公司主业务务是商用车黄海客车、乘用车SUV/皮卡、车桥及与车桥干系的零部件。09 年黄海客车业务占主营收入29%，毛利占24%；乘用车SUV/皮卡业务占主营收入31%，毛利占38%；曙光车桥占主营收入21%，毛利占24%。 轿车、轻卡市场动员车桥业务增长。公司车桥产物如今排产情况精良，订单富足。2010 年车桥增长将重要依赖配套江淮和悦的悬挂车桥增长和配套福田、江淮轻卡，阁瑞斯、瑞风商务车的轻型车桥增长。: d& E3 E; t* R' F8 u
SUV 及皮卡有望高增长。黄海皮卡是如今美式风格最为突出的产物之一，受到用户接待。公司在大连创建车身生产基地，重要配套自身的SUV、皮卡，将低沉生产资本。公司在中档皮卡市场竞争中有自己特有的上风。比年来国内SUV 的销量增长强劲，是乘用车市场中增长最好的细分市场。预计10 年公司SUV 销量会有高速增长。: `1 L( ?4 |6 c
北方公交企业龙头南下开辟市场。客车行业竞争愈发剧烈，公司渐渐调解产物布局，进入高毛利的旅游、远程客车范畴。陪同2010 年大中客行业复苏，加上常州基地的投产对市场开辟的资助，黄海客车应能在东南部和中部公交市场占得肯定份额。
& J( w: l5 O, l- F 相助互补抢占新能源客车市场。曙光股份在客车制造技能和市场方面占据上风，南车期间在电控技能范畴是国内少有的把握自主焦点技能的上风企业。合资后，曙光股份在东北的大连、沈阳、丹东，中部的江苏常州，南方的长株潭地区都有生产企业，完成了新能源客车的完备战略布局。有利于劫掠地方政府掩护特性非常显着的新能源客车订单。相助后，关键零部件的国产化率应该最高，预计其产物售价会较国内其他厂家有肯定上风，很大概在竞争中占得先机，发展空间值得等候。
0 G9 X+ q$ r% U 预计10-12 年公司传统业务EPS 分别为0.71、0.84、1.16 元；合资公司10-12 年为曙光股份贡献EPS 为0.1、0.27、0.66 元。归并后EPS 为0.81、1.11、1.82 元。对应的动态市盈率为20.78、15.16、9.25 倍，相比新能源客车干系公司10 年匀称36 倍的PE 具有安全边际。思量到公司在焦点零部件范畴的行业职位等上风，而新能源业务有大概带来巨大红利空间，给予公司“短期-保举，长期-A”的投资评级。（国都证券研究所）+ Z @ ]4 ~# a* r2 \+ q
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发表于 2019-5-6 09:03:44