3月12日，以周小川为首的央行官员就“货币政策及金融改革”答复了中外媒体的提问，问答险些覆盖全部热门。好比银行现在的暴利，利率和汇率的改革，民间借贷的放开和金融业的准入制度，当前货币政策的变革和经济走势的关系，以及次贷危急后期间里的欧洲危急等等。
& H: u/ s; I: d; a, p" P& m' {8 x! l 严酷地说，上述任何一个题目即便只是厘清根本毕竟，都不那么轻易，况且答复？幸亏上述四位央行高官不但学术有成，从事金融工作也已很久也，可以或许面临复杂多变的局面，简约答复也能兵来将挡，大有急智。但妙应似的头脑急转弯，毕竟不是中国“货币政策及金融改革”的尺度答案，相称多题目仍需从长计议。8 k+ g! `$ t# l% `# g/ @
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周小川答复的第一个题目，是新华网记者提出的：“(下调存款预备金率会开释4000亿资金)，而这些资金的开释是否提振了股市的信心？这个资金是否会流向房市？我们怎样淘汰它对房地产市场的影响？”
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毫无疑义，这是一样平常舆论对新增活动性行止比力渴望得到答案的题目，由于关心产业性收入是人之常情。但从对活动性形貌的一样平常理论来说，却简直存在着根本误区。由于市场活动性不能提前预计，大部门情况下人们都是在事后才知道活动性的泛滥之所在。央行货币政策的紧或松，和地产代价的颠簸或股市的颠簸根本难以创建明白的关系——— 好比可以确切地说央行货币开释多了，股价和楼市就肯定会涨；开释少了，就肯定会跌。2007年中国股市和楼市齐升，但当时央行的货币政策是从紧的。而之后央行货币政策或紧或松，楼市都在涨，而股市根本都是萎靡不振的，可见这之间的关系难以量化。/ x) g% g6 m7 f" H0 Z$ w
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对于这一点周行长的复兴非常明白，也非常客观专业，他说：“存款预备金率假如下调开释出资金，它是广泛地分布在国民经济的各个方向，也就是说银行有更宽的活动性头寸以后，可以按照它一样平常的贷款分布向各个部门发放，因此没有一个范例的方向，好比像您所说的是为了增强股市的信心大概是不是重要会流向房地产行业……”
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! {, Q' A6 \1 Z# M 从资源市场长期是平衡化的条件下看周小川的答复，险些挑不出任何毛病。由于央行开释的根本货币，是必要通过贸易银行的信贷才华放大进入市场。但市场构成是复杂的，既有楼市、股市，也有诸多寻常的实体企业，和比之楼市股市更加假造大概更加暴利的高科技企业，以及需求更为广泛的零售客户(房贷、车贷和光荣卡消耗等)。
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这些细分市场里的机构和消耗者，都是贸易银行的客户，在充实市场竞争的情况下，贸易银行的红利偏好很难会集为一点大概两点，它们或投行对机构，或光荣卡对消耗者，各自形本钱身的红利点，构成一个丰富的市场，告竣活动性周转的丰富性，体现出周小川所说的活动性没有范例的方向。但周的答复显然忽视了中国金融市场现在还不具备一个平衡市场所需的根本条件。起首，中国金融市场没有金融消耗者和金融机构的平衡博弈；其次，没有广泛、划一、有用的金融市场加入制度。而没有这两点，市场活动性纵然没有楼市、股市的范例方向，也不会平衡，而会形成其他范例方向——— 好比信贷向国企倾斜。而这种倾斜却违背了资源受市场利润率驱策的根本规律，毕竟造成了中国银行业不是按照市场规律运行，而是按照行政下令来策划。$ d1 u z b4 I9 N7 |& N2 `: c' t
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这次“两会”提到中国银行业最大的题目，不是存款预备金率的效果，而是银行暴利。固然周小川以为中国银行业利润较好“大概有多种因素，此中有一种因素是存在很大的周期性”。但是，假如中国经济现在正在受到经济周期低谷的检验，银行业就应该和实体经济一样，团体出现利润下滑才对，否则怎么大概对称(外洋市场就是云云体现的)？况且中国金融业相对其他行业(好比中国制造闻名天下)本来市场化程度就低、市场竞争力就弱。6 K) {" k( k, }3 t
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但吊诡的是，2008年以来中国的贸易银行固然也受到市场的打击，然而利润非但没有降落，相反还在次贷危急之后得到了较大的发展。这固然有银行策划本领进步的缘故因由，但重要的缘故因由肯定不是中国的银行业进入了环球独步的景气周期里，而是拜政府扩大投资所赐。政府投资不但产生了更大的信贷资产(中国的银行业80%以上的利润泉源于信贷资产)，还增强了对银行的投资(不但通过财务部全资的中投和汇金注资各大国有贸易银行，还对它们在不停熊市不休的股市上举行大规模的增补资金的融资开放绿灯———2010年仅工行就融资高出了710亿元，相称于其2010年焦点资源金的10%强)，使得它们有本领连续策划。
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云云情况下，讨论货币政策新增活动性的范例方向根本毫偶尔义。对此周小川做了一个表明，夸大存款储备金的作用重要是对冲外汇占款，而这是中国金融市场行政化最极度的例子之一，中国的外汇管制众人皆晓，那肯定是比贷款向国企倾斜和政府投资维系银行、对金融市场正常平衡的打击还要大的题目。 | 
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发表于 2019-6-13 23:57:51