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【第一私募论坛】www.simu001.cn】连续多年的熊市，本年非但没有缓歇，反而更碰到“钱荒”这种空前的危机，私募 6月以来迎来了本年的第一大波清盘潮，连被誉为在中国“复制巴菲特关 ”最成功投资人之一的李驰掌管的同威系列产物本年面对集体清盘风险。但我们发现，正由于连续多年的熊市才能炼出私募“真金”，一个投资者是否成功，不仅取决于谁在牛市里谁挣的多，更在于谁可以或许在熊市中规避风险，一个好的风控体系是持久制胜、穿越周期的基本保障。
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假如说2008年金融危机风暴往来来往促，先很多私募净值腰斩后迎来凌厉***业绩翻倍令人记忆犹新，惊心动魄，但2009年下半年以来长达4年的慢熊阴跌才是对私募司理才能的一次真正考验。
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* }# k+ t0 ~% y 对冲策略有用，方式简单易学
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我们梳理了上千家私募后发现，大致两种类型的私募的风控系统值得我们学习。第一类无疑就是应用多元化的投资东西，盲点套利到达下跌时规避风险、上涨时跑赢大盘的目标。
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对冲基金近几年迅猛成长，据不完整统计，今朝大约有100多只对冲私募基金在运作之中。其应用的东西有可转债、企业债、封锁式基金 、股指期货 、融券卖空、杠杆、程序化交易等，今朝做得比较突出的是崔军旗下的一其创赢产物和梁跃军旗下的朱雀阿尔法1号，当然客岁底大牌基金重阳投资新成立的君享重阳也值得研讨。
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先说由重阳投资旗下的君享重阳阿尔法对冲一号，这是重阳投资第一个对冲产物，成立于2012年12月27日，本年以来净值波动幅度小，但稳步走高，至7月19日，实现累计收益达18.6%。3 H4 R( B8 A9 f/ D; P2 o4 a& O, R
$ N7 b( w* a' G% s3 U t' H 据了解，君享重阳重要特色在于其可以投资企业债(含可转债)、公司债、中小企业私募债、可分别交易债券、可交流债券，同时包含股票，股指期货等。1 R5 o. t: K+ Q# W X! e9 r8 d4 F3 S
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此次重阳选择对冲是为了对冲其纯股票策略类产物过多，以到达在弱市中也可以或许打造明星产物的目标。$ Q, ?* j' y0 {& Y/ o
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君享重阳基础采用的是阿尔法对冲策略，也就是说，选择一个可以或许跑赢大盘的投资组合，只要这个投资组合能强于对照指数，对冲掉体系性风险(贝塔风险)从而将阿尔法收益剥离出来。从而获得比较稳定的收益。更直白一些的表述，就是选择一个可以远远跑赢大盘的投资组合，而且用投资衍生品的手段来对冲掉全部市场对这个投资组合的影响。6 b6 t+ f V. E/ N8 g
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这当然不是无风险对冲策略，选股才能是焦点，可否使其组合跑赢大盘是获取利润的主要，当然选择一个可以或许跑赢大盘的组合也并驳诘事，这几年封锁式基金的走势100%强于大盘都是因其组合强，范围固定到达的。' N1 _) F9 j E% y
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本年上半年，君享重阳一号的重要投资标的仍是集中在股票上，全部仓位为82.9%，细分到个股，其最重仓的股票为福耀玻璃 、青岛海尔 、青岛啤酒和燕京啤酒 4只，因为重仓品种大多属于弱周期类品种，整体走势也强于大盘，但假如大盘反转向上的话，弱周期类品种可否持续跑赢大盘也是一个隐患，所以该品种必定要在大盘弱势的情形下才能施展威力。9 G% A3 y' u E
% g" U N" h- i1 a+ x; } 另一只明星对冲私募就是我们熟知的朱雀投资旗下的朱雀阿尔法1号，公司大致采用的是应用股指期货的空单对冲持有的股票市值，假如其投资组合表现强于沪深300指数的话，则对冲整体盈利，不然后果相反。好比本年6月底大盘暴跌时代，该产物就取得了正盈利，跑赢大盘十几个百分点。
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那么，这种投资方式是否合适通俗投资者呢？现实上，有必定资金量的通俗投资者都是可以做到的，好比熊市的时候，买进品牌类的非周期性花费医药股，对冲沪深300指数的期指空单；牛市的时候，买进券商 、保险 (安心保 )、地产等强周期类股票，同样对冲沪深300期指的空单。/ q, w: B+ l C- c9 Y$ r
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对冲策略的最大利益就是最大水平地削减报酬主观的因素，更趋势于电脑程序化的交易，但更合适于大资金。而私募中大部分产物并没有引进对冲机制，那么，对于传统股票策略类私募怎么样进行风控就比较庞杂了。
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) N6 U$ D4 O6 [! P+ ^% u 价值风控：应用平安边际往事前规避
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今朝表现最稳健的私募群体中，我们发现，价值类风控是广泛技术，所谓价值类风控是指一切风险峻事前防备，而非过后解救(如止损)，所谓事前规避风险在于强盛的选股才能，在选择投资标的的时候，价值投资者往往会选择平安边际比较高的股票，所谓平安边际较高，一方面是指股价相对内涵价值有较大的k扣，另一方面也指公司层面好比品牌、管理、财务等等因素都是相对具备上风的品种，这就须要投资者对企业的基本面做出预判，假如企业基本面没有产生变更，一般会考虑持续持有。. k- z/ x" B. r' K6 i) n
" G% [( M" T2 d5 y) v4 L: Q) ?) g 最典范的是王小刚管理的鼎峰系列，此中鼎峰4号曩昔两年排名同类私募第三，王小刚的投资理念是高成长联合才能圈原则，擅长集中持股，一般持有股票10只左右，从历史的行业偏好上看，户外活动用品、安防、苹果供给链、装修园林、品牌中药、医疗器械及办事是其主攻范畴，终极经过一系列可以或许跑赢大盘的个股取得成功，除了事前规避风险外，王小刚还采用“刹车带”止损法，到了主要点位，好比净值九毛五的时候，必需把仓位降到五成以内，可以第二天加仓加回来，可是必需有减仓这个动作。$ J6 Q+ D0 _6 x' j9 c
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事前风控确切可以在很大水平上提前规避一些风险，但毛病在于基于基本面的判定，往往交易周期较长，并且须要投资人对基本面有着很好的了解，还要有足够的耐心。8 E6 _: i8 y- x$ Q4 t
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预判趋势，左侧结构! M6 m- I) r( \" m/ \ y8 W8 O
. K4 @, v6 N2 M 所谓追随趋势就比较容易了解，即大趋势不好，就采用不做的原则。值得一提的是淡水泉赵军管理的“淡水泉成长一期”，该产物成立于2007年9月，今朝累计净值已超过200，截止到7月15日，本年以来获取了12.67%的相对收益，持续跑赢大盘。, |3 [: H/ b4 G; [4 j1 t9 o1 a
) t% d3 ? d" e 淡水泉掌门人赵军历来较为神秘，鲜有公开谈吐。据了解，淡水泉崇奉“逆向投资”，即在熊市末期采用左侧提前结构的策略，博取右侧牛市的波段收益，当然这种方式也让他在熊市末期遭受过不小损失，但一般城市在随后的牛市中扳回来。/ ?4 I; R# O a$ U
: S0 u, F" T: {9 q1 ~ 而星石则是一个趋势派，其方式与淡水泉不同，星石十分重视宏观择时和下行控制，这几年星石持久坚持低仓位，直到本年大盘跌到2000点时才采用越跌越买的浮图式建仓原则。一方面是以为股市超跌严重，另一方面也是对经济下行空间有限的左侧判定。数据显示，星石1成立于2007年7月30日，年化收益率超过10%。这种产物也会出现一些问题，虽然下行风险控制的比较好，但因为参加了宏观预测，往往会是以错过一些构造性行情。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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