只有把握住群众的本能才华控制市场，即必须相识群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、钱币或商品四周，投资者才有乐成的大概。
( N I% k3 x ~: j当我以巴菲特为师的时间（代表作万科、茅台），感觉是由于运气好，才赚了大钱；! [" p+ p7 e+ S& C5 Z# }
当我以利佛摩尔为师的时间（代表作金山、复旦），感觉我生来就应该赢利，但却不明就里；1 i% H- Z9 ]7 m0 W
当我看了索罗斯的几句话（代表作联邦、新华），我豁然开朗，开始触摸到投资的本质。
, V) a6 B% A% w# o0 P一、投资的本质是PE/PB吗？7 D( p- x: w. Z }$ k
1.让我们来PK一下2014年2月尾的比亚迪和深万科：
9 V& E+ h' i5 u% l( ~8 \. x% B比亚迪，当月收盘代价56.91元，总股本23.5亿，总市值1337亿；深万科，当月收盘代价6.72元，总股本110亿，总市值740亿元。比亚迪的市值，险些是万科的2倍。
. c" p7 Q6 k- g# Q再来看看，两个公司2013年的红利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，PE为243倍；深万科，上年大赚151亿元，PE不到5倍。深万科赚的钱，险些是比亚迪的30倍。
& S& K7 I/ K' ~5 N6 q/ S3 y% ]假如按PE投资，该选择谁，一清二楚。/ h0 E/ r! J8 g3 x" |6 U
但希奇的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入自制的万科B。巴菲特要买万科B，太轻易了。而且在香港市场上，PE为3—5的地产公司股票一大把，巴菲特并不是由于活动性不敷，买不到充足的而不买。
0 a6 ?4 D3 L4 u1 Q显然，PE不是投资的本质。
3 ]9 D9 {! ^4 F$ V- |; Q" d5 M. p再来看看，PB，万科的PB不到1，比亚迪的PB凌驾6。
# \& {: Y! P6 o' c- a+ l+ O E显然，PB也不是投资的本质，1和6的区别太大了，完全可以说已经到达质的区别。7 \/ T6 E" o+ S, `
2.假如说，比亚迪和万科，还处在差异的行业，估值原来不太好对比的话，那我们来看看茅台吧。公司照旧原来的公司，PK茅台的2007和2013。+ L4 ^; n' K+ F Z3 ?0 j
2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此底子上，当年上涨到最高230元，涨幅靠近200%，惊人。7 J, o4 N: X+ N2 X6 O* A3 T& I
2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此底子上，当年下跌到最低122元，跌幅靠近50%，同样惊人。: b; O3 X$ m% i W. W" A- i- r$ _
这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时间，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE低沉到了16倍，股价反而在年内下跌靠近50%！
+ C3 Z: ~1 p K' S5 n而且，七年里，每股业绩从1.64元增长到14.58元，险些上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘代价230元，下跌到2013年的年末收盘代价128元，险些腰斩一半！7 H; |# U: a' }4 w: G4 o! A
显然，对于贵州茅台如许同一个个股来说，PE、PB也不是投资的本质。
) a3 D, f; ^2 O3.是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。8 d2 x& q3 k) J; B# R. I
特斯拉电动车2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内上涨幅度靠近7倍，公司至今亏损。
3 h6 w2 d. r* A再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩约莫3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的配景下只有戋戋45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？
: V( `1 W, o$ [9 }7 i* w特斯拉亏损，无法盘算PE；富国银行红利，PE只有12倍，而且有明星司理管理。
# t/ O' e4 c* g0 p# M看来，在美国股市，PE和PB也不是投资的本质。
+ h& Q$ X5 f3 m$ k4.让我们来看看着名投资者是怎么做的7 ^# G0 ], S- y% K# X7 A
小小辛巴在重剑无锋里列出了格雷厄姆的估值公司，并提出对于“公道代价”，安全边际的扣头越大越好。2 E* k8 d& o/ a9 c( B2 L. I
果真云云吗？我过细研究了辛巴对于京东方的利用。8 x! {: y6 J; L% S
辛巴是在2.13元买的京东方A，其时的京东方B，股价只有1.87元港币，相称于人民币1.48元，比京东方A低44%。% P5 O7 Z) X1 ?5 A$ D
京东方B，股价相对于“代价”的扣头，显然比京东方A要大多了，安全边际就大多了。
1 ~; g7 p$ F& T2 C" A( r/ J+ l岂非辛巴会看不出来吗？于是，有人问：代价投资者应该买它的B股！9 ]1 X+ o( m: V4 M n
下面是辛巴的出色复兴：“我从来都不是代价投资者，我只是一个长线生意业务者。”（2013-12-12 14:09）& f1 Y/ f3 b0 y) N
显然，辛巴并不把PE作为代价投资的本质。
$ ~% D* H, u! w3 |9 l5.再来看SOSME是怎样做的; V) U% S* |2 w- ^8 d" S+ ~. F) I
SOSME在港股买的险些清一色的是垃圾股。联邦制药，是SOSME投资的一个重仓股，买入的时间是亏损的，而且至今亏损。
" h* Q% e/ Y9 l5 w7 |. e岂非SOSME不知道，在港股里民生银行的股价只有7.5元港币（人民币6元），只相称于A股代价的3/4，公司业绩不停增长，2013年的PE只有4倍。
f' d9 u* P6 [ r4 E# P8 z联邦制药亏损，无法盘算PE；民生银行大赚，PE低至4倍。然而，买入的联邦制药已经大涨60%，而民生银行仍旧在原地踏步。
4 Z5 Q1 E) y+ g, j, w* ~! z) ?# @2 y中国代价投资者的范例SOSME并没有迷信地把PE当成投资的本质。2 L6 b, ^% F/ e% E1 Q( M6 W8 F0 M4 s
6.转了一大圈，让我们最厥后看看大家们是怎么说的。
: q+ z/ M. p" a欧奈尔：0 ]6 G5 r. f% @7 m: g
对于低PE股票的评价：人们以为收入型股票比力稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。1984年，伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元；2009年年初，美国银行从55美元跌至5美元。- t7 |; [; `# O: G2 a+ B9 r9 B
对于高PE股票的评价：“以上分析表明，假如不想以高于25-50倍的代价买入发展股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机遇！如美股汗青上绝大多数大牛股：微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。 $ w4 E2 \) C7 Q; _" o6 m. w
索罗斯：
2 b0 [3 y' t" f- o7 I假如把金融市场的一举一动看成是某个数学公式中的一部门来把握，是不会见效的。数学不能控制金融市场，而生理因素才是控制市场的关键。 | 
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发表于 2019-6-13 20:05:15