只有把握住群众的本能才华控制市场，即必须相识群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、钱币或商品四周，投资者才有乐成的大概。
7 b' ]. F4 Q2 L, a当我以巴菲特为师的时间（代表作万科、茅台），感觉是由于运气好，才赚了大钱；, u$ ~% v# B/ [
当我以利佛摩尔为师的时间（代表作金山、复旦），感觉我生来就应该赢利，但却不明就里；
1 W- P% H: `* E2 _ V% X. o当我看了索罗斯的几句话（代表作联邦、新华），我豁然开朗，开始触摸到投资的本质。" E2 R) A; n) D8 a
一、投资的本质是PE/PB吗？
9 s, s' k8 G$ ~6 I1.让我们来PK一下2014年2月尾的比亚迪和深万科： w* b! @$ O8 n: M k: J# m
比亚迪，当月收盘代价56.91元，总股本23.5亿，总市值1337亿；深万科，当月收盘代价6.72元，总股本110亿，总市值740亿元。比亚迪的市值，险些是万科的2倍。- C0 C$ v" G- h( q3 O8 [
再来看看，两个公司2013年的红利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，PE为243倍；深万科，上年大赚151亿元，PE不到5倍。深万科赚的钱，险些是比亚迪的30倍。
3 I- M6 {8 A- _( T2 p假如按PE投资，该选择谁，一清二楚。
2 \( ] q0 x% m& ^但希奇的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入自制的万科B。巴菲特要买万科B，太轻易了。而且在香港市场上，PE为3—5的地产公司股票一大把，巴菲特并不是由于活动性不敷，买不到充足的而不买。2 w7 V8 ^, B. ~( Q( B+ U4 y
显然，PE不是投资的本质。
9 \+ {$ ?1 N2 K" p5 f# T4 R4 v- i再来看看，PB，万科的PB不到1，比亚迪的PB凌驾6。& U/ z1 x7 ^; _; X( z
显然，PB也不是投资的本质，1和6的区别太大了，完全可以说已经到达质的区别。# J1 L8 `# C3 p4 Q* p( u8 \
2.假如说，比亚迪和万科，还处在差异的行业，估值原来不太好对比的话，那我们来看看茅台吧。公司照旧原来的公司，PK茅台的2007和2013。
" a* V/ H0 s) Q0 o# X- {) _2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此底子上，当年上涨到最高230元，涨幅靠近200%，惊人。0 {- \" r4 D; n# z5 y7 G9 z/ K0 n
2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此底子上，当年下跌到最低122元，跌幅靠近50%，同样惊人。, `" l5 y6 |8 Q
这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时间，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE低沉到了16倍，股价反而在年内下跌靠近50%！3 s4 e" S- ]/ e$ |) Q7 I* ~0 D
而且，七年里，每股业绩从1.64元增长到14.58元，险些上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘代价230元，下跌到2013年的年末收盘代价128元，险些腰斩一半！8 s4 F& f0 f+ S( k
显然，对于贵州茅台如许同一个个股来说，PE、PB也不是投资的本质。
x6 q; U; @; ^5 [8 @1 ^; W8 V3.是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。. x9 J3 l) x* O! G4 T, g; p
特斯拉电动车2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内上涨幅度靠近7倍，公司至今亏损。9 y. a0 {3 t3 s% f5 {
再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩约莫3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的配景下只有戋戋45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？
/ G5 B0 @3 f, q+ E0 @" P8 l8 P特斯拉亏损，无法盘算PE；富国银行红利，PE只有12倍，而且有明星司理管理。* {+ h# B$ H4 L
看来，在美国股市，PE和PB也不是投资的本质。
# c2 m R; o3 Z2 T0 z; Z4.让我们来看看着名投资者是怎么做的8 l: n: g. J8 q) [+ E9 n; @% b0 b
小小辛巴在重剑无锋里列出了格雷厄姆的估值公司，并提出对于“公道代价”，安全边际的扣头越大越好。" G8 R1 G/ J4 H+ i! y
果真云云吗？我过细研究了辛巴对于京东方的利用。1 A2 E9 Y' z) ?+ ~
辛巴是在2.13元买的京东方A，其时的京东方B，股价只有1.87元港币，相称于人民币1.48元，比京东方A低44%。/ a2 k! d2 O, b/ ?
京东方B，股价相对于“代价”的扣头，显然比京东方A要大多了，安全边际就大多了。
9 d3 R/ Z: q( E) X( K岂非辛巴会看不出来吗？于是，有人问：代价投资者应该买它的B股！
2 W% |' V; w' n3 ^下面是辛巴的出色复兴：“我从来都不是代价投资者，我只是一个长线生意业务者。”（2013-12-12 14:09）
% {! |" G4 _ i% \. U& N显然，辛巴并不把PE作为代价投资的本质。. x2 T9 a, |7 ]
5.再来看SOSME是怎样做的
3 t3 r6 F6 p! ZSOSME在港股买的险些清一色的是垃圾股。联邦制药，是SOSME投资的一个重仓股，买入的时间是亏损的，而且至今亏损。
- ?5 K1 e4 h3 S) L岂非SOSME不知道，在港股里民生银行的股价只有7.5元港币（人民币6元），只相称于A股代价的3/4，公司业绩不停增长，2013年的PE只有4倍。( x+ o0 r1 \& p& A3 ~+ i% D0 O G' I1 x
联邦制药亏损，无法盘算PE；民生银行大赚，PE低至4倍。然而，买入的联邦制药已经大涨60%，而民生银行仍旧在原地踏步。, ~- F- o6 s- n* Y# U, W
中国代价投资者的范例SOSME并没有迷信地把PE当成投资的本质。: I' b, d) P7 ?
6.转了一大圈，让我们最厥后看看大家们是怎么说的。' j9 n, z$ n7 x2 H, M* V+ ~
欧奈尔：
7 q$ f$ T- H+ b1 L6 I; C) T9 h对于低PE股票的评价：人们以为收入型股票比力稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。1984年，伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元；2009年年初，美国银行从55美元跌至5美元。4 b7 _( o$ N1 S7 s, m5 V) v
对于高PE股票的评价：“以上分析表明，假如不想以高于25-50倍的代价买入发展股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机遇！如美股汗青上绝大多数大牛股：微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。
: C. {+ |, k# k索罗斯：9 f2 w' f4 [2 ]/ `
假如把金融市场的一举一动看成是某个数学公式中的一部门来把握，是不会见效的。数学不能控制金融市场，而生理因素才是控制市场的关键。 | 
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发表于 2019-6-13 20:05:15