只有把握住群众的本能才华控制市场，即必须相识群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、钱币或商品四周，投资者才有乐成的大概。- T& W0 ~4 j# L
当我以巴菲特为师的时间（代表作万科、茅台），感觉是由于运气好，才赚了大钱；) y9 o, X; g5 }1 U- L! W" K
当我以利佛摩尔为师的时间（代表作金山、复旦），感觉我生来就应该赢利，但却不明就里；" j/ x" u4 v; j) F
当我看了索罗斯的几句话（代表作联邦、新华），我豁然开朗，开始触摸到投资的本质。
2 A6 a @: G4 @) V0 P一、投资的本质是PE/PB吗？
Y! |. H4 I9 g+ S1.让我们来PK一下2014年2月尾的比亚迪和深万科：
- e5 H. B" r/ N) r比亚迪，当月收盘代价56.91元，总股本23.5亿，总市值1337亿；深万科，当月收盘代价6.72元，总股本110亿，总市值740亿元。比亚迪的市值，险些是万科的2倍。
4 f h1 J V+ w4 P* }再来看看，两个公司2013年的红利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，PE为243倍；深万科，上年大赚151亿元，PE不到5倍。深万科赚的钱，险些是比亚迪的30倍。
8 z# _6 f6 R, d% ^& e/ {假如按PE投资，该选择谁，一清二楚。: j! [& g! t( A$ C' X2 E
但希奇的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入自制的万科B。巴菲特要买万科B，太轻易了。而且在香港市场上，PE为3—5的地产公司股票一大把，巴菲特并不是由于活动性不敷，买不到充足的而不买。
) x9 q( n) [8 L4 c7 {9 \显然，PE不是投资的本质。' X4 g9 ^/ H' @( O6 `
再来看看，PB，万科的PB不到1，比亚迪的PB凌驾6。
) ?/ |$ c7 S( x显然，PB也不是投资的本质，1和6的区别太大了，完全可以说已经到达质的区别。
9 H" W* s T5 a& s a! K2.假如说，比亚迪和万科，还处在差异的行业，估值原来不太好对比的话，那我们来看看茅台吧。公司照旧原来的公司，PK茅台的2007和2013。
/ k2 d8 b' L0 {- ?% C7 K+ Z4 w" A2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此底子上，当年上涨到最高230元，涨幅靠近200%，惊人。9 n% m! \$ T, A! p! U2 `& N
2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此底子上，当年下跌到最低122元，跌幅靠近50%，同样惊人。
8 D. F& d, E$ T" H y这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时间，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE低沉到了16倍，股价反而在年内下跌靠近50%！
8 O. o% ^( b/ O/ k0 N3 K2 R7 T而且，七年里，每股业绩从1.64元增长到14.58元，险些上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘代价230元，下跌到2013年的年末收盘代价128元，险些腰斩一半！( |; y) \/ | q/ F8 i
显然，对于贵州茅台如许同一个个股来说，PE、PB也不是投资的本质。0 t4 _; {) o5 w+ m' _! n1 ^, y5 t
3.是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。
; a$ Z. ^$ N0 N2 |特斯拉电动车2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内上涨幅度靠近7倍，公司至今亏损。
) x' ?8 ?4 ^- s* |6 f* Z3 g' c1 j再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩约莫3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的配景下只有戋戋45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？
5 J- ]5 j" I7 t特斯拉亏损，无法盘算PE；富国银行红利，PE只有12倍，而且有明星司理管理。
2 _4 e6 s. S# n5 @6 D" B8 t/ ?+ y) ?看来，在美国股市，PE和PB也不是投资的本质。. c* E5 V; T# F, Z
4.让我们来看看着名投资者是怎么做的" q0 `/ B! k* s
小小辛巴在重剑无锋里列出了格雷厄姆的估值公司，并提出对于“公道代价”，安全边际的扣头越大越好。$ S7 h# O5 ?! k& m7 s3 _& L. c1 c
果真云云吗？我过细研究了辛巴对于京东方的利用。
5 T) e4 f/ @# X# N辛巴是在2.13元买的京东方A，其时的京东方B，股价只有1.87元港币，相称于人民币1.48元，比京东方A低44%。
7 ^5 r+ g' j+ H4 D京东方B，股价相对于“代价”的扣头，显然比京东方A要大多了，安全边际就大多了。
+ B9 n) l& Q, Y! N% d岂非辛巴会看不出来吗？于是，有人问：代价投资者应该买它的B股！
4 \3 |8 j# O" H; T/ s& N下面是辛巴的出色复兴：“我从来都不是代价投资者，我只是一个长线生意业务者。”（2013-12-12 14:09）
; U1 N8 ?; P& Q% z+ h# ]2 E显然，辛巴并不把PE作为代价投资的本质。
5 A: c# T$ f' W5.再来看SOSME是怎样做的
/ ~6 U, p+ n; s3 X5 N* P @" J7 `: rSOSME在港股买的险些清一色的是垃圾股。联邦制药，是SOSME投资的一个重仓股，买入的时间是亏损的，而且至今亏损。7 Y! V4 K0 `" D: P
岂非SOSME不知道，在港股里民生银行的股价只有7.5元港币（人民币6元），只相称于A股代价的3/4，公司业绩不停增长，2013年的PE只有4倍。
% Q/ B- h0 }/ A) U7 x9 l, s' @ q联邦制药亏损，无法盘算PE；民生银行大赚，PE低至4倍。然而，买入的联邦制药已经大涨60%，而民生银行仍旧在原地踏步。! h# i- [8 s9 n2 W3 f" E
中国代价投资者的范例SOSME并没有迷信地把PE当成投资的本质。4 Y8 q) ~' n" W& _
6.转了一大圈，让我们最厥后看看大家们是怎么说的。
. _" i5 t+ g) M欧奈尔：
4 m' z! p' W. ^4 x6 f对于低PE股票的评价：人们以为收入型股票比力稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。1984年，伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元；2009年年初，美国银行从55美元跌至5美元。
* m4 ^/ G+ e4 n+ d F I; v/ c8 V对于高PE股票的评价：“以上分析表明，假如不想以高于25-50倍的代价买入发展股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机遇！如美股汗青上绝大多数大牛股：微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。 2 ~8 h/ @0 e" J2 U1 f; H- C0 d
索罗斯：! p1 j6 z2 B* x1 |+ H) a8 |
假如把金融市场的一举一动看成是某个数学公式中的一部门来把握，是不会见效的。数学不能控制金融市场，而生理因素才是控制市场的关键。 | 
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发表于 2019-6-13 20:05:15