□中证证券研究中心 张泰欣 0 I1 X& I" N" B( N4 x$ L. P
岁末年初又是消耗新高潮，在住民消耗意愿及本领不绝增强的动员下，零售百货公司有望继承享受业绩连续高涨的甜蜜。我们以为，防御特性显着的零售板块有望在连续震荡的市场中继承逞强。别的，CPI的助推也将团体提升行业的利润增长，发起关注中西部增长潜力较大的武汉中百、新华百货等公司。+ m9 f% y# m+ k* C8 q4 M K& a
整年业绩增幅有望到达20%- q$ @. m' t# G+ |
11月天下社会消耗品零售总额到达1.13万亿元，同比增长15.8%，此中家电、家具、修建装潢等细分行业增长继承保持迅猛态势，我们以为，如今住民的消耗本领已由前期当局引导、投资拉动的被动式增长徐徐转为主动式的增长，随着地产拉动在来岁上半年的进一步表现，家电、装潢、汽车等消耗仍将得到继承支持。
! O" A5 E7 w8 D 值得关注尚有季候因素。如今正值岁末的消耗旺季，随着央行现金投放力度的增强，将来一个月内社会消耗零售总额增长到达17%将是大概率事故。从积年的消耗数据看，12月与1月均是零售和批发额均凌驾当年团体的均匀程度，因此，零售百货的高增长态势已根本建立。/ H0 H0 a! X6 a
同时，CPI的转正将对零售行业的利润增长提供又一动力，我们猜测，中期内CPI将维持在3%左右的程度，而从零售行业贩卖毛利率与CPI增速的关系看，在CPI温暖上升时期，消耗零售板块的贩卖毛利率均有显着的提升，从而动员公司业绩走强，制止本年三季度，申万零售百货公司的贩卖毛利率为19.61%，我们以为，到年底会靠近20%的程度。而鉴于行业景气继承提升、宏观经济建立向上等因素，零售业利润整年增长也会提升至20%的程度。
" K" C: d W' F* T( Y2 W 估值仍处于安全边际9 f8 R$ x2 G5 ~9 {" l# B: g
10月以来，全部A股涨幅达13.14%，而申万贸易零售板块涨幅为21.45%。我们以为，四序度以来消耗零售弱周期行业涨幅显着小于二、三季度，除了跟市场热议的风格转换干系外，另一个值得关注的便是PE。
8 I5 K% S/ ^" ?/ H7 X. Y7 ~ 以中报*2盘算，制止12月19日，申万零售板块PE为39.99倍，全部A股为24.07倍，零售板块对A股的溢价到达66%，已凌驾36%的汗青均值，有较强的向下修正动力；不外从25%的业绩猜测增幅看，零售百货1.5倍的PEG阐明其将来增长仍处于安全边际；别的，从PB看，按照前述算法，申万零售百货为1.09倍，比一二季度有显着的进步，但仍低于2007年业绩火爆的时期，我们以为，固然如今零售板块面临肯定的估值压力，但同其他不确定性的强周期行业相比，零售板块无论在业绩还是预期方面都有稳固的支持，因此从设置的角度看，当时机仍被看好。7 T: j! y" j0 j
中西部百货公司更有发作力
/ K7 L2 G4 n- w6 ?/ p 我们以为，在公司选择上，设置一个较强的地方百货龙头可以到达选择天下性行业翘楚异曲同工的结果。从业绩增长的连续性和如今的代价评估看，地方性公司上风显着。从几个细分行业的收入和净利润前三季度的增速来看，百货行业和黄金珠宝行业已经到达积年同期程度。如新华百货，第三季度，实现净利润4835万元，固然与本年一二季度比略有下滑，但已经凌驾2007、2008年的单季度程度。别的，按中报*2盘算，新华百货PE为25倍，如今市场广泛预计其将来业绩增速会凌驾30%，年底EPS或将到达1.0元。* U! j$ H' l5 z2 B! v
而武汉中百近期将举行配售股资金用于仓储超市和物流中心的改造，这些项目的落实将会进一步动员其业绩连续增长。本年前三季度，公司实现收入73.52亿元，同比增长12.13%；实现净利润1.42亿元，同比增长19.53%，三季度末EPS为0.25元，我们以为，武汉中百在湖北一二三线都会均有完满的网点布局，得益于中部消耗本领的快速提升，将来其业绩超预期的概率较大
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发表于 2019-5-6 11:20:15