我们看好 2010 年3G 终端消耗+3G 业务消耗的投资时机：买入北纬、拓维、泰岳，增持联通, l+ l2 X! U7 ?) B! R
移动互联网战略（增持）：先入上风和业务创新本事是移动互联网投资选择的关键尺度。我们对移动互联网行业时机分为三个阶段：
/ B7 ]2 G4 l& C$ e5 _& N$ ^$ t 第一阶段（09 年Q3-2010 年Q2 处于导入期）是行业团体投资时机，超配北纬、拓维、泰岳；
4 ], ?* d: j5 j 第二阶段（10 年Q3-2011 年Q4 处于快速发展期），投资时机将出现分化，北纬通讯业绩弹性大，拓维信息可连续性更强；
- d$ }- x4 v; ~' J9 R2 ?/ F& V 第三阶段（12 年Q1-2013 年Q4 处于稳步增长期），行业会出现洗牌，我们更看好具有资源上风和财务上风的神州泰岳，北纬和拓维也可借助资源市场融资时机通过收购吞并的方式，实现横向或纵向扩张的发展时机；5 }0 {& R- Y" j' @% p6 D& K
运营商战略（持有）：将来 2-3 年运营商的竞争上风焦点是技能差别的竞争，保举联通和电信。中国运营商获取竞争上风的三个阶段：
' w! v2 r `, Q" z+ w 第一阶段是自然把持竞争阶段，2002 年是固网把持，2002-2008 年移动网络把持竞争，中国移动从基站资源、用户规模到业务创新完全出于把持职位；2 `3 g; p$ C5 s. V. d* e: x* x4 \
第二阶段是技能把持竞争，是由于在中国特殊的国情下，给于各运营商差别的技能牌照造成的，我们以为技能差别和终端财产链成熟度、业务开放水平是决定将来2-3 年运营商在3G 增量市场份额和客户结构变局的关键因素，保举中国联通和电信投资时机，同时提示投资者，由于3G 业务在初期无论是用户规模还是增量收入均相对较低，在将来1-2 年内，弱势运营商的谋划业绩难以实质性改观，我们发起投资者更多关注3G 增量用户的份额和用户结构优化上。
' X% ]$ H3 d' |$ S% {9 ` 第三阶段，市场把持竞争，从网络资源到市场资源的竞争，从业务创新到管理水平的综合竞争的比拼上。
9 a/ M9 z4 [ }( N$ _ 风险提示：弱势运营商出于财务压力，对新业务补贴力度有限，从而导致3G 用户发展低于预期，以及国家对3G 内容的管制过严导致3G 业务创新空间低于预期的大概性。
3 ?/ @; x: B0 _0 `( ` 装备商代价型投资战略：保举复兴、凡谷、烽火、光讯、华胜、亿阳，关注中天、亨通；
# Z8 E. w t; X6 T; Y# O 装备商战略（增持）：2010 年国内电信资源开支预计下滑，关注结构性投资时机& X2 Q; W0 H4 t
把握新业务、光通讯、3G 终端等投资时机，重点保举复兴通讯、华胜天成、烽火通讯、光迅科技，关注亿阳信通和中创信测、三维通讯。, G Q3 Y- G# V3 o
把握举世通讯装备制造业加速向中国转移时机，保举复兴、凡谷。
, J$ A- T4 O5 x/ O" E- e9 Q& k. x 重点关注光纤光缆公司亨通光电和中天科技。
% x9 I. P/ F9 ?! C; y# b 风险提示：2010 年运营商团体资源开支低于市场预期的大概，别的，我们以为2010 年国内拙置妲出历程将出现前低后高趋势（09 年是前高后低）的大概性大，不扫除2010 年上半年装备商红利低于预期的大概性。（国金证券研究所)& X) j: l1 \. _& }7 E' W1 T# z
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发表于 2019-5-6 11:19:39