银轮股份:重卡热交换市场龙头,多元化及SCR打开发展空间" a5 C$ J- ~4 h: X0 `7 f
* T9 l9 }5 F. n% o( ^5 ?' E银轮股份 002126 汽车和汽车零部件行业' j* p9 z! B p: P( z7 \6 [
研究机构：中金公司 分析师：陈鹏扬，郑栋，张涵一 撰写日期：2010-12-15
9 _5 u o0 f& y1 r' Q0 I投资亮点:
9 F+ ~! R$ ^. B细分市场龙头,受益节能减排。公司在重卡冷却器及中冷器市场占据30%以上份额,后续有望多元化延伸至工程呆板、乘用车等市场,产物将一连受益于节能减排,且SCR新业务将打开发展空间,2010~2014年,公司贩卖收入复合增长率有望到达35%。. o& Y2 J+ V X/ H' f6 ~
公司为国IV标准推行受益者,SCR业务潜力较大。公司与清华大学互助开发SCR体系,产物具备性价比上风,预计2013年有望占据该市场15%份额,新增贩卖收入将到达11.4亿元。$ P0 n1 y& K* l7 Y f$ B/ I
切入轿车和工程呆板市场,多元化发展可期。依附规模和技能上风,公司来岁将切入乘用车热交换市场,受益于自主品牌轿车份额提拔,预计该业务从2012年起会贡献收入和利润。与祥瑞的互助为公司乘用车热交换与轿柴业务开辟提供包管。除乘用车外,预计公司在工程呆板、化工和风电热交换等范畴多元化发展也将稳步推进。
7 t% ]3 m! m* y7 a* ]0 N8 {产业链向中国转移,出口增长空间较大。热交换体系为范例劳动麋集型产物,外洋竞争对手人工本钱占比靠近20%,公司本钱上风显着;且公司技能及供应本领已经得到康明斯及福特等外洋巨头认可,匹配量稳固增长,现阶段1亿元左右出口规模相对于外洋企业50~70亿元的贩卖收入而言具备较大提拔空间。
6 Q, I% p: q, y# S) `, i J# c财政猜测:5 o. C4 V1 y1 S4 r) |! R; G5 w
预计2010~2012年EPS分别为1.20元,1.46和1.84元。9 [! _, b& d2 J2 h
估值与发起:
' ^ `3 k+ q4 C# p" N如今股价对应2010年和2011年市盈率分别为27倍和22倍,估值处于中小汽车零部件公司中低端。思量到公司依附商用车冷却器市场竞争上风,向工程呆板、乘用车等范畴拓展有望取得乐成,且国IV标准实行后公司SCR市场空间有望打开,我们初次关注给予公司保举评级,对应2011年28~30倍市盈率给予41元~44元目标价区间。7 |, i, J1 J9 k! d& f' _, U
风险:
6 f5 U& w: r5 v u/ D( L原质料代价上升;国IV标准实行弱于预期。3 [) k# i: s# C7 Z1 K2 p
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发表于 2019-5-6 03:00:29