□中证证券研究中央 王维波 近期煤价连续上涨，其股价却按兵不动，二者出现显着背离。究其缘故原由，重要是前期煤炭类股价涨幅较大，已消化了部分涨价因素；同时，市场近期不绝青睐中小盘股，风格没有转换，煤炭旺季很快已往，将来煤价大概盘整以致会有所回落等。但煤炭作为上游资源不光具有长远代价，短期看其对A股市盈率溢价降至近期低点，因而调解的空间也有限。; L: Y( {9 S, O+ A1 f) K4 o
前期股价有所消化7 c7 ]9 X3 L! c0 m: \# }! S
自2009年9月份以来，煤价出现连续上涨，秦皇岛的山西优混煤代价自2009年10月初到上周末上涨了32.51%，而同期煤炭类股票指数（申万二级行业分类）仅上涨11.63%，二者的走势确实出现了显着背离。我们以为，煤价是影响上市公司业绩的最告急因素，通常煤价上涨的同时股价也会上涨，因而这种背离确实令人费解。( r, F# q! H" A- M
但细致分析这种背离又有肯定公道之处。股市向来反映的是预期，此前的煤炭股价大涨应已提前反映了煤价及煤炭资源整合的环境。以申万二级行业分类看，煤炭开采指数停止18日收盘比2008年年底上涨了186%，而同期上证综合指数仅上涨77.86%，前者超事后者138%。假如按2009年8月4日创出新高盘算，煤炭开采上涨236%，而上证综合指数仅上涨90.71%，前者超事后者160%。期间煤炭开采类股价上涨幅度远超大盘，其时固然有宏观经济形势向好的配景，但还不敷以支持煤炭开采类股票实现云云大幅度上涨，故此中肯定包罗了别的因素：起首是对山西煤炭资源整合的预期；其次是对煤价冬季上涨的预期。我们以为，近几个月的煤炭代价上涨并没有导致股价同时上涨，更多的只是体现了对股价的支持，因此煤炭价不绝在高位盘整。
& Q* N, x; y9 p. w3 x3 Z6 Y 从技能面看，近期以来比力活泼的都是中小盘股，而煤炭多数是大盘股。在市场没有实现风格转换的环境下，煤炭股也不大大概出现显着上涨。$ J9 B, D, @6 C2 |- I- V! r; n
将来预期趋于审慎3 T1 H) |, U' U K
既然股票反映预期，那么将来一段时间煤炭供求及代价会影响现在股价。现在来看，市场对将来煤价的预期趋于审慎，因此在盘面上更为慎重。这里有两个因素：一是宏观经济继承向好，但调结构、降能耗受到更大器重，特殊是对高能耗行业如钢铁、水泥等调控力度加大，这有大概影响对煤炭的需求从而影响煤价；二是现在社会对通货膨胀有所担心，因此预计钱币政策会举行一些微调，这一方面大概会影响房地产投资增速，从而影响对钢铁及煤炭的需求，另一方面预计通胀将受到肯定克制，煤价上涨的预期也将降落。既然预期趋于审慎，市场给予煤炭股估值也就低些。别的，由于预计钱币政策有所微调，因而市场对活动性保持较为审慎的态度，这大概是市场风格不能转换的缘故原由之一，因而中小盘股比力活泼，大盘股连续低迷。
, R8 p- l3 E* ?& }* o 煤价与股价的背离虽是现在的实际，但这并不是说将来煤炭板块仍将继承维持调解格局。从差别煤种的环境看，动力煤因旺季因素其代价快速连续上涨大概会告一段落，由于淡季将很快到来，不清除动力煤价进入盘整以致有所回落的大概。无烟煤由于鄙俚尿素将进入春耕旺季，代价将会有所上涨；而焦煤将随着我国及天下钢铁业的复苏需求回升，其代价也将呈上升态势，这将对干系股票形成肯定的拉动作用* H/ R ?: g, m+ x
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发表于 2019-5-6 11:15:05