煤炭行业：旺季港口价有望超预期上涨 看多高弹性动力煤标的* O6 P$ Z$ c( a# @/ ^2 u
大宗品:活动性宽松预期仍将支持大宗商品代价美国四序度经济数据低于预期,市场对美国活动性宽松预期再次推动大宗资源类商品代价攀升。但近期国际煤价与石油等大宗商品走势差异较大,表现活动性预期小幅改善,对于金融属性较弱的煤炭影响有限。$ d7 J9 {: a3 r* J4 E0 C8 Q
动力煤:看好夏储港口煤价超预期上涨
/ N* J5 ~/ N+ U% t: N, I9 x 1.夏储需求向好是大概率事故。斲丧地港口和电厂去库存顺遂,如今重点电厂库存在18天,沿海电厂库存在20天左右,与客岁同期划一,去库存不再成为需求的拦阻,补库存和经济企稳导致的斲丧增长将直接引发购煤需求。9 G( R( d" ^) V3 D- r# D. W
2.低本钱的铁运供给有限,需求上涨将导致港口煤边际本钱大幅进步。如今港口铁路调入量已经到达12年高位,未来进一步提升空间较为有限。若未来下水煤需求改善,除了淘汰港口库存,只能依赖高本钱的汽运煤。汗青上夏储旺季港口煤价都要上涨至汽运煤到港本钱,如今港口煤价低于汽运本钱约120元。
$ T# f( d2 z- _ y0 i- N+ R 3.入口煤不是涨价拦阻。12月入口大幅增长与国表里煤炭价差背离是电企应对条约煤会商、商业企业结算等多方面影响的综合效果。在如今广州港到岸价入口澳煤高于内贸煤70元的情况下,入口煤难以一连打击国内市场。
6 s8 `2 [; U5 D$ }" t1 L- q 炼焦煤:供需改善趋势确定,但幅度和时点仍待观察, V/ R$ b3 |6 P6 J1 I, g, V$ E' m
1.钢铁去库存靠近尾声,但产量回升幅度待后续观察。随着钢铁社会库存降至低位,将往复库存对供给的影响淡化,终端需求改善将直接表现为钢铁产量。
" h" e" Z5 S: L2 x 但后续产量回升幅度还需观察终端需求改善幅度和补库存意愿。
' r4 ~" P1 g, _ 2.焦炭库存较高影响传导时滞,钢厂低质料库存或放大焦煤需求。若未来钢铁产量上涨,焦炭需求回升,港口等物流环节焦炭库存偏高将影响需求传导时滞。
! F* O: [% z- y8 i; c: V 但钢厂炼焦煤库存较低,若斲丧回升陪同补库存需求或放大焦煤需求增长。4 v1 g& e( X4 @! p: a
证券:继承看好3-4月夏储旺季港口煤价超预期上涨,看多动力煤5 I. t0 U9 L) O9 `. t4 y
产能过剩＋需求小幅改善=港口煤价大幅上涨?这是大概的,由于另有运输瓶颈,港口边际供给本钱弹性大。我们同意产能过剩会使得动力煤坑口价颠簸变小,但这不即是港口价颠簸变小。港口代价大幅颠簸源自运输本钱的差异,需求小幅改善就大概导致边际供给从低本钱的铁运煤转移到高本钱的汽运煤,导致港口煤价大幅上升。保举受益港口（斲丧地）煤价上涨的国投新集和山煤国际。 0 ]! j- c) v+ o' W3 l1 M% N
长江证券5 e8 ~3 _$ a; H
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发表于 2019-5-4 23:56:24