一面是逐年增长的对外金融净资产，一面是对外负债的回报率远高于对外资产的收益率。5月30日，国家外汇管理局公布的2010年国际投资头寸表再次印证了这一看似悖逆的图景。1 i8 F# K. v) _- R+ v3 H/ G
外管局统计表现，2010年末，我国对外金融资产41260亿美元，较上年末增长19%；对外金融负债23354亿美元，较上年末增长20%；对外金融净资产17907亿美元，较上年末增长19%。+ r* J2 H* Q# ]5 }4 N
值得注意的是，41260亿美元对外金融资产中，有29142亿美元是储备资产，占比70.6%；储备资产中告急是外汇储备，2010年末规模为28473亿美元，在对外金融资产中占比为69%。相比之下，23354亿美元的对外金融负债中，外国来华直接投资为14764亿美元，占比63.2%。
1 [9 h" ]& B9 Z) c9 [“我国对外负债的回报率，也就是负债本钱，远高于对外资产的收益率，是最突出的标题。有学者和机构观察发现，外商在华投资年匀称收益率在20%左右。但2002-2009 年间中国外储投资的匀称名义收益率5.72%，假如思量到美元贬值和通货膨胀的影响，外汇储备投资的收益率将进一步大幅缩水。”社科院经济与政治研究所国际金融研究中心研究员张斌说。
. A9 u2 R, m; W' Q5 }6 H) z贫民送饭富人吃3 G& h- K2 E- G: T ?
2010年纪据表明我国对外资产负债结构依然严肃扭曲，通过对外负债所形成的外汇储备占比高达39.45%。FDI是把资产给外商，把美元酿成外汇储备。9 W+ N" R" k" `( K
外管局数据表现，在2010年末的对外金融资产中，对外直接投资3108亿美元，证券投资2571亿美元，其他投资6439亿美元，储备资产29142亿美元，分别占对外金融资产的7%、6%、16%和71%；在对外金融负债中，外国来华直接投资14764亿美元，证券投资2216亿美元，其他投资6373亿美元，分别占对外金融负债的63%、10%和27%。
. ^8 g5 L& y- N5 ?“证券投资和其他投资两个项目标资产、负债存量大要相当，告急差在直接投资方面。2010年纪据表明我国对外资产负债结构依然严肃扭曲。FDI现实上是把资产给外商，把美元酿成外汇储备。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰指出，28473亿美元的外汇储备中仅有60.55%是我国的净债权，别的部门是通过对外负债所形成。
: f! S+ o& A) i1 C% y详细而言，由于外国来华直接投资、证券投资和其他投资三项负债之和与我国对外直接投资、证券投资和别的投资三项之和的差额为11235亿美元，而这一差额在我国现行的制度下都将转化成我国的外汇储备，因此通过对外负债所形成的外汇储备占比到达39.45%。
+ g$ g0 w! {3 T" G& {! n: p外管局客岁开始在统计中将外商直接投资收益再投资计入外商直接投资，进一步放大上述差额。外管局30日还公布了2009年国际投资头寸表修订数据，告急是外国来华直接投资今后前公布的9974亿美元上调到13148亿美元，上调幅度靠近32%。
) q }: Z$ n- {1 ~# Q8 ?丁志杰指出，本年4月1日公布的国际收支平衡表调解了2005-2009年外商直接投资数据，计入利润再投资的话，各年分别增长381、460、217、273和360亿美元，由此累积负债增长1691亿美元，占此次2009年外商直接投资负债上调3174亿美元的一半，“大要没有统计上的显着瑕疵”。
2 b0 q7 r/ l/ `# \2 j除了FDI等带来的“负债性”外汇储备外，张斌指出，巨大的对外净资产告急泉源是常常项目顺差。“对于中国如许人均资源存量低、人均收入不敷4000 美元的中低收入国家，保持巨大的常常项目顺差并积聚对外净资产，比如是贫民送饭给富人吃。这是中美两边经济资源设置扭曲的结果，也是中国福利的巨大丧失。”张斌直言。8 A6 I( I3 m2 n
丁志杰还指出，2010年中国“其他投资”项下负债6373亿美元，比2009年增长1957亿美元，增幅高达44.3%。“为什么在外汇储备高达3万亿美元的国度里，机构和企业还要到外貌借美元？这是不公道的，须要改变。” 点击图片查察详细数据" X/ K7 e; K8 z- N/ H. Z8 n( q$ f; u
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外储“斯蒂格利茨怪圈”. B4 S. H6 d& A
高额的负债本钱和低廉的投资收益形成了猛烈的反差，中国因此遭受巨大丧失。$ o5 H/ P# o* K" {# ?. K
与我国对外资产和负债结构失衡相干的是，对外资产的低回报和对外负债的高收益率。+ n+ Q" m8 h; l% c3 ^& X+ C! i7 g
建立银行[5.04 0.80% 股吧]研究部高级司理赵庆明估计，我国储备资产的收益约为3%-5%，外国直接投资在我国的收益纵然守旧估计也在20%，“按此估算，2.9万亿美元的储备资产年收益约870亿美元，1.47万亿美元的外国直接投资的年收益为2940亿美元，差距大矣。”2 ?/ }* V1 @9 y) T
张斌则通过研究发现，2002-2009年期间，以入口商品和服务篮子衡量的中国外汇储备投资的匀称真实收益率只有1.25%，“高额的负债本钱和低廉的投资收益形成了猛烈的反差，中国因此遭受巨大丧失。”5 V$ L: @/ t# F ^& j
以此观之，有分析人士指出，中国债权国职位是防御性的“官方债权国”(对外投资以储备资产为告急情势)，而不是主动性的“私人债权国”(对外投资以直接投资为主体)，中国因此陷入“斯蒂格利茨怪圈”，即新兴市场国家将商业盈余转化为官方外汇储备，通过购买收益率很低的美国国债回流美国资源市场，美国再将资金投资在新兴市场获取高额回报。7 c! x& y, }2 M
现实上，我国比年来亦在加大直接投资力度。2010年末，我国对外直接投资达3108亿美元，同比增长26%，但与14764亿美元的外国来华直接投资相比仍旧相差甚远。
& |% V" u3 m. z, I+ Y" o/ W中国高负债本钱与低投资收益失衡困局
# R' \9 @2 ~& o8 K+ U. J/ O; Y“要办理对外资产回报远低于对外负债收益率的标题，一方面还是要加大中国对外直接投资。由于国际履历表明直接投资固然风险更大，但长期而言收益率远高于固定收益证券投资，另一方面要对外商在华投资实行国民化报酬，对原来的一些税收方面等优惠政策要取消，促进外资企业和中资企业的公平竞争。”张斌表现。
3 Y! c9 T2 E3 O' J8 ]1 S: a$ M4 b但他以为，不管是对外资产和负债的总量还是结构标题，最根本的办理之道仍旧是人民币汇率形成机制改革，“一是淘汰常常项目顺差和对外新增资产，尤其是淘汰外汇储备资产增长，进而淘汰对外净资产的快速增长；二是淘汰基于人民币单边升值预期的短期资源流入；三是放松人民币单边升值预期对私人部门外洋投资的制约，扩大私人部门的外洋投资。” | 
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发表于 2019-6-13 23:34:06