只有把握住群众的本能才华控制市场，即必须相识群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、钱币或商品四周，投资者才有乐成的大概。6 F% d4 b( z3 C0 O! X
当我以巴菲特为师的时间（代表作万科、茅台），感觉是由于运气好，才赚了大钱；$ K3 X4 O8 j3 A" X
当我以利佛摩尔为师的时间（代表作金山、复旦），感觉我生来就应该赢利，但却不明就里；
/ f! B1 V: @8 w) I8 J! Z+ x0 K" E当我看了索罗斯的几句话（代表作联邦、新华），我豁然开朗，开始触摸到投资的本质。+ S5 a6 D7 U/ N, z( J
一、投资的本质是PE/PB吗？
! Y0 r4 x8 _# @% c& z2 D- P! C1.让我们来PK一下2014年2月尾的比亚迪和深万科：
9 g* N5 q% T+ J7 _比亚迪，当月收盘代价56.91元，总股本23.5亿，总市值1337亿；深万科，当月收盘代价6.72元，总股本110亿，总市值740亿元。比亚迪的市值，险些是万科的2倍。
+ B5 B+ ^* h+ a" C9 l# _9 u% T6 O再来看看，两个公司2013年的红利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，PE为243倍；深万科，上年大赚151亿元，PE不到5倍。深万科赚的钱，险些是比亚迪的30倍。
6 h. o2 O P. l8 d# ?. m3 \假如按PE投资，该选择谁，一清二楚。# w) J% ? N/ Y
但希奇的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入自制的万科B。巴菲特要买万科B，太轻易了。而且在香港市场上，PE为3—5的地产公司股票一大把，巴菲特并不是由于活动性不敷，买不到充足的而不买。
: ]$ x: L1 M) o6 z显然，PE不是投资的本质。
' m' c, u x" S' F3 J8 A6 d7 w再来看看，PB，万科的PB不到1，比亚迪的PB凌驾6。
6 }5 f5 ?5 ?4 s! H1 W5 b显然，PB也不是投资的本质，1和6的区别太大了，完全可以说已经到达质的区别。 v8 o$ p: ?& n6 c- e
2.假如说，比亚迪和万科，还处在差异的行业，估值原来不太好对比的话，那我们来看看茅台吧。公司照旧原来的公司，PK茅台的2007和2013。
w# ^3 Q$ z4 l/ o2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此底子上，当年上涨到最高230元，涨幅靠近200%，惊人。
' ?2 m1 w9 I2 j1 x2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此底子上，当年下跌到最低122元，跌幅靠近50%，同样惊人。
l$ b9 r/ l: v# f这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时间，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE低沉到了16倍，股价反而在年内下跌靠近50%！ m; W) J$ ~9 T6 @- |$ j6 n
而且，七年里，每股业绩从1.64元增长到14.58元，险些上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘代价230元，下跌到2013年的年末收盘代价128元，险些腰斩一半！
; s+ \# |$ w9 C- ~* r+ p$ [显然，对于贵州茅台如许同一个个股来说，PE、PB也不是投资的本质。 U- S' K7 ^ n
3.是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。) O3 e* M9 i1 Q7 I3 J0 u) L+ d. T
特斯拉电动车2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内上涨幅度靠近7倍，公司至今亏损。/ z7 O) P ?1 f2 D
再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩约莫3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的配景下只有戋戋45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？
3 b+ @1 C' f6 K( s特斯拉亏损，无法盘算PE；富国银行红利，PE只有12倍，而且有明星司理管理。6 S a7 e/ h+ |0 F. R8 U# W
看来，在美国股市，PE和PB也不是投资的本质。
1 m U) s) t1 x" c7 ~# g4.让我们来看看着名投资者是怎么做的
- j6 d- Y- h" Z! d8 a" h* T小小辛巴在重剑无锋里列出了格雷厄姆的估值公司，并提出对于“公道代价”，安全边际的扣头越大越好。
n& v! Q U4 i2 D6 L9 M果真云云吗？我过细研究了辛巴对于京东方的利用。
- J3 M. o# h* U. L, g辛巴是在2.13元买的京东方A，其时的京东方B，股价只有1.87元港币，相称于人民币1.48元，比京东方A低44%。2 L4 K" A6 f8 H& g$ @
京东方B，股价相对于“代价”的扣头，显然比京东方A要大多了，安全边际就大多了。
( d M; s- z; J$ W* w3 |4 |2 k岂非辛巴会看不出来吗？于是，有人问：代价投资者应该买它的B股！# r2 J- _* q, [ k! U
下面是辛巴的出色复兴：“我从来都不是代价投资者，我只是一个长线生意业务者。”（2013-12-12 14:09）) L6 r1 y5 R' }3 {
显然，辛巴并不把PE作为代价投资的本质。/ a: K7 m6 @4 Q# f* _& h9 \1 Y
5.再来看SOSME是怎样做的
9 D6 C8 R! l- s) H1 g2 q% cSOSME在港股买的险些清一色的是垃圾股。联邦制药，是SOSME投资的一个重仓股，买入的时间是亏损的，而且至今亏损。
4 o2 }# O8 z' u2 z6 G岂非SOSME不知道，在港股里民生银行的股价只有7.5元港币（人民币6元），只相称于A股代价的3/4，公司业绩不停增长，2013年的PE只有4倍。
8 q* e( `4 a* X, w3 ]# ~& d联邦制药亏损，无法盘算PE；民生银行大赚，PE低至4倍。然而，买入的联邦制药已经大涨60%，而民生银行仍旧在原地踏步。
+ d8 w( L9 z0 `中国代价投资者的范例SOSME并没有迷信地把PE当成投资的本质。0 F& X/ B1 j" R: @$ ?" P: |
6.转了一大圈，让我们最厥后看看大家们是怎么说的。9 [. d+ h; y: w. Z
欧奈尔：& ?1 o, T$ H/ [# q4 H
对于低PE股票的评价：人们以为收入型股票比力稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。1984年，伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元；2009年年初，美国银行从55美元跌至5美元。
3 A0 j4 T" h9 ^对于高PE股票的评价：“以上分析表明，假如不想以高于25-50倍的代价买入发展股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机遇！如美股汗青上绝大多数大牛股：微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。 ) c+ o2 M, t+ L2 [4 y, G
索罗斯：# o% e( a/ S! o7 d) T9 U5 V* U
假如把金融市场的一举一动看成是某个数学公式中的一部门来把握，是不会见效的。数学不能控制金融市场，而生理因素才是控制市场的关键。 | 
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发表于 2019-6-13 20:05:15