我们看好粘胶短纤将来两年的代价趋势，首推三友化工、澳洋科技，发起关注南京化纤、中泰化学。我们以为本轮粘胶代价并非短期季候性上涨，代价有长期支持因素，守旧估计2016 年均价在14,000 元/吨，2017 年代价在15,500 元/吨，同比增速9%/11%。& P: d; G5 `1 u* N" g6 c- `
% I; M9 A9 E" h1 G& ~7 t 财政猜测
' x; F/ g+ |+ r5 H0 ~! [2 ~ 粘胶短纤近满负荷开工，18 年前产能新增有限。粘胶行业底部倘佯4 年，2015 年以来行业由于环保缘故原由结构性停产，供给结构有显着好转，现在开工率已达93%的高位，剩余未开工产能因环保标题无法开工，现实有用开工率靠近100%。16~17 年新增产能仅3%，鄙俚需求增长稳固年增约5%。现在行业库存处于低位，G20 集会会议召开歇工限产将成为粘胶代价短期催化剂。6 |' L6 Y; j2 i; {* c* `- x3 Y# n+ ^
2 J) b L1 c( V 棉花代价形成支持，人民币贬值预期拉动粘胶出口与鄙俚纺织需求明显增长。棉花的代价筑底以及期货代价的暴涨对棉花替换品粘胶代价形成有力支持。人民币贬值对于拉动粘胶短纤出口效应显着，同时鄙俚纺织外贸需求规复2016 年一季度鄙俚人棉布出货量同比增长246%。5 n8 _- O! R. H
' d9 Z3 T) J0 W9 L 高风致棉花供给缺口，或提拔粘胶使用比例。由于棉花莳植面积下滑，高风致的棉花淘汰，间接提拔再生纤维使用量。根据中金测算，停止2015 年粘胶短纤在鄙俚纺织质料中的混纺比例在10%左右，将来随着粘胶性能不停提拔，2035 年粘胶短纤使用比例或将到达20%左右。
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% y% C$ z& w/ V4 | 估值与发起
4 H) D) ~6 p! C' Y. M% x' j 初次覆盖三友化工，给予保举评级，2016/17 年红利猜测0.29/0.55 元，现在股价对应16/17 年P/E 为29x/15x，目的价10 元，对应17 年18x P/E。初次覆盖澳洋科技，给予保举评级，2016/17 年红利猜测0.37/0.70 元，现在股价对应16/17 年P/E为34x/18x，目的价15 元，分别对应粘胶和大康健医疗板块2017年20x 和30x P/E。
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1 P; F+ |3 R8 B0 T 风险 \8 c* j" p; `& h3 ^. s" o5 q
粘胶短纤产能投放超预期，鄙俚纺织需求不及预期。! W1 W9 ~+ B) @6 X& W3 v/ t) Y: D6 s
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发表于 2019-5-3 00:40:18