国信证券：大洋电机布局新能源汽车电机及控制系统

显示全部楼层 · 发表于 2019-5-5 22:41:28

2010年公司加快了进军新能源汽车电驱动体系范畴的步调，为公司市场开辟、技能升级和扩大产能提供了坚固保障，对公司将来业绩的影响深远。
　　批评：
　　以空调用电机为主，新能源汽车电机及控制体系是将来业绩增长的亮点
　　公司紧张从事微特电机的开辟、生产和贩卖，紧张产物有风机负载类电机、洗衣机电机、直流无刷及高效节能智能电机，产物广泛应用于家电、汽车、摩托车、电机机车、面包机、自动控制等行业。现在公司还是以风机负载类电机为主。2010年上半年，2010年公司加快了进军新能源汽车电驱动体系范畴的步调，为公司市场开辟、技能升级和扩大产能提供了坚固保障，对公司将来业绩的影响深远。
　　批评：
　　以空调用电机为主，新能源汽车电机及控制体系是将来业绩增长的亮点
　　公司紧张从事微特电机的开辟、生产和贩卖，紧张产物有风机负载类电机、洗衣机电机、直流无刷及高效节能智能电机，产物广泛应用于家电、汽车、摩托车、电机机车、面包机、自动控制等行业。现在公司还是以风机负载类电机为主。2010年上半年，公司实现空调用电机业务收入9.06亿元，占比为84.17%；非空调用电机业务收入1.7亿元，占比为15.83%。
　　公司提前结构新能源汽车电机及控制体系，并成为公司将来业绩增长的亮点。2009年底公司在北京、中山已经完成新能源汽车用大功率永磁同步电机及控制体系产物的生产结构，已具备5000台/年的生产本领，并增发了“新能源动力及控制体系产业化项目”扩充产能，将来将充实受益于新能源汽车产业的发作。
　　与高校、卑鄙整车企业相助，实现电机及控制体系规模化生产
　　根据《节能与新能源汽车产业规划》，到2015年，我国新能源汽车将开端实现产业化，纯电动汽车和插电式肴杂动力汽车市场保有量到达50万辆以上；到2020年，我国新能源汽车实现产业化，新能源汽车产业化和市场规模到达举世第一，此中新能源汽车保有量到达500万辆。
　　电机及控制体系是新能源汽车的三大核心技能之一。现在代价在10-20万元/套，思量到产业化后代价和政府补贴力度的降落，我们估计将来均匀代价在8万元/套。因此，我们估计2015年电机及控制体系市场规模将到达400亿元，2020年市场规模将到达4000亿元。
　　公司不停从事微特电机的生产、研发，尤其在高效智能电动技能方面，在技能上有肯定的相通性。别的，公司还与北京理工大学相助。2010年9月公司出资3000万元与北京理工资产谋划有限公司以技能出资2000万元共同投资设立北京京工大洋电机有限公司，进一步加强和推进公司与北京理工大学在民用电动和肴杂动力车辆电机驱动体系的研发和产业化方面的相助。
　　新能源汽车用驱动电机体系紧张分为交换异步电动机、永磁同步电动机和开关磁阻电动机三种。由于我国新能源汽车产业正处于产业化初期，将来使用哪种技能仍存在不确定性，但是我们以为公司所生产的大功率永磁同步电机驱动体系具有高功率密度和高服从的特点，是将来的发展方向。
　　整车企业一样平常与电机生产企业相助举行操持研发，与卑鄙整车企业的相助也构成烈细分范畴天然的行业壁垒。现在公司已经广泛地与中国多家着名整装汽车企业开展了相助，包罗北汽团体、福田汽车、东风电动汽车、一汽团体、上汽团体、金龙客车、深圳五洲龙客车等。
　　公司2009年底已具备5000台（套）/年的生产本领。通过增发项目将新增30000台（套）/年的产能。项目总投资额52,000万元，建立期为3年，即从2009年6月至2012年6月竣事。2010年投产并达操持生产本领的10％，2011年达操持生产本领的30％，2012年达操持生产本领的60％，2013年达操持生产本领的100％。预计达产后年均贩卖收入增长约为225000万元，净利润增长约为16767.50万元，增长每股收益0.4元左右。
　　新增BSG项目，符合节能减排配景，市场远景广阔
　　公司将建立驱动启动电机（BSG）及控制体系建立项目。BSG肴杂动力技能是通过怠速停机和启动功能，实现汽车在红灯前和堵车时发动机暂歇工作，消除怠速运行状态下的燃油斲丧和尾气排放，相称于低沉汽车排量0.2-0.3升，约为每周少开一天车，可以节油10%左右，镌汰二氧化碳排放12%左右。因此，该产物具有节能减排的特点，符合我国长期的发展方向。
　　该产物紧张针对传统汽车范畴。据统计我国现在汽车保有量约为8500多万辆，预计到2020年将凌驾2亿辆。现在奇瑞汽车已操持将BSG 肴杂动力技能作为奇瑞全部车型的标配技能，使奇瑞汽车更节能、更环保。预计将来几年，BSG肴杂动力技能将成为肴杂动力的主流技能，并得到政府的政策支持，随着渗出率的不绝进步，市场远景广阔。
　　该项目达产后将新增BSG及控制体系100 万套/年的产能。项目建立期为3年，即从2010年7月至2013年6月。项目建立第二年达操持生产本领的20%，第三年达操持生产本领的50%，第四年到达操持生产本领的100%。预计达产后可实现年均贩卖收入9亿元，净利润为13831万元，每股收益增长约0.3元左右。
　　新建IGBT及IPM封装项目，向产业链上游延伸以低沉本钱
　　电机驱动及控制体系是由两部分构成——电机、控制器，控制器是电机驱动及控制体系核心部分。控制器是由电力电子器件（如IGBT功率模块）构成的逆变器、逆变驱动器、电源模块、中心控制模块、信号检测模块、软启动模块、掩护模块、呆板结构、散热体系等构成。从本钱角度看，IGBT功率模块乃至占整个控制器的50%以上。因此，作为上游产物的IGBT模块对公司毛利率影响较大。
　　IGBT产业链包罗上游芯片操持、中游芯片制造、卑鄙封装（模块封装和单管封装）。芯片制造技能是各泰半导体公司的技能核心，现在紧张会合在一些国外大的半导体制造商手中，比方英飞凌、赛米控、ABB、三菱、富士等，代价根本由这些厂商订定，技能壁垒较高。封装技能相对要简朴得多，但其本钱却占整个功率模块的很大比例。因此，把握封装技能不但对低沉控制器本钱具有巨大意义，还对改善控制体系的团体操持、进步控制器的功率密度具有巨大影响。
　　公司新建大功率IGBT及IPM模块封装建立项目，使公司完成产物链从电机到控制器，再向上游功率模块的拓展，到达低沉本钱，进步核心竞争力的目的。
　　我们以为随着节能、智能电网、高铁、新能源汽车等新兴产业的发展，将来IGBT的市场容量将不绝扩大。2005年国内IGBT市场容量为23亿元，2009年约为50-60亿元，增长了险些一倍。我们预计2011-2015年仅国内工业控制范畴IGBT需求分别为62.71亿元、75.36亿元、94.56亿元、121.30亿元和159.31亿元，行业市场远景广阔。
　　该项目建立期为3年，即从2010年7月到2013年6月。项目达产后将新增年产大、中功率模块9万套和6万套，家电勤劳率模块为350 万套。项目建立第二年达操持生产本领的20%，第三年达操持生产本领的50%，第四年到达操持生产本领的100%。预计达产后可实现年均贩卖收入47225 万元，净利润为5077万元，每股收益增长约0.12元左右。（国信证券研究所）
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