不要预言通胀何时见顶，见顶之后大概另有新顶；不要预言增长何时触底，触底之后大概又有新底。不要预言货币政策何时转松，任何定向宽松估计都是技能性的，货币环境正常化才是以后多少年的主调；不要预言房价何时反弹，货币政策回归常态对房价着实是一个温水煮田鸡的过程。笔者看来，中国经济已经进入了一个弱增长周期，它的背后乃是弱信贷周期、弱出口周期、弱房地产周期、弱中小企业周期。
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* E9 `% f, _* P4 _5 V) j 如今中国经济，除了活动性泛滥、资产泡沫化之外，存在着两大症结－－银行去中介化和经济去实业化。这两大症结不除，经济很难回到双位数的增长。很多人以为，如今银根很紧，笔者不以为然。这里有三组数字，比力眼下的金融环境与雷曼倒闭之前的环境，临时假设雷曼危急前的金融程度处相对正常状态。从贷款及货币供应看，本日的新增贷款ＧＤＰ比率是２０﹒４％，雷曼前为１７﹒８％；本日的总贷款ＧＤＰ比率是１２０％，雷曼前为９９％；Ｍ２ＧＤＰ比率，本日为１８２％，雷曼前为１５３％。从利率角度看，一年期贷款利率为６﹒３％，雷曼前为７﹒５％；一年期存款利率为３﹒３％，雷曼前为４﹒１％。从这两组数据看，如今的货币环境远松于雷曼倒闭前的程度。
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2 z( B: B0 M( h4 _' J 第三组数字则显着差别。本日的存款准备金率为２１％，雷曼前为１７﹒５％；一月期上海同业拆借利率如今程度也大幅高过三年前的程度。这组数字简直偏紧，不外这仅反映出银行体系内资金短绌，全社会范围内活动性并不差；这仅反映出银行无法将资金有效地设置到实体经济中最有须要的企业与个人手中，并不代表金融范畴内的谋利者缺少资金。银行的金融中介功能似乎出现了弱化。当储备进入银行，第一个２０％被锁进央行的准备金账户，动耽不得。第二个２０％借给了地方融资平台，如今只有不停续期才华使贷款稳固坏帐，也动耽不得了。第三个２０％去了信托基金，央行限定贷款额度，银行便以投资的名义将资金注入信托，终极进入房地产项目，大多资金也被死锁，动耽不得。第四个２０％给了大型国有企业。国有企业不缺钱，投资速率也已放缓，于是资金的周转速率降落，货币服从降落。只有末了的２０％，仍在银行全权和自由掌控之中。假如一个人的肺部坏死五分之四，他肯定跑不快，这便是中国银行业如今的资金分配服从。( o$ Z8 F8 z ]6 e5 l
1 U" m/ P8 D; n 银行正在去中介化，在美、欧、日均有发生，如今由于差别的缘故起因在中国也有所显现。这个的效果是：央行的货币政策只能影响金融天下，药效却达不到实体经济的全部部位。当局的四万亿财政刺激，曾在固定资产投资上拉出一道亮丽的增长曲线，但是随着财政开支正常化，底子办法的投资已颠末绚灿走向平庸。此时人们忽然意识到民间投资并没有像已往的几个周期那样出现强劲扩张。２０１０年中国经济的最大不测，在笔者看来是民营企业家不再投资实业了，一夜之间全成为创投专家。工资升、本钱涨、羁系趋严，令实业策划愈来愈困难，一年的苦心策划抵不上在资源市场、房地产市场的一轮炒作。到了本年，连国营企业也不投资了，各人都去放高利贷。 | 
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发表于 2019-6-13 23:36:17