伴随宏观经济增速中枢下移和工业为主的第二财产加速产能镌汰、结构转型,全社会电力需求增速中枢将下移,我们预计整年用电量增速为5.5-6.5%;电源供给方面,我们预计2014年电源装机增速将到达7-8%,超出用电量增速1-2个百分点;此中火电装机增速仍将低于此增速。受制于电力等重工业用煤需求增速的下滑和煤炭行业新增产能的高位投放,动力煤供需格局格局进一步宽松,我们预计动力煤代价仍将保持低位震荡。
) n7 u8 b; A3 v3 H) @3 U* Z 红利有望连续改善,且恒久稳固红利本事可期" M8 i# f1 [& @4 c' }
我们对火电行业红利做以敏感性测算,在利用小时、煤价、电价分别变更250小时、10元、0.01元/kwh时,对应行业红利将变更16.7%、23%、11.1%。假设2014年电价下调0.014元/kwh,同时煤价同比下跌10%,火电行业红利将增长至2113亿元,同比增长20%。特殊须要指出的是,火电板块这一轮红利改善区别于已往10年间的红利大幅颠簸的环境:煤价、利用小时趋于稳固(颠簸区间减小),电价预期履历一次下调后也将趋于稳固,则火电板块红利有望将连续改善,且恒久稳固红利水平可期。
5 H, Y% Z* G% w: m4 d 国企改革+反腐,发起精密关注行业改革步调; X( I, A( W6 q- }1 |; u
国家正将鼎力大举度推动电力板块体制改革、国企改革和反腐力度,制约行业发展的体制标题或将不绝得到管理或改良,如直供电、输配分离、煤电外送基地创建等都将加速推进。电力行业改革推进加速,有利于进步发电企业的策划积极性,特殊是利好行业龙头企业的发展强盛。
) y9 d) y+ C- D; y4 u2 n 低PB、高分红、高ROE,发起重点关注行业龙头
# O+ i8 p+ h7 L( _$ i6 Z; t! w 如今主流电力公司PB在1.1-1.4倍,分红率在6-7%,ROE在15-20%,且恒久稳固红利可期。发起重点关注确定性高发展的国投电力;低PB、高分红率、高ROE的火电龙头,如华电国际、华能国际。发起密切关注煤电联动希望、电力行业改革希望。广发证券( X( d0 Z% M; i
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发表于 2019-5-4 06:26:00