而生，各处着花。
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4 s3 P; G9 w# Z9 V此中，做的最彻底的当属重庆，重庆一口气建立了8家省级地方性融资平台，俗称“重庆八大投”，黄市长治下的重庆比年经济增速位居第一，八大投功不可没。 2 A$ z* b1 v' O
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融资平台负责乞贷，当局提供包管，答应财政资金归还，就演酿成了“或有债务”。
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5 Y, i$ l( x# ]因此，我们现在说的地方债，一样平常包罗两项：地方当局发行债券、地方当局或有债务（当局负有包管责任的债务、当局大概负担一部门救济责任的债务）。 - s) |" U' b" U0 F V$ A2 |! Z/ ?
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直到2014年，国务院下发43号文，省级地方当局才得到适度发债、自觉自还的权限，上海、浙江、广东、深圳等10个省市成为试点。
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# @( a; _2 ?7 S# ~/ ^地方债，成为一个都会发展经济不可制止的本领，通过各种融资平台和渠道，得到财政收入以外的基建资金，我们才看到了更多二三四线都会的快速崛起。 ! y- G4 t$ d0 P4 ^
2天下地方债图谱 % x* Q# j/ h) v* u3 w2 q' b
那么，各省市的债务情况怎样呢？ " r5 e/ R0 C4 k; j$ g. ?- |; N5 o6 n4 y
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停止2017年末，天下地方当局债券规模为14.74万亿元，为全市场规模最大的债券品种；地方当局债券是地方当局债务的最重要构成情势，占比88.60%。
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/ N4 ]4 n' y. r+ w- I分地区来看：
" R. \; s! ~4 m1、 江苏，无论是债务余额照旧新增债券，都是第一。2017年末，债务余额12092亿元，也是唯一破万亿的省份。
: {% ^2 T* h2 b+ q+ _2、 广东和山东债务余额都高出了9000亿，是第二团体。
: x( M; V8 y0 X1 a3、 贵州和四川债务余额都高出了8000亿，是第三团体。
2 x9 K. V+ R+ s* m' V+ R8 A) @# L4、 2016年西藏的当局债务规模最少，不敷百亿。但到2017年，暴增80%。 * h; i, a6 j/ b; v( u
5、 债务余额高的省份，经济都不弱，基建投资也较高。
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但天下各省市的债务余额和债务率、负债率，又是另一幅情况。
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负债率=债务余额/GDP，一样平常以60%为警戒线。 2 {, q8 c' ^- F9 a- ~% \
债务率=债务余额/综合财力，100%安全警戒线。高出100%存在债务风险；70%-100%为预警区间，另有肯定举债空间；70%以下债务风险较低。
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此中： ( W1 u' X' y3 N* [$ F `0 S) ~
1、 贵州、辽宁、内蒙古、云南、陕西五省债务率超警戒线，存在债务风险。此中，贵州最高为178.9%。14省债务率在70%-100%之间，12省债务率低于70%。 0 a7 @ x- [% T! X# {# Y) d
2、 贵州近几年经济增速都在天下前线，但背后是最高的债务率。
- Y% h; x$ m }* O& P" n3、 固然江苏债务余额高出万亿，但由于其财力雄厚，江苏债务率并不高（低于70%）。 , \, U1 u1 m# h8 T: M% F' ^
4、 而债务率高的省份，以西部省份为主，加上东北不景气的辽宁，经济气力都较弱。
$ }% I9 t+ Y3 \7 O" d5、 从负债率来看，仅有贵州的负债率高出60%，别的省份债务率均低于60%。综合来看，贵州的债务情况值得鉴戒。 + {5 h5 M7 e0 ^2 s) a1 g" j4 S0 O: P
. z) ~0 S8 n4 w5 H ?; e每个省份都有债务，但东中西部财力的巨大差异，导致了中西部省份债务率显着高于东部。一旦某省的财力不支，虽不会被逼迫停业，但引发的债务违约链条传导至市场，将是核弹级别。
. O- J5 E" @1 N% I- ]9 |& {0 K/ A3风险！风险！
& P0 L' W2 `1 K; M/ ? L地方债最大的风险在那里呢？就是上文提到的或有债务，是现在羁系难、违约风险最大的灰色地带。 ; v7 E& m: D7 T; y$ p( M
) S8 a1 ~& y' w- L9 ^以地方融资平台为中介，对于已欠下的债务，当局通过财政资金归还。当局手里有什么呢？地盘啊，天下上最宝贵的生产资料。于是，地盘出让金是财政的重要泉源，也是归还债务必不可少的工具。 ! e, L1 L3 e/ J$ f' ]# z
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因此卖地卖得越多越贵，偿债本领就越高，进一步借债的本领也越强。这个依赖地盘代价升高不绝循环的融资模式，也是中国房地产这十几年来代价暴涨的深条理逻辑。
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* ]- M$ _1 s, `但风险大概埋藏于链条上的任何一个细节中。限购限售情况下的地盘成交降落、租赁期间到来、都会经济依赖房地产程度过高，都让这一链条运转的越来越难。
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5 b' K2 N- k5 o5 m7 H别的，违规举债征象各处都是，每个省份都脱不了干系。 ; b; F* ?6 n9 h
- T8 S; c9 j# y( P& R( t' o4 E% B1 ^. D0 S2017年12月22日，财政部转达，江苏、贵州两省近期查实多起地方当局违法违规举债包管题目，除责令限期整改，还依法依规对70多名相干责任人启动问责步调；
) _0 L$ j/ S7 @1 Q. E12月23日，国家审计署要求，果断取消地方当局以为中心当局会为地方债“买单”、“兜底”的幻觉。 * w0 S/ c" M; J! Y- R
12月29日，天下财政工作集会提出：“支持打好防范化解巨大风险攻坚战，重点是有用防控地方当局债务风险，果断克制违法违规融资包管活动，严禁以当局投资基金、当局和社会资源互助（PPP）、当局购买服务等名义变相举债。” % T2 b: I; V5 N1 J% c) J. x
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一个月之内，从中心经济工作会到财政集会，关于地方债务高层反复发声，可见解方债风险已到必须管理的时机，问责步调的启动也表现了高层的刻意。
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4 m0 V$ C9 B4 d% V有人说，地方债停了不就不存在风险了吗？但这根本不现实，也跟大政方针相背。
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2013年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” . w6 k0 c7 {9 d) w- e* ?
2014年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
- x* k' s7 o1 D. A8 p2015年《当局工作陈诉》：“有用实行积极的财政政策和妥当的钱币政策” 4 z" B3 N6 R; ~; {3 o3 g: ?+ y
2016年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
- b% R( i1 y$ ~8 w9 o* A k. g2017年《当局工作陈诉》：“继承实行积极的财政政策和妥当的钱币政策”
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( \+ q7 m* X1 n+ G9 \积极的财政政策，说白了就是答应以致鼓励当局举债发展。但中心经济工作会又说了“增强地方债务管理”，意思就是你可以举债，但须要控制规模，万万不能出现风险，这就是2018年的主逻辑线。 ( n; Q0 }8 U- ?/ R7 j8 I6 q
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最难过的，恐怕就是市县当局了。融资渠道受限最大，违规举债征象最多。中国有3000多个市县行政区，相当于3000多个隐雷，一旦一小颗爆炸，就会引起地区性的连锁反应。那些债务率高企的省份、违规征象最多的市县，就是你投资时须要避开的地方。 | 
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发表于 2019-6-13 06:09:01