入行这么多年，你触摸到投资的本质了吗？一篇让你豁然开朗的文章

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 20:07:19

当我以巴菲特为师的时间（代表作万科、茅台），感觉是由于运气好，才赚了大钱；
当我以利佛摩尔为师的时间（代表作金山、复旦），感觉我生来就应该赢利，但却不明就里；
当我看了索罗斯的几句话（代表作联邦、新华），我豁然开朗，开始触摸到投资的本质。
一、投资的本质是PE/PB吗？
1.让我们来PK一下2014年2月尾的比亚迪和深万科：
比亚迪，当月收盘代价56.91元，总股本23.5亿，总市值1337亿；深万科，当月收盘代价6.72元，总股本110亿，总市值740亿元。比亚迪的市值，险些是万科的2倍。
再来看看，两个公司2013年的红利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，PE为243倍；深万科，上年大赚151亿元，PE不到5倍。深万科赚的钱，险些是比亚迪的30倍。
如果按PE投资，该选择谁，一清二楚。
但希奇的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入自制的万科B。巴菲特要买万科B，太轻易了。而且在香港市场上，PE为3—5的地产公司股票一大把，巴菲特并不是由于活动性不敷，买不到充足的而不买。
显然，PE不是投资的本质。
再来看看，PB，万科的PB不到1，比亚迪的PB凌驾6。
显然，PB也不是投资的本质，1和6的区别太大了，完全可以说已经到达质的区别。
2.如果说，比亚迪和万科，还处在差异的行业，估值原来不太好对比的话，那我们来看看茅台吧。公司还是原来的公司，PK茅台的2007和2013。
2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此根本上，当年上涨到最高230元，涨幅靠近200%，惊人。
2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此根本上，当年下跌到最低122元，跌幅靠近50%，同样惊人。
这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时间，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE低落到了16倍，股价反而在年内下跌靠近50%！
而且，七年里，每股业绩从1.64元增长到14.58元，险些上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘代价230元，下跌到2013年的年末收盘代价128元，险些腰斩一半！
显然，对于贵州茅台如许同一个个股来说，PE、PB也不是投资的本质。
3.是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。
特斯拉电动车2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内上涨幅度靠近7倍，公司至今亏损。
再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩约莫3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的配景下只有戋戋45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？
特斯拉亏损，无法盘算PE；富国银行红利，PE只有12倍，而且有明星司理管理。
看来，在美国股市，PE和PB也不是投资的本质。
4.让我们来看看着名投资者是怎么做的
小小辛巴在重剑无锋里列出了格雷厄姆的估值公司，并提出对于“公道代价”，安全边际的扣头越大越好。
果真云云吗？我细致研究了辛巴对于京东方的操纵。
辛巴是在2.13元买的京东方A，当时的京东方B，股价只有1.87元港币，相当于人民币1.48元，比京东方A低44%。
京东方B，股价相对于“代价”的扣头，显然比京东方A要大多了，安全边际就大多了。
岂非辛巴会看不出来吗？于是，有人问：代价投资者应该买它的B股！
下面是辛巴的精彩复兴：“我从来都不是代价投资者，我只是一个长线生意业务者。”（2013-12-12 14:09）
显然，辛巴并不把PE作为代价投资的本质。
5.再来看SOSME是怎样做的
SOSME在港股买的险些清一色的是垃圾股。联邦制药，是SOSME投资的一个重仓股，买入的时间是亏损的，而且至今亏损。
岂非SOSME不知道，在港股里民生银行的股价只有7.5元港币（人民币6元），只相当于A股代价的3/4，公司业绩不停增长，2013年的PE只有4倍。
联邦制药亏损，无法盘算PE；民生银行大赚，PE低至4倍。然而，买入的联邦制药已经大涨60%，而民生银行仍然在原地踏步。
中国代价投资者的范例SOSME并没有迷信地把PE当成投资的本质。
6.转了一大圈，让我们末了来看看各人们是怎么说的。
欧奈尔：

对于低PE股票的评价：人们以为收入型股票比力稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。1984年，伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元；2009年年初，美国银行从55美元跌至5美元。
7 I- N' \7 f+ _% d6 ^* Q: q对于高PE股票的评价：“以上分析表明，如果不想以高于25-50倍的代价买入发展股，那么，你就主动剔除了大多数可供选择的最佳投资机遇！如美股汗青上绝大多数大牛股：微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。

索罗斯：

如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会见效的。数学不能控制金融市场，而生理因素才是控制市场的关键。

二、投资的本质是什么
1.我倾向于将“投资”的本质视为“赌博”。
只管“赌博”一词不好听，而且投资并不完全等同于赌博，但我以为，赌博一词非常靠近于投资的本质，而且，可以或许将投资源质还原为赌博的人，更轻易赢利，更难过亏损。只管我还是想了一个优雅的词来代替“赌博”一词，那就是“博弈”,但实在我更乐意使用“赌博”。

“股票”就是一个筹码；
: h% L2 G: U' ~( k“大盘”就是一个赌场；
. L; U- Y Q5 _, p“公司”就是一个道具。 m, h% J* Q' x, n% Y# U% W
公司赢利了，投资人能得到什么？; f0 I$ T' D) p& g' P
公司亏损了，投资人又会失去什么？
* p+ u6 F7 b! C. R4 a' s# w如果市场对公司的盈亏不做反映，不涨不跌，投资人什么也得不到，什么也不失去。

公司自己并不能给我们带来任何利益，以致分红也不会，分红和送股都是游戏，由于终极要除权，如果市场不填权，对投资人没有任何意义。
因此，投资者的红利并非来自于公司，而是来自于市场。
公司就是一个特别的骰子，骰子多了，就编了号，就是股票代码，天天将一大把骰子在一个盘子里一撒，各人去猜红绿，红涨，绿跌。
红绿都无所谓，关键是要猜中，做多的猜中“红”就赚，做空的猜中“绿”就赚。
以是，在一个成熟的有做空机制的市场，公司自己无所谓，公司赢利股民大概亏损，公司亏损股民大概赢利。
“股市就是一个赌场，任何一笔投资，除非是完全确定的套利，否则都是彻底的赌博。”——摘自我的《2013年投资反思》
“中国股市连一个规范的赌场都不如。”
吴敬琏，著名经济学家、天下政协常委、经济委员会副主任、国务院发展研究中心高级研究员。他在继续中心电视台采访时，提出了以上的著名论断。
很遗憾，吴老只看清了中国股市是一个赌场的本质，却不知道美国股市也是一个赌场，天下各国的股市都是一个赌场而已。（我在中国股市、香港股市、美国股市都有投资，我根本有这个话语权。）
2.如果只看到投资是赌博是不敷的,还必须看到投资又不完满是赌博。
赌博的时间，骰子朝上还是朝下都是1/2的机遇，由老“天”来决定。
但公司是一个特别的骰子，他的朝向在差异时期，朝上或朝下的概率是差异的，有的时间朝上的概率要大，有的时间朝下的概率要大，由“政治、经济、资金、人性、突发变乱”等客观和主观因素决定。
投资的本质是赌博？
我又肯定，又否定，摇晃不定，但他们在本质上确实无穷靠近。
3.投资的本质是“故事”？股市是一个讲经济故事的地方。
“经济史是一部基于假象和谎话的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的脚本，但它铺平了累积巨额财产的门路。做法就是认清其假象，投入此中，在假象被公众熟悉之前退出游戏。”
索罗斯的这一论断，让我感觉自己已经无穷靠近股市的真谛。

从1000点到6124点，股市讲了一个都会化的故事；
. Y6 C! ?# X! Y# J( i' Z4 X从6124点到1664点，股市讲了一个次贷危急的故事；" o) Z' P$ {3 F ?. p- U! c; j
从1664点到3478点，股市讲了一个四万亿的故事；9 ~) J* B) @: @6 n# s# ?7 `+ ?4 N
从3478点到1949点，股市在讲谁将为四万亿买单的故事。

效果是，都不想买，银行不想买单，冒死公布亮丽的业绩，以致不吝加大现金分红来证实业绩是真的。于是，市场僵住了。
前面提到的万科，在都会化的故事里是主角，因此3年上涨了30倍。2007年万科的每股业绩0.45元，股价最高40.78元，市盈率可以到达91倍！——这就是一个划期间巨大故事的主角该有的市盈率。这个故事固然已经讲完了，但“它铺平了累积巨额财产的门路”。
如今，万科的PE不到6倍。为什么？由于，万科是一个天下性房地产公司，天下都会化的重要过程已颠末去了，万科的故事已经不吃香了。那都会化，尚有故事吗？有的，那就是后都会化，大概说地域都会化。好比，海南地产的故事，好比上海免税区的故事，以及如今保定的故事等等。这些故事的剧烈程度，不亚于万科。外高桥，从6块多到60多块，只花了9个月！
全部公司的市值终极都将归0，万科也不例外。万科去美国开发房地产，就是在向股民公布：一.我赚的钱，你想得到？二.股民痛不欲生，老王却娶了影戏演员，在剑桥浪漫；三.我要继续讲新故事，不管你爱不爱听。
万科暂时按下不表,那比亚迪又是怎么回事？都会化之后，会出现什么标题？生齿多了，汽车就会多，汽车尾气一定多，都会的氛围会怎样？房地产公司中国不缺，但能管理汽车尾气的电动车公司并不多。于是，比亚迪成了新故事的主角，新的影戏上演。以是，你不得不敬佩巴菲特，他老人家在好几年前就结构了高PE的比亚迪，讲起了新故事。
比亚迪，终极也肯定是一地鸡毛，不要紧——它铺平了累积巨额财产的门路。
新的故事还会继续开讲...
实在，PE也是故事的一个版本、一种风格。
讲这个故事的人在说：“我什么都不做，长期持有就行了，到时间靠分红就收回了资本。”大概真的能成，但是概率极低，汗青上真的鲜有乐成案例。
三、说一千，道一万：怎么做
1.买什么
什么都可以买，只要能赢利，不要画地为牢。
好比说，只买PE低的；好比说，只买消耗类的；好比说，只买互联网股；好比说，只投资创业板；好比说，只买小盘股；好比说，只买蓝筹股；好比说，只买高增长的；这都是在画地为牢...
关键是猜中某个标的的代价方向和对应时间。你猜中了一只股票的上涨，可以买入赢利；你猜中了一只股票的下跌，可以做空赢利。
我曾专注于地产股（万科），厥后专注于消耗股（茅台），再厥后专注于医药股（复旦张江），如今让自己百折不挠地探求可以成为巨大公司的小公司，这都是在画地为牢，投资应该海纳百川。
SOSME曾经辅导我说：“本领圈是一个伪概念。至于说到具体行业、公司范例、市场（A股、B股、H股）都不应成为构筑本领圈的限定，哪个地方你以为有潜伏的反转几率就可以投资到谁人范畴。
索罗斯也说过：“市场是愚笨的，你也用不着太聪明，你不消什么都懂，但你必须在某一方面懂得比别人多。”
综合来讲，我以为：

一.投资应海纳百川；
9 C( R' _% I* Z& Y) [' N% `二.有些行业、有些征象，你轻易把握可以更多的关注。在投资的广度和深度上，都要恰如其分。

2.何时买
这才是关键，而且差异的流派有差异的判断标准。
格雷厄姆：“我大胆地将乐成投资的机密简练成四个字的座右铭：安全边际。” 他的方法是先盘算公司的公道代价，然后比及有4—6折的安全边际时才思量。格老的方法很好，但是有缺点，就是过多的思量代价，过少的思量机遇。
巴菲特：“甘心以公道的代价买入好公司也不肯以自制的代价买入平常公司。”这句话，让多少人亏损！由于公道没有标准，好公司没有标准，内涵代价不是铁定的标准，没有最低只有更低，这就话让许多人在买入时粗心大意的犯了错误。
在二级市场何时买入的标题上，我以为：格老的观点，可以学习；巴菲特的观点，果断放弃。
而在何时买的标题上，索罗斯、利佛摩尔、欧奈尔，已给了最精彩的复兴，他们的方法不但管理了买什么的标题，还管理了何时买的标题，比格老更技高一筹。
索罗斯：“金融天下是动荡的、紊乱的，无序可循，只有辨明事理，才气无往倒霉。如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会见效的。数学不能控制金融市场，而生理因素才是控制市场的关键。更确切地说，只有把握住群众的本能才气控制市场，即必须相识群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、钱币或商品附近，投资者才有乐成的大概。”
索罗斯这句纲领性的话，偏重夸大了机遇的告急性——“将在何时，以何种方式聚在某一种股票附近”。但他点到为止，在原则性的话之后，没有提供具体的参考指标。
美国股市最辉煌光耀的明星利佛摩尔，早就很好的复兴了这个标题，他给出了买入的告急指标：“每一次耐心比及市场来到关键点才动手，总能赚到钱。”至于这个关键点，是怎样盘算的，利佛摩尔有一套纪录股价的方法，很轻易把握，具体见《股票作手追念录》。--可阅读股票作手沉思录（茶壶贩子的独家条记）。
欧奈尔，以利佛摩尔为师，增补了一系列买入的信号：这套信号体系简称“ＣＡＮＳＬＩＭ”。
可以大要上如许表明：

Ｃ—年报：公司已往２－３年里业绩迟钝增长，好比７％、８％、９％；
5 N4 W" ?7 U) r$ A6 v5 d& PＡ—季报：公司近来２－３个季度的业绩加快增长，好比１５％、２５％、５０％；3 h2 O/ N. y+ G4 h; J# v, K
Ｎ—消息：公司有新的变乱发生，好比新的管理层、新的产物、新的收购等；
& N! m& o. Y4 Y1 A+ sＳ—市值：股票流通市值不大，在成交上反映为上涨放量，而下跌缩量，突破当日成交量至少放大50%，放大100%更好；! Q5 ]4 h4 g& \
Ｌ—龙头：所处行业最好是当前市场的龙头行业，个股走势最好是该行业的龙头走势；
2 n* E' m$ l% Q& gＩ—机构：已往没有一个机构关注，如今开始有1-2个机构开始关注；/ a, k; p; w' a- ?
Ｍ—局面：大盘最好是企稳共同，大概该股所处的行业指数稳固或上涨。

固然，完全符合这套体系的股票黑白常少的，能符合此中的大部分就不错了。
这些西方的理论，实在和中国古代哲学头脑是划一的。
《周易》里有：
一.潜龙勿用
纵然你发现了格雷厄姆所说的具有安全边际的代价股，你也不要买。由于，有代价的股票，有安全边际的股票多了，如果机遇不到，你拿在手里干什么呢？（此话着实太告急了）
二.现龙在田
这就是利佛摩尔的关键价出现了，这就是欧奈尔所谓的“ＣＡＮＳＬＩＭ”时间到来了，这就是索罗斯说的“市场资金开始在某个时间、以某种方式聚集在某股的附近了”。买！
三.夕惕若厉
这就是买入之后，正常的调解不要怕，继续持有，不要被震下马，说不定还是加仓的好机遇。
四.或跃在渊
龙已经从深渊跳出来，站在了山岗；好比股价颠末调解之后，站上了阻力位。
五.飞龙在天
股价的上涨大大凌驾人们的想象，飞龙在天自由安闲地翱翔，股价在天想怎么涨就怎么来，真的所谓无穷风光在险峰,再也没有克制股价的东西了，任何利空都被解读为利好，股价再也没有解套盘，各人都是赢利的，市场上只有少数筹码赢利告终，资金如潮水一样平常涌入将其筹码一抢而空，卖出的人痛恨不已，捶胸顿足。这时，大盘也被其动员开始上涨；同时，公司也发布各种好的消息，业绩也大大凌驾预期。
六.亢龙有悔
股价已开始严肃透支将来的业绩，作为龙头行业、龙头企业，PE或已靠近100倍，人们对公司的想象越来越十足。这个时间，新的期间大概悄悄到临，老的故事对先知先觉们早已讨厌，他们开始兑现筹码。
难怪孔子说：“五十以学《易》，可以无大过也。”中国古代圣贤的头脑，你不得不平。
四、如今，再来形貌一下，投资的本质是什么

我的观点：投资的本质是赌博，又不完满是赌博。
. A5 C# }, V, q索罗斯的观点：股市是一个讲故事的地方。
, F# O9 m; e+ Z K% L/ d9 _/ n利佛摩尔的观点：股市里只有谋利，没有投资，谋利是一项古迹，而赌博不是。

下面来叙述投资与谋利的区别：

谋利=“投”+“机”，投是脱手，机是天机（市场的暗示），市场发出了下令，岂非不应脱手吗？
- A7 R" S8 @& m而投资=“投”+“资”，“投”是投入，“资”是资助，用自己的钱来资助他人。（说得着实太对了）

为何说投资是赌博，而谋利反而不是呢？
谋利最大的特性是：及时发现机遇，当市场发出暗示的时间及时卖出，而投资最大的特性是：越跌越买，本质是赌博。
逻辑很简朴：在明知判断错误的情况下，谋利者会及时改正，而投资者会拒认错，并在错误上加码，由于他以为好公司会穿越牛熊，但毕竟上不大概，谁在赌博一清二楚！
如果一个人自以为是按投资赚了钱，那肯定是搞错了，他实际上是暗合了谋利而赚到钱。
谋利不但赚的比投资多，更告急的是谋利亏的比投资少。
下面的这句话，正确地表明白为何说投资是赌博。
利佛摩尔：“谋利在股市中所丧失的钱，与孤芳自赏的投资所造成的巨大丧失相比，只是小巫见大巫。”
总结：股市里只有谋利没有投资，硬要说投资，那投资源身就是谋利，谋利是一项古迹而赌博不是，谋利的本质是：当市场发出暗示时及时脱手。
搞清了投资的本质，一系列的标题将迎刃而解。
怎么持有？
股票在上升通道持有，由于能赢利。否则，果断不持有股票，由于这是在赌博。
这个来由很简朴了，我们为谁持有股票？
我们不是为上市公司持有，不是为巴菲特持有，我们是为自己持有；
我们为何持有股票？我们不是为荣誉持有，不是为当股东持有，那如果持有股票会造成亏损，为何不选择早早卖出。
何时卖？
一旦趋势改变且带给我们亏损的时间，立即卖出。
利佛摩尔：有一种不消市场关照就自己知道犯错的直觉，是一种透风报信的潜意识，这发自心田的信号来自对市场已往体现的相识。
在趋势改变的时间，万万不要心存荣幸和抱负：“每一个人都具有的人类根本特性——驱逐自己充满渴望的想法。
怎样控制风险？
谋利始终把本金安全放在第一位，因此：
1.结构必须分散；2.仓位必须控制；3.心态必须严肃；4.举措必须勤劳；5.头脑必须专注；6.操纵必须果断；7.必须顺势而为；8.必须恭敬市场。
索罗斯指出：负担风险，无可责怪,但同时记着万万不能孤注一掷。
利佛摩尔指出：谋利的致命错误就是操持一夜致富，他们舍弃在2--3年里让财产累积500%的机遇，转而寻求用2--3个月坐拥金山的机遇，纵然做到了也守不住。
我们必须改正那些错误的观念。
错误一：买股票就是买公司
这是一句多么诱人的话！买入好股票，长期持有，什么都不做，靠分红就收回资本，多美。
但其错误是显着的：由于没有所谓的“好股票”。如果一只股票不能给你带来红利，幸亏那里？如果有一家好公司，其股票让你亏损，对你来说就不是好股票。
人们最大的亏损通常不是来自垃圾股，而是来自明星股。
万科、茅台给人们带来的亏损，比ST股要大得多，由于自以为懂得护城河理论的人（好比已往的我），会在明星股上重仓，而且拒绝改错，越跌越买，末了风险敞口越来越大，不可摒挡。
而在ST股上，人们都知道控制仓位，而且一旦局面不妙会及时止损，丧失反而小得多，如许的例子，不胜摆列。
错误二：越跌越买，由于越跌越有代价
前面说过，纵然发现了具有代价有安全边际的股票，也没有须要立即买入，要比及市场告竣了共识，股价不再下跌，并随着利好消息的出此案，在股价走出底部，走到关键代价时再买入。由于，股市不是一个理性的场所，谁也无法猜测底部在哪儿？市场老师有的时间真的很可骇，跌了还会跌，低估之后还会低估，地板下面尚有地狱，我们只有耐心期待。
多少人死在抄底的路上。我们不但要买“代价”，更要买“机遇”。因此，精确的做法是：买入观察仓，时时跟踪，期待机遇，不见兔子不撒鹰。有安全边际的股票多了，你没本领全部私有化。
错误三：投资就是要买有护城河的，有焦点竞争力的公司
这个天下上没有什么“护城河”，也没有什么“焦点竞争力”。
秦始皇为了打造护城河，构筑万里长城，效果被修长城的人所灭。
所谓“焦点竞争力”就是一个有待冲破的壁垒而已，阿里巴巴是不可战神的吗？腾讯、百度是不可战神的吗？去看看诺基亚是怎么被苹果代替的，苹果还是有一天也会被“香蕉”代替。
这个观念的弊端是：他让投资者在高处看多，由于其有“焦点竞争力”，他还让投资者在低处看空，由于其没有“焦点竞争力”。
所谓“焦点竞争力”，就是一个唬人的玩意儿，当人们说某股有焦点竞争力——这只是市场同一为其上涨所找的一个捏词而已，市场认可才是真正的焦点代价。
错误四：巴菲特的“会集持股理论”危害在哪
错误五：巴菲特的“打孔理论”是错误的
错误六：巴菲特的“本领圈”理论是有害的
错误七：投资不要关注股价的颠簸
错误八：如许的公司不能买
我在港股里简直赚了不少钱，许多股票在一年里翻番；有的一周上涨50%；有的一日上涨30%。根本没有亏损。但我实在可以赚更多的钱。我找出了许多股票，与一些港股里的老股民互换，效果被这些老股民一句“如许的公司不能买”给否定了。
过厥后看，这些不能买的公司，反而比我买的涨得更好，此中有一只是客岁3月份和复旦张江一起选出来的，效果其涨幅比复旦还高，复旦上涨了200%，而这个“不能买”的公司上涨了500%。
我真正明白了一句话：“在股市里，只有少数人能赢利。”如果有人告诉你：“如许的公司不能买”，大概这也是你要看多的一个来由。

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