只有把握住群众的本能才华控制市场，即必须相识群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、钱币或商品四周，投资者才有乐成的大概。
& B+ |, T5 v q& _- L当我以巴菲特为师的时间（代表作万科、茅台），感觉是由于运气好，才赚了大钱；
( p; v% V) T8 q8 ?. D当我以利佛摩尔为师的时间（代表作金山、复旦），感觉我生来就应该赢利，但却不明就里；
9 \, Y# E( u' T8 X# [" u; V+ I当我看了索罗斯的几句话（代表作联邦、新华），我豁然开朗，开始触摸到投资的本质。
- Q6 Q5 d% g0 ~1 u7 V4 A& w1 C9 v一、投资的本质是PE/PB吗？
. [3 D' w$ r, m* K- E* Y1.让我们来PK一下2014年2月尾的比亚迪和深万科：
* ~9 j; M6 J! O3 X. L比亚迪，当月收盘代价56.91元，总股本23.5亿，总市值1337亿；深万科，当月收盘代价6.72元，总股本110亿，总市值740亿元。比亚迪的市值，险些是万科的2倍。" q8 |7 s: F+ i5 P
再来看看，两个公司2013年的红利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，PE为243倍；深万科，上年大赚151亿元，PE不到5倍。深万科赚的钱，险些是比亚迪的30倍。/ J( w) i6 x5 ~6 l
假如按PE投资，该选择谁，一清二楚。
3 E1 M6 K) _( G9 J+ ~, Z但希奇的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入自制的万科B。巴菲特要买万科B，太轻易了。而且在香港市场上，PE为3—5的地产公司股票一大把，巴菲特并不是由于活动性不敷，买不到充足的而不买。, A. C6 h9 J' l; K
显然，PE不是投资的本质。
: p8 V8 h! n& x9 C# s& q. m再来看看，PB，万科的PB不到1，比亚迪的PB凌驾6。
& W1 d. c/ B8 n3 ~- ^, m显然，PB也不是投资的本质，1和6的区别太大了，完全可以说已经到达质的区别。- m" E. V" S' _+ `( U# n
2.假如说，比亚迪和万科，还处在差异的行业，估值原来不太好对比的话，那我们来看看茅台吧。公司照旧原来的公司，PK茅台的2007和2013。
- w: l1 J: G* k' N1 r0 _( @ W5 n! ]8 o* X2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此底子上，当年上涨到最高230元，涨幅靠近200%，惊人。
/ E. }# n3 [, D1 |; s2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此底子上，当年下跌到最低122元，跌幅靠近50%，同样惊人。: O: ]# A6 o+ x
这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时间，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE低沉到了16倍，股价反而在年内下跌靠近50%！
3 Y' Z7 D6 r" G8 O) }) _而且，七年里，每股业绩从1.64元增长到14.58元，险些上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘代价230元，下跌到2013年的年末收盘代价128元，险些腰斩一半！' X8 G, ~, D D* w1 m
显然，对于贵州茅台如许同一个个股来说，PE、PB也不是投资的本质。
$ h2 y8 {5 k, ~$ l3 L) i6 P- M3.是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。9 F# x& [; W# }; m7 P
特斯拉电动车2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内上涨幅度靠近7倍，公司至今亏损。+ s9 b+ B+ R- P% l( W7 H& C
再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩约莫3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的配景下只有戋戋45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？1 p4 M; i8 i; ^' w' ^
特斯拉亏损，无法盘算PE；富国银行红利，PE只有12倍，而且有明星司理管理。9 |6 s2 S) u, T' @/ S
看来，在美国股市，PE和PB也不是投资的本质。
- p2 T" P7 B1 d1 w/ q- |8 n4.让我们来看看着名投资者是怎么做的
( v, z) Y+ I$ P9 Z$ ?小小辛巴在重剑无锋里列出了格雷厄姆的估值公司，并提出对于“公道代价”，安全边际的扣头越大越好。, w% Q/ i& k4 W+ ~4 w
果真云云吗？我过细研究了辛巴对于京东方的利用。
' u' M }0 \6 |$ l5 e0 ]: W# K7 O辛巴是在2.13元买的京东方A，其时的京东方B，股价只有1.87元港币，相称于人民币1.48元，比京东方A低44%。
3 Y& T& P3 Q4 M; D* D京东方B，股价相对于“代价”的扣头，显然比京东方A要大多了，安全边际就大多了。
" K c5 J$ o5 v. I: x岂非辛巴会看不出来吗？于是，有人问：代价投资者应该买它的B股！
* |4 i- C! B7 x0 P下面是辛巴的出色复兴：“我从来都不是代价投资者，我只是一个长线生意业务者。”（2013-12-12 14:09）
; j$ J. |8 b8 e显然，辛巴并不把PE作为代价投资的本质。; m/ k7 f" }7 P8 l: u8 m
5.再来看SOSME是怎样做的/ _8 Z' o5 A* z3 {. z& y% ]
SOSME在港股买的险些清一色的是垃圾股。联邦制药，是SOSME投资的一个重仓股，买入的时间是亏损的，而且至今亏损。
6 `+ J& V5 G! A8 N+ J) o岂非SOSME不知道，在港股里民生银行的股价只有7.5元港币（人民币6元），只相称于A股代价的3/4，公司业绩不停增长，2013年的PE只有4倍。
4 O) a0 ~. I7 P# P, B( ?8 U联邦制药亏损，无法盘算PE；民生银行大赚，PE低至4倍。然而，买入的联邦制药已经大涨60%，而民生银行仍旧在原地踏步。7 F2 P2 y3 g9 ^% U8 q$ s1 Q
中国代价投资者的范例SOSME并没有迷信地把PE当成投资的本质。
- H7 ~# z5 }) E1 j2 l6 r6 V+ D6.转了一大圈，让我们最厥后看看大家们是怎么说的。
$ d; o/ \* z! ~2 w4 l欧奈尔：
. m1 \) h* K% U ?, M' M( Z3 x对于低PE股票的评价：人们以为收入型股票比力稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。1984年，伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元；2009年年初，美国银行从55美元跌至5美元。
1 U/ [: \ m& P对于高PE股票的评价：“以上分析表明，假如不想以高于25-50倍的代价买入发展股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机遇！如美股汗青上绝大多数大牛股：微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。 4 |, a4 Z4 H) p
索罗斯：. k1 [ t t! ]& K4 |
假如把金融市场的一举一动看成是某个数学公式中的一部门来把握，是不会见效的。数学不能控制金融市场，而生理因素才是控制市场的关键。 | 
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发表于 2019-6-13 20:05:15