投资评级与估值 在未来几个月行业运行稳步向好的底子上，影响本月板块走势的因素将是通胀压力下的紧缩政策以及汇率颠簸等题目。12 月份的加息和上调准备金率使得紧缩预期得到了肯定水平的开释，履历了节前活动性的告急，本月活动性环比显着充裕，但不得不说紧缩预期仍然存在。欧债危急及美国非农就业数据低预期所带来的汇率颠簸也将加剧市场震荡。11 年板块PE 18 倍，行业估值水平适中，但焦煤喷吹煤板块11 年估值相对较低为16.6 倍，在澳洲水患刺激和国内焦煤喷吹煤提价所带来的业绩提升下，我们更看好焦煤喷吹煤品种。
& O' q) h( s7 S5 i& E0 I 本月我们重点保举三支股票：盘江股份（发展性最好的地域焦煤龙头，五年内从1000 万吨发展到5000 万吨）;冀中能源（弹性最大的焦煤股，每股焦煤量最大）；潞安环能（喷吹煤龙头，兼具精良发展性，五年内从3000万吨发展到1.1 亿吨）；而且三只个股都兼具资产注入预期，提供肯定的安全边际。别的，也请投资者关注传统弹性品种如兖州煤业、西山煤电、国阳新能。7 S+ Q' G, _3 X5 z8 m Q& A" Z* x
关键假设点" c) s6 m; F0 n- `- e5 _% p* G5 b$ l
我们预计未来几个月经济渐渐规复的趋势还将得以连续，对于焦煤喷吹的需求而言，一季度节能减排退出和“十二五”新开工项目将带来需求增长，二季度则是施工的传统旺季，未来两个季度需求环比改善的趋势将渐渐得到市场确认。焦煤条约一季度提价后将带来业绩环比同比显着增长，在澳洲水患连续的影响下二季度国际焦煤代价有望进一步上调。动力煤港口价短期止跌企稳，后续随着天气转冷、电厂库存降落和国际煤价连续上涨，国内煤价将高位维持。
$ N: n& n% ~& o! F; O; C 有别于大众的认识
, L( p3 V( x$ v- L 澳洲水患对于焦煤喷吹煤的影响绝不但仅是变乱因素，迩来媒体放肆地渲染未来焦煤的代价提价预期，这会带来两种效果，乐观者听后大概会更乐观，悲观者听后反而大概会对经济过热题目更加担心：# T9 e, H1 M* _+ t( d# w3 R
对此我们以为，澳洲水患导致焦煤供给紧俏，代价肯定会涨，但不会一步登天：起首，一季度的日澳条约煤已经签订为225 美元/吨，固然各人都预计二季度会进一步上涨，但是由于条约机制的限定，纵然二季度产量规复，焦煤企业一季度没有兑现的产量还将在二季度以一季度的代价来补充；其次，现在钢铁需求还处于淡季，且日韩钢铁企业库存也在2 个月左右，短期内只要钢铁企业不大量囤煤，过热的风险将是有限的；再次，焦煤代价传导至国内须要肯定时间，二季度国内需求旺季通过收支口商业拉动国际焦煤现货价提升才可传导至国内。国际经济处于规复期，需求还远没有火热到07-08 年的水平，代价渐渐向国内和卑鄙转移是我们渴望看到的情况，暖和通胀下煤炭股的投资才是上佳选择，以是渴望各人正视焦煤涨价预期。（申银万国证券研究所）. x, D C! Y% w" }2 R2 {! p; y( f
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发表于 2019-5-5 21:05:44