我们看好 2010 年3G 终端消耗+3G 业务消耗的投资时机：买入北纬、拓维、泰岳，增持联通
2 \+ O% ]# z' O) ^3 t7 y, _8 J+ y' P 移动互联网战略（增持）：先入上风和业务创新本事是移动互联网投资选择的关键尺度。我们对移动互联网行业时机分为三个阶段：
7 g0 G' x5 e* N, a" ? 第一阶段（09 年Q3-2010 年Q2 处于导入期）是行业团体投资时机，超配北纬、拓维、泰岳；
5 [- u# C3 |# R3 U: V: V 第二阶段（10 年Q3-2011 年Q4 处于快速发展期），投资时机将出现分化，北纬通讯业绩弹性大，拓维信息可连续性更强；
1 i) V* W5 I- W8 w$ y' ^: n 第三阶段（12 年Q1-2013 年Q4 处于稳步增长期），行业会出现洗牌，我们更看好具有资源上风和财务上风的神州泰岳，北纬和拓维也可借助资源市场融资时机通过收购吞并的方式，实现横向或纵向扩张的发展时机；
: R6 z4 F% q" z& t6 {* Q 运营商战略（持有）：将来 2-3 年运营商的竞争上风焦点是技能差别的竞争，保举联通和电信。中国运营商获取竞争上风的三个阶段：
- D# \8 |) S( P8 \; j& d; z9 ~ 第一阶段是自然把持竞争阶段，2002 年是固网把持，2002-2008 年移动网络把持竞争，中国移动从基站资源、用户规模到业务创新完全出于把持职位；# q5 p9 }! ?9 V. U3 [7 B- f/ m
第二阶段是技能把持竞争，是由于在中国特殊的国情下，给于各运营商差别的技能牌照造成的，我们以为技能差别和终端财产链成熟度、业务开放水平是决定将来2-3 年运营商在3G 增量市场份额和客户结构变局的关键因素，保举中国联通和电信投资时机，同时提示投资者，由于3G 业务在初期无论是用户规模还是增量收入均相对较低，在将来1-2 年内，弱势运营商的谋划业绩难以实质性改观，我们发起投资者更多关注3G 增量用户的份额和用户结构优化上。" ?$ P6 G9 |9 M" Q/ \) [
第三阶段，市场把持竞争，从网络资源到市场资源的竞争，从业务创新到管理水平的综合竞争的比拼上。
' I, l7 F& n1 u) Z3 c& d7 { 风险提示：弱势运营商出于财务压力，对新业务补贴力度有限，从而导致3G 用户发展低于预期，以及国家对3G 内容的管制过严导致3G 业务创新空间低于预期的大概性。# P" r/ ]# N5 a' a2 l+ y
装备商代价型投资战略：保举复兴、凡谷、烽火、光讯、华胜、亿阳，关注中天、亨通；% l' l8 c- f6 A, i/ e
装备商战略（增持）：2010 年国内电信资源开支预计下滑，关注结构性投资时机
% Y+ R$ k) X* \ 把握新业务、光通讯、3G 终端等投资时机，重点保举复兴通讯、华胜天成、烽火通讯、光迅科技，关注亿阳信通和中创信测、三维通讯。
& t1 @6 B3 U0 f1 B 把握举世通讯装备制造业加速向中国转移时机，保举复兴、凡谷。
7 k3 @2 x/ B1 ?" T' i! y5 z2 l 重点关注光纤光缆公司亨通光电和中天科技。! _3 d6 N8 o2 q; \6 g, r
风险提示：2010 年运营商团体资源开支低于市场预期的大概，别的，我们以为2010 年国内拙置妲出历程将出现前低后高趋势（09 年是前高后低）的大概性大，不扫除2010 年上半年装备商红利低于预期的大概性。（国金证券研究所)
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发表于 2019-5-6 11:19:39