银轮股份:重卡热交换市场龙头,多元化及SCR打开发展空间
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# X( M( n4 {, z0 c2 M银轮股份 002126 汽车和汽车零部件行业
' q5 y: N$ {! L% E; \' m- p- m研究机构：中金公司 分析师：陈鹏扬，郑栋，张涵一 撰写日期：2010-12-15
3 T3 E# Z3 a3 k8 G a9 R$ e; A投资亮点:
! p5 q& l% [5 t9 Z细分市场龙头,受益节能减排。公司在重卡冷却器及中冷器市场占据30%以上份额,后续有望多元化延伸至工程呆板、乘用车等市场,产物将一连受益于节能减排,且SCR新业务将打开发展空间,2010~2014年,公司贩卖收入复合增长率有望到达35%。
& }9 `# c1 m) U' ]2 }+ S7 @公司为国IV标准推行受益者,SCR业务潜力较大。公司与清华大学互助开发SCR体系,产物具备性价比上风,预计2013年有望占据该市场15%份额,新增贩卖收入将到达11.4亿元。
" m& f, j1 w7 b5 R! I @) `切入轿车和工程呆板市场,多元化发展可期。依附规模和技能上风,公司来岁将切入乘用车热交换市场,受益于自主品牌轿车份额提拔,预计该业务从2012年起会贡献收入和利润。与祥瑞的互助为公司乘用车热交换与轿柴业务开辟提供包管。除乘用车外,预计公司在工程呆板、化工和风电热交换等范畴多元化发展也将稳步推进。. s' Q( x( w5 v% }: b; }3 I6 D
产业链向中国转移,出口增长空间较大。热交换体系为范例劳动麋集型产物,外洋竞争对手人工本钱占比靠近20%,公司本钱上风显着;且公司技能及供应本领已经得到康明斯及福特等外洋巨头认可,匹配量稳固增长,现阶段1亿元左右出口规模相对于外洋企业50~70亿元的贩卖收入而言具备较大提拔空间。& y7 p" f# y3 m f
财政猜测:. o) N+ I6 l& }# s* ]. X# W
预计2010~2012年EPS分别为1.20元,1.46和1.84元。
6 N5 t& w4 U* `3 g: k估值与发起:! t' l/ }. y4 q2 N! u
如今股价对应2010年和2011年市盈率分别为27倍和22倍,估值处于中小汽车零部件公司中低端。思量到公司依附商用车冷却器市场竞争上风,向工程呆板、乘用车等范畴拓展有望取得乐成,且国IV标准实行后公司SCR市场空间有望打开,我们初次关注给予公司保举评级,对应2011年28~30倍市盈率给予41元~44元目标价区间。 w$ a3 Y# H# g( Z1 g. h. S
风险:
4 E! _) I& ~4 ~! [: ?原质料代价上升;国IV标准实行弱于预期。
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发表于 2019-5-6 03:00:29