皖通高速:低估的红利,错杀的白马
6 D4 h. ~) R6 H% \# ] 皖通高速 600012 公路港口航运行业
6 V$ R' Q2 B5 _. R' ` 研究机构：中金公司 分析师：任重，杨鑫 撰写日期：2010-12-15
! a+ I& p. ^7 @2 Z 投资提示:2 ]8 _' W0 B: y5 o7 Q1 d) Z6 t
近一个月以来,皖通高速A股股价自高点下滑了10%,跑输大盘3.0个百分点。如今公司A股2011年市盈率仅有9.7倍,较行业匀称程度折价30%。我们以为,皖通高速是典范的被错杀的白马股,具备较大的补涨机遇,发起投资者刚强持有或大胆买入。/ z X/ U* I4 f" c
来由:. t: ^. W/ ~) N( ?# E: K1 k
提价推行顺遂。皖通高速股价的调解这重要体现了市场对于安徽省提价以后政府出台公用古迹行业代价调控的担心,对皖通高速提价可否连续或可否顺遂实验存在担心。如今看来,提价已经于11月中旬开始实行,根据我们相识,如今齐备顺遂。$ N5 u& l9 B/ y
提价的利好并未开释,收入增长大概会超着名义费率提升程度。从安徽省此次费率尺度的上调来看,我们预计将增厚名义费率12.9%左右,但现实对匀称费率和收入的增厚幅度很大概凌驾这一程度。重要源于本次调解除了上调根本费率以外,还对货车计重收费中的超载认定尺度举行了下调,并对超载处罚幅度也举行了大幅度的调升。因此,公司现实业绩有较大的大概超出我们和市场的预期程度。
7 T( j& l$ ]* j$ O f- q7 A, t) b 红利对费率厘革1%的敏感性为1.9%。根据我们的测算,现实费率每好于我们如今预期程度1%,红利将好于我们预期1.9%。
6 U! Z7 e7 U) k0 R" B/ Y0 X 2011年红利增长有较大大概凌驾40%,中长期红利增速将保持在15%以上。公司路段均位于皖江都会带内,车流量增速有望超出安徽省的GDP增长程度,至少将保持在10%以上。而由于接纳直线折旧法、本钱相对固定,谋划杠杆的存在使得业绩对收入增长的敏感性较高。而根据我们测算,10%的盘费收入增长将带来15%净利润提升,从中期来看,最差的情况下公司红利也将有15%的年均增速。
9 m% g+ @+ r+ `8 `6 R) N$ g 估值:8 H6 }/ ?& n5 B6 D' n
如今公司2011年A股9.7倍的市盈率程度显然低估了来岁公司可很能超出40%的红利增长和长期15%以上的红利增速,当前估值显着低估。预计公司股价随着公司11月谋划数据的公布将有较大的补涨空间,重申“保举”的投资评级。 T; _3 D( u- V3 e3 d1 R- c6 ^
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发表于 2019-5-6 03:00:29