银轮股份:重卡热交换市场龙头,多元化及SCR打开发展空间# T6 O# ~2 G* k) H" L% A7 r4 R
# v, k0 V. m3 q- t! R2 U银轮股份 002126 汽车和汽车零部件行业: l) ~$ @' P' p6 U
研究机构：中金公司 分析师：陈鹏扬，郑栋，张涵一 撰写日期：2010-12-15( P1 s/ H; o% E, s6 l3 b: O
投资亮点:
- L# m5 a+ Q1 y1 o) c0 r( f. R细分市场龙头,受益节能减排。公司在重卡冷却器及中冷器市场占据30%以上份额,后续有望多元化延伸至工程呆板、乘用车等市场,产物将一连受益于节能减排,且SCR新业务将打开发展空间,2010~2014年,公司贩卖收入复合增长率有望到达35%。
! T6 O% w& c3 Z' } x- a( P2 Z公司为国IV标准推行受益者,SCR业务潜力较大。公司与清华大学互助开发SCR体系,产物具备性价比上风,预计2013年有望占据该市场15%份额,新增贩卖收入将到达11.4亿元。
% K1 x0 \" C j9 j* p7 L切入轿车和工程呆板市场,多元化发展可期。依附规模和技能上风,公司来岁将切入乘用车热交换市场,受益于自主品牌轿车份额提拔,预计该业务从2012年起会贡献收入和利润。与祥瑞的互助为公司乘用车热交换与轿柴业务开辟提供包管。除乘用车外,预计公司在工程呆板、化工和风电热交换等范畴多元化发展也将稳步推进。
$ T A% ^) x, M$ Q$ Q" \. m产业链向中国转移,出口增长空间较大。热交换体系为范例劳动麋集型产物,外洋竞争对手人工本钱占比靠近20%,公司本钱上风显着;且公司技能及供应本领已经得到康明斯及福特等外洋巨头认可,匹配量稳固增长,现阶段1亿元左右出口规模相对于外洋企业50~70亿元的贩卖收入而言具备较大提拔空间。; z1 e& N- E p4 g! E% k0 f |; ^
财政猜测:/ x h' g& o+ r' y- O7 c5 ?; ~
预计2010~2012年EPS分别为1.20元,1.46和1.84元。
N# k6 o3 Q9 j5 v! C i p估值与发起:# H3 S1 A7 \6 y
如今股价对应2010年和2011年市盈率分别为27倍和22倍,估值处于中小汽车零部件公司中低端。思量到公司依附商用车冷却器市场竞争上风,向工程呆板、乘用车等范畴拓展有望取得乐成,且国IV标准实行后公司SCR市场空间有望打开,我们初次关注给予公司保举评级,对应2011年28~30倍市盈率给予41元~44元目标价区间。
( M1 }. _; r. O( A! W% z风险:# i8 |/ J3 k# C" k/ I
原质料代价上升;国IV标准实行弱于预期。
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发表于 2019-5-6 03:00:29