高瓴资本张磊：企业“护城河”的本质

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-14 00:31:18

对代价投资的对峙，让张磊选择了将高瓴资源打造成亚洲独有的“长青基金”(Evergreen Fund)模式。但对峙并非僵化。固然重点投资范畴包罗互联网与媒体、斲丧与零售、医疗康健、能源与先辈制造业等，但张磊称高瓴的本质是一家 “投资于变革” 的机构。他也多次谈及 “天下永恒的只有变革” 。以是，他以为很荣幸可以或许生存在这个创新层出不穷的期间里，并有幸资助那些敢于拥抱变革的企业家实现空想。
42岁的张磊从被称为机构投资业导师、耶鲁投资基金负责人大卫•史文森身上获益良多。
超恒久投资
张磊说：我不绝在 “探求具有巨大格局观的刚强实践者”。
张磊以为投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局观、有胸怀又有实行力的创业者也是有限的，不如找最好的公司恒久持有，资助企业家把最好的本事发挥出来。以是高瓴盼望所投公司从早期、中期、晚期、上市以致上市后不绝持有。而非投一个IPO，上市卖掉，再不绝地找。长青基金的特点是投PE项目不消担心退出压力，公司上市后，只要业务发展远景可期，基金会继承持有。
“ 超恒久投资对出资人(LP)的要求很高，必要对投资人(GP)非常信托。高瓴选择的LP都是超长线资源，像大学捐赠基金、眷属基金、养老金、主权基金，这些钱都是要传子传孙的。高瓴只给如许的投资者管钱，这些人也真正明确我们的战略，各人之间有最少的隔阂。这种信托也是基于对人，哪天我不干了才要退出，只要我干下去，几十年就会永久地支持下去。而只有你的资源是恒久的，才有条件花时间和精力去思索什么才是具有恒久远景的买卖模式，什么样的企业值得持有30年以上。” 张磊说道。
这种超恒久投资，总结起来两点：第一点是把基金做成超恒久结构的基金;第二点是所投公司和投资基金的理念要完全同等。
高瓴投资的核生理念
我们要找的是具有巨大格局观的刚强实践者。怎么找?高瓴接纳的是研究型模式，就是通过研究发现哪个是最好的贸易模式，然后我们再探求跟最好贸易模式契合的最好创业者，我们再一起发展。
张磊以为：“ 假如明确的效果可以通过二级市场实现，我们就买入股票恒久持有;假如没有如许的公司，就探求私家市场，假如没有私家市场，我们就本身孵化。这个是恒久做投资的人才有的本事。举个例子，2008年我们研究中国斲丧品升级，其时很多根本斲丧品品类都被跨国公司霸占，宝洁、连合利华就霸占了家用洗涤市场。我们看到这些跨国公司本质上是有汗青包袱的，无法捉住中国斲丧升级的趋势，就找到了其时做洗手液的蓝玉轮公司首创人罗秋平，鼓励他做洗衣液。我们现在是蓝玉轮唯一的外部投资人。而且第一天我们投入的时间公司本身是赢利的，但我们乐成地说服他不要赚短期的钱，要勇于进入新的品类，打败跨国公司，酿成中国洗衣液的第一名。于是我们投资了以后，把它从一个赢利的公司先酿成亏损的公司，但这只是短期的亏损，本日赚的钱是原来的十倍，怎么做到这一点?就是通过更深的研究;得出的结论使得我们有本事容忍短期的亏损，从而带来更大的格局。这个创业者有这个空想，跟我们的理念完全同等，以是各人在一起才气做出一番古迹。我们的投资从某种角度上讲有点像孵化器，但更像是头脑的孵化器。”
在关键的时点投资关键的变革
“我把投资大抵分为两类，一种是零和游戏，一种是蛋糕做大游戏。很多人的投资是前者，好比pre-IPO这种，我个人是不信赖零和游戏的。我喜好把蛋糕做大的游戏，就是我的头脑、资源不能创造代价，我是不会投资的。”
张磊以为：“ 辨认关键时点，投资关键变革就要研究，只有研究才气对变革有明确。研究是基于深刻的对事物本质的研究，方法见仁见智，有的人看一两个季度，有的人看一两年，有的人看红利，而我看东西是看看五年、十年、二十年的东西。我看的不是情势，我看的是一个人本质上给社会有没有创造代价，只要你给社会创造很大的代价，早晚你会给所创的公司创造代价。”
“从这个角度来讲，就更必要对关键时点和关键时机的把握。什么是关键时点?就是各人都看不懂的时间。关键变革是什么呢?假如是刻舟求剑的事变，现实上很轻易被瞥见，这个天下永恒的只有变革。只有在变革的过程中我们才气去跟别人有差别的观点，而且是产生非常恒久的差别观点。”
把最好的买卖模式带给最好的企业家
张磊以为，各种买卖模式都有非常差别的变革。好比说简单的是卖产物的，但是假如提升附加值就大概酿成卖一种服务，假如再捉住关键时机大概酿成一个平台，使卖产物和卖服务的人都可以用这个平台。买卖模式博大博识，在这个过程中一个企业家能看清晰买卖的本质是什么，他的理念和格局观就是不一样的。
在对企业的判断上，张磊以为高瓴有两点上风：
“ 第一，我们有幸每天跟最好的企业家打交道，而且是与他们发生剧烈变革的那段打交道，常常到场到巨大企业的创造过程中去。不管是当年的百度、腾讯、京东，还是本日的蓝玉轮，去哪儿网。这个过程中你是有很大上风的，由于本身只做一家企业的话，你有大概被范围于本身的行业和本身的古迹，当你每天跟各种各样的企业打交道，从斲丧、互联网到先辈呆板制造，乃至水泥，你就可以或许找到巨大企业的共同点。”
“ 第二，我做高瓴本身也是个创业，从这个角度来讲我也是个创业者，在这个过程中我学习了很多，相识了文化、理念、人生的各种弃取。我也可以或许把本身的履历、感情与良好企业家们分享、沟通。能否有通感，能否做到换位思索，是很紧张的。我本身创业的过程，帮我更好地明确创业。”
什么是企业真正的护城河
只有恒久创造最大代价，并用最高效的方式和最低的资本创造最大代价的才是企业 “护城河” 的本质。
张磊以为：“ 真正的护城河是恒久创造最大代价，而且用最高效的方式和最低的资本创造最大代价。怎么创造这种代价，在差别的情况和差别的期间是不一样的。在美国，二十世纪五十年代，品牌是最大化、最快创造代价的“护城河”，而随着互联网对品牌的打击，品牌代价的护城河又不见得是最高效的方式，有人说在网上通过意见首脑创造代价服从更高。这个天下永恒的只有变革，护城河也不大概稳固，良好的公司是当互联网大潮袭来时，可以或许深挖本身的护城河，主动拥抱互联网带来的变革。假如一家企业亘古稳固，这种企业永久不值得投资。”
张磊最看重的 “护城河” 是有巨大格局观的刚强实践者去挖造的护城河，这些人能不绝地根据变革作出反应。那些赚快钱的人渐渐会发现他的路越走越窄，对峙做恒久事的人的路才会越走越宽。
最大的风控是选人
我们最紧张的关注点是选到最符合的企业家。这个人能不能既有格局观，又有实行力，尚有很深的对变革的敏感，以及对事物本质的明确，我以为这种人很难找，大部分人都是在某一时期对某一方面会很好，但是有的人可以或许通过和表面的互换把本身提升。
“ 好比去哪儿网的首创人庄辰超和蓝玉轮的首创人罗秋平，一个代表互联网，一个代表斲丧品。庄辰超，固然年轻但多次到场到创业的过程，有很强的学习本事和对事物的洞察力，他可以或许在关键的时期把控股权卖给百度，分析他有很大的格局观，他的人生空想是做成中国最大的旅游搜索平台。罗秋平原来可以过非常安逸的生存，不消冒这么大的风险，但他的人生空想就是成为中国日化的第一名，打败跨国公司，变革给了他这个时机，他也捉住了关键时机。在这个过程中，他乐意放弃小富即安的一年一两亿利润的公司，不吝在前一两年把公司做亏损，为了未来开发一个新天地，这是很强的格局观。” 张磊说道。
“ 如许的风控理念反而是个自我选择的过程，眼光长远、想做大事且有大局观的企业家跟我们本身就很轻易契合，而偏重小利、玩零和游戏的人跟我们也不太得当，走不到一起，对我们来讲反而省了很多功夫。”
“固然，有的企业家大概在某个范畴内受差别的人影响，忽然到了某个时间点不会把寻求企业代价的最大化作为目的，有的人想去赚快钱了，有的人选择了更安逸的生存，我以为这都可以明确。这个过程当中最紧张的是各人相互很坦诚，你要有这种变革，就很坦诚地告诉我。幸亏到现在我还没有遇到这种事变。”
张磊信赖与企业家形成良性、恒久的同伴关系，关键是要摆正投资者的位置。他以为高瓴这些年做得最好的一点，就是永久摆正本身是投资人的位置，跟公司的首创人保持非常机动的互助，这也令高瓴相对比力超脱，制止在公司运营上参与太深，同时通过深入研究形成的战略格局观点还可以资助到企业。
张磊的三个哲学观
高瓴整个公司固然看起来像西方企业的服务方式，但张磊真正的投资哲学是源于中国的。
高瓴有三个哲学观，也是在公司里被反复夸大并实践的。分别是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢” 和 “桃李不言，下自成蹊”。
“守正用奇” 语出老子《道德经》的 “以正治国，以奇用兵”;
“弱水三千，但取一瓢” 引申自《论语》，是说看准了好的公司或业务模式就要下重注。
“桃李不言，下自成蹊” 出自《史记》，是说只要做精确的事变，不消去随处宣传，好的企业家会找到我们。
乐成的投资人必要有哪些特质?
张磊在2005年创建公司的时间，对想招员工的特质说了三个词，就是好奇、独立与老实。对想干大事的，想有更高效果的人，除了这三点以外要很宽容，很可以或许欣赏别人，具有很强的想象力，同时还要有很好的身材。
张磊创业中感触最深的是对代价观的对峙，“不忘初心，方得始终”。
泉源：高瓴资源

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