什么是投资的大道？怎样成为优秀的投资人？

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 20:08:39

李录，美国喜马拉雅资源首创人，是真正的代价投资理念的践行者，现在管理50亿美元资产，查理·芒格眷属资产的重要管理者。曾被外界盛传为巴菲特继续人。本文是其在北大演讲实录摘抄。什么是投资的大道？怎样成为良好的投资人？
第一，股票不但仅是可以交易的证券，现实上代表的是对公司全部权的证书，是对公司的部门全部权。这是第一个告急的概念。投资股票现实上是投资一个公司，公司随着GDP的增长，在市场经济连续增长的时间，代价自己会被不绝地创造。那么在创造代价的过程中，作为部门全部者，我们持有部门的代价也会随着公司代价的增长而增长。那么如果我们以股东情势投资，支持了这个公司，那么我们在公司代价增长的过程中分得我们应得的长处，这条道是可连续的。什么叫正道，什么叫邪道？正道就是你得到的东西是你应得的东西，以是如许的投资是一条大道，是一条正道。可乐意如许明确股票的人少之又少。（代价投资的基石）
第二，明确市场是什么。股票一方面是部门全部权，另一方面它确确实实也是一个可以交换的证券，可以随时交易。这个市场里永久都有人在叫价。那么怎么来明确这个征象呢？在代价投资人看来，市场的存在只是为了你来服务的。可以大概给你提供机遇，让你去购买全部权，也会给你个机遇，在你许多年之后须要钱的时间，可以大概把它出让，酿成现金。以是市场的存在是为你而服务的。这个市场从来都不能告诉你，真正的代价是什么。它告诉你的只是代价是什么，你不能把市场看成你的一个老师。你只能把它看成一个可以利用的工具。这是第二个非常告急的观念。但这个观念又和险些95%以上市场加入者的明确恰好相反。（什么市场就是最好的老师这个毒鸡汤倒掉吧，它只是你的工具）
第三，投资的本质是对未来举行推测，而推测能得到的结果不大概是百分之百正确，只能是从零到靠近一百。那么当我们做判断的时间，就必须要预留很大的空间，叫安全边际。由于你没有办法分辨，以是无论你多有把握的变乱都要牢记安全边际，你的买入代价肯定要大大低于公司的内涵代价。这个概念是代价投资里第三个最告急的观念。由于有第一个概念，股票现实上是公司的一部门，公司自己是有代价的，有内涵的代价，而市场自己的存在是为你来服务的，以是你可以等着当市场代价远远低于内涵代价的时间再去购买。当这个代价远远超出它的代价时就可以出卖。（内涵代价的评估这须要很深厚的知识储备探索中）
如许一来如果对未来的推测是错误的，我至少不会亏许多钱；那么常常纵然你的推测是准确的，比如说你有80%、90%的把握，但由于不大概到达100%，当那10%、20%的大概性出现的时间，这个结果仍然对你的内生代价是倒霉的，但这时如果你有充足的安全边际，就不会丧失太多。如果你的推测是准确的，你的回报就会比别人高许多许多。你每次投资的时间都要求一个巨大的安全边际，这是投资的一种技能。
第四，巴菲特颠末自己五十年的实践增长了一个概念：投资人可以通过恒久不懈的积极，真正创建起自己的本领圈，可以大概对某些公司、某些行业得到超出险些全部人更深的明确，而且可以大概对公司未来恒久的表现，做出高出全部其他人更正确的判断。在这个圈子内里就是自己的独特本领。（就是要专注，专注)
本领圈概念最告急的就是界限。没有界限的本领就不是真的本领。如果你有一个观点，你必须要可以大概告诉我这个观点不创建的条件，这时它才是一个真正的观点。如果直接告诉我就是这么一个结论，那么这个结论肯定是错误的，肯定经不起磨练。本领圈这个概念为什么很告急？是由于“市场老师”。市场存在的目标是什么？对于市场加入者而言，市场存在的目标就是发现人性的缺点。你自己有哪些地方没有真正弄明确，你身上有什么样的生理、生理缺点，肯定会在市场的某一种状态下曝露。全部在座曾经在市场里打过滚的肯定知道我说这句话的寄义。(用力思考的意义地点）
市场自己是全部人的组合，如果你不明确自己在做什么，这个市场肯定在某一个时候把你打倒。这就是为什么市场内里听到的故事都是各人赢利的故事，末了的结果实在各人都亏掉了。人们总能听到差别新人的故事，是由于老人都不存在了。这个市场自己可以大概发现你的逻辑，发现你身上险些全部的题目，你只要不在本领圈内里，只要你的本领圈是没有界限的本领圈，只要你不知道自己的界限，市场肯定在某一个时候某一种形态下发现你，而且你肯定会被它整得很惨。（忽略沉默沉静本钱造成假象，造成错误判断底子）
只有在这个意义上投资才真正是有风险的，这个风险不是股票代价的上上下下，而是资源永世性地丢失，这才是真正的风险。这个风险是否存在，就取决于你有没有这个本领圈。而且这个本领圈肯定要非常狭窄，你要把它的界限，每一块界限，都界说得清清楚楚，只有在这个狭窄的界限内里才有大概通过连续恒久的积极创建起真正对未来的推测。这是巴菲特本人提出的概念。
这四个方面合起来就构成了代价投资全部的寄义、最根本的理念。代价投资的理念，不但讲起来很简朴、很清楚，而且是一条大道、正道。正道就是可连续的东西。什么东西可连续？可连续的东西都具有一个共同的特点，就是你得到的东西在别人看来，在全部其他人看来，都是你应得的东西，这就可连续了。如果当把你自己赢利的方法一点不保存地公布于众时，各人都以为你是一个骗子，那这个方法肯定不可连续。如果把赢利的方法一点一滴毫无保存告诉全部的人，各人都以为你这个赢利的方法真对，真好，我敬佩，这就是可连续的。这就叫大道，这就叫正道。
为什么代价投资源身是一个正道、大道？由于它告诉你投资股票，实在是在投资公司的全部权。投资起首资助公司的市值更靠近真实的内涵代价，对公司是有资助的。你不但资助公司不绝地增长自己的内涵代价，而且，随着公司在不绝增长，由于增长造成的公司内生代价的不绝增长，你分得了公司代价的部门增长。
这就是代价投资全部的理念。听起来非常地简朴，也非常合乎逻辑。但是现实的环境是什么样的？在真正投资过程中，如许的投资人在整个市场里所占的比例少之又少，非常少。险些全部跟投资有关的理论都有一大堆人在跟随，但是真正的代价投资者却寥若晨星。于是投资的特点就是，大部门人不知道你做的是什么，投资的结果酿成产业杀手。我们刚刚颠末的这次股灾牛熊转换就是一个最好的例证。
而投资的大道上却根本没人，冷岑寂清。人都去哪了呢？歪路左道上门庭若市！为什么走小道呢？因康庄大道非常慢。我们在生存里也知道，一个公司的乐成须要许多人，许多时间，须要不懈的积极，还须要一些运气。以是这个过程是一个很艰巨的过程。（人间正道是沧桑）
别的一个很难的地方是你对未来的判断也很难。投资的本领是对未来举行推测，真正要明确一个公司、一个行业，要可以大概去判断它未来5年、10年的环境。不确定因素太多，绝大部门行业、公司没有办法去推测那么长。但是不是完全没有？也不是。实在你真正积极之后会发如今某一些公司内里，在某一些行业里，你可以看得很清楚，十年以后这个公司最差差成什么样子？有大概比这好许多。但这须要许多年不懈的积极，须要许多年受苦的学习，才气到达如许的地步。（我以为这是对左侧买卖业务最好的理论依据，固然我没有那么有大局观看不到十年就看三年吧）
当你可以大概做出这个判断的时间，你就开始创建自己的本领圈了。这个圈开始的时间肯定非常狭窄，而创建这个圈子的时间很长很长。这就是为什么代价投资源身是一条漫漫长途，固然肯定会走到头，但是绝大部门人不乐意走。它确实要花许多许多时间，即便花许多时间，相识的仍然很少。（很艰巨小众但要对峙，同时也要谦卑）
你不会去财经电视上张口评价全部的公司，立即告诉别人股票代价应该是什么样。你如果是真正的代价投资人绝对不敢这么讲；你也不敢恣意讲5000点太低了，大牛市立即要开始了，至少4000点应该抄底；不能讲这些，不敢做这些推测。凡是把圈画得凌驾自己本领的人，终极肯定会在某一个市场环境下把他自己彻底毁掉。市场自己就是发现你身上缺点的一个机制。
做这个行业最根本的要求，是肯定要在知识上做完完备整、百分之百老实的人。万万不能骗自己，由于自己实在最好骗，尤其在这个行业里。只要屁股坐在这儿，你就可以告诉别人大话，大话说多了连你自己都信了。但是如许的人永久不大概成为良好的投资人，肯定在某种市场状态下彻底被毁掉。这就是为什么我们行业内里险些产生不了许多恒久的良好投资人。我们本日评论的一些所谓明星投资人，有连续十几年20%的年回报率，但是末了一年关门的时间一下子跌了百分之几十。他在最早创建基业的时间，基金规模很小，丢钱的时间基金的规模已经很大，终极为投资者亏损的钱大概远弘大于为投资者赚的钱。但是他自己赚的钱许多。如果从开头到末告终算一下，他一分钱都不应该赚。
以是固然这条路看起来是一条康庄大道，但现实上它间隔乐成非常地迢遥。许多人被这吓坏了。同时由于这个市场总是让你感觉到短期可以赢利——你短期的资产确确实实可以有巨大的变革，以是这会给你幻觉（illusion），想象你在短期里可以得到巨大长处。如许你会更倾向于盼望把你的时间、精神、聪明才智放在短期的市场推测上。这就是为什么各人乐意去抄近道，不乐意走大道。而现实上险些全部的近道都酿成了歪路左道。（创建投资信奉很有须要，它就是一个灯塔。常常要反省修正详细的投资动作）
以是我们看到在恒久，至少在美国的买卖业务记录，险些全部以短期买卖业务为目标的各种各样的形形色色的所谓的战略、计谋，险些没有恒久乐成的记录。而那些真正恒久的、良好的投资记录中，险些大家都是代价投资者。
短期的投资业绩常常受到整个市场运气的影响，和你个人本领无关。比如说给一个很短的时间，不要说1、2年，在任何时间，一两个星期，都会出现一些股神。在中国已往8个月里，都不知道出现了多少股神了。很多多少股神却末了跳楼了。在短期永久都可以有赢家输家，但是恒久的赢家就很少了。以是哪怕是1年、2年，乃至于3年5年，乃至于5年10年，很好的业绩常常也不可以大概去判断他未来的业绩怎样。比方有人会告诉我他业绩很好，就说是5年、10年，如果我看不到他现实的投资结果，我仍然没有办法判断他的乐成是由于运气照旧本领。这是判断代价投资的一个焦点题目，是运气照旧本领。
市场可以在连续15年的时间，匀称累计回报是14%。这时你根本不须要做一个天才，只要你在这个市场里，你的业绩就会非常好；但是也会偶尔间在市场里连续十几年，回报是负的，如果你在这个时间回报会非常良好就又不一样了。以是如果我看不到你详细的投资内容，一样寻常来说很难判断。但是如果我的一个投资司理可以连续15年以上都保持良好的结果，在准确的蹊径上研究，一样寻常来说根本上就成才了。
这时就是本领远弘大于运气，我们根本上就可以判断他的乐成。也就是说，在这个行业里，要在很长时间连续不绝地费力的工作，才有大概真正地成才，恐怕要15年以上。这就是为什么固然这条康庄大道肯定会通向乐成，但交通一点都不堵塞，走的人寥若晨星。但恰好这就是那些想走一条康庄大道、乐意走一条费力的蹊径的人的机遇。这些人走下来，得到的乐成确确实着实别人看来就是他应得的乐成。
我衷心祝愿各位可以大概在正道上放胆地往前走！由于这内里既不交通堵塞，风景也特殊地好。也不要寥寂，由于这个行业里充满了各种各样的新奇，各种各样的挑衅，各种各样的风景。我信赖各位在未来肯定可以在这条路上走得更好。对峙积极十五年，肯定可以成为良好的投资人！

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