一、我们能看到“真正的”经济复苏吗？5 r) f. ?; c/ }
& |$ _8 I; O+ A1 q; O! ?- } 不会。客岁笔者曾推测美国2011年经济增速约为1.5%至2%，而其机遇构经济学家的均匀推测是3.25%。最新的数据表现，美国经济增速约莫在1.7%附近。现在，机构经济学家们再次预计美国经济将以2.4%的速率增长，而笔者依然以为他们未免太过乐观。按照笔者的模子预计，美国经济在2012年增速大概在1%至1.5%左右，比2011年更低。
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& V1 p" T% j: S0 e 让我们维持灰心判断的最紧张缘故因由是，在履历2008年的金融危急之后，美国经济正在睁开去杠杆化、再均衡的过程。这个过程是对数十年来美国经济不停杠杆化的改正，将迫使经济布局履历痛楚的再造，难以在短期内竣事。从周期阶段分析，美国经济一样寻常会履历完备的复苏-繁荣-滞涨-阑珊四个阶段，2011年美国经济处于滞涨阶段，表现为经济增速下滑、库存上扬、通胀上升的胶葛，这一阶段的后续历程将是经济进入自动去库存阶段，表现为经济运动与库存的双双滑落。荣幸的是，我们预计这一历程更有大概是平滑的而不是急剧的。这也是美国经济2012年仍有大概维持正增长而不是负增长的缘故因由。
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二、房地产市场会有实质性的复苏吗？ 7 P/ @, } D6 L% h' l
5 M, ]6 _2 H( l8 y1 `& V 不会。2011年美国房价连续低迷，止赎屋的充实供应对冲了房屋开工量的大幅下滑，生意业务成交仍旧平淡。估计这一局面2012年仍将连续。固然，房屋开工量已经比最低点有所反弹，但其速率还算不上称为“故意义”的增长。美国家庭的资产负债表已经得到部分修复，但其程度尚无法鼓励房地产市场立即转强。
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( T0 _( P9 i$ z0 g 三、贸易赤字会缩小吗？ 4 i: _. F. ?# l) E4 T
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会的。美国是内需型经济，其入口由国内经济的增速所决定。随着美国经济进一步放缓，入口量有大概继承走弱，而环球经济增速与美国经济增速之差，将支持美国贸易逆差有所收窄。这一历程也符合美国经济再均衡的长期议程。不外，贸易赤字收窄的速率大概较为迟钝。 2 j* c, W$ R! Y* m0 n
; }# a# D/ |; J$ w9 s6 z5 }# C 四、通胀率是否会上升？
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( n# U4 W/ G+ U9 m 不会。客岁，笔者对通胀的推测太过乐观，究竟是美国的焦点通胀并未下滑，而是小幅攀升。鉴于美国经济在2012年大概陷入自动去库存的经济周期第四阶段，我们信赖焦点通胀大概迁移转变下滑，年均升幅大概在1.4%左右，低于2011年。汗青上，每当经济处于自动去库存阶段时，焦点通胀率都会走低，这次我们没有看到相反表现的来由。
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# I7 Q" l7 _3 o" W5 P3 u 五、利润率还会继承上升吗？0 l* o9 z- ?) t* E8 H z( w9 t
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不会。可以肯定地讲，美国公司现阶段的利润率已到达了汗青标准的极高值，上市公司利润年均增速高达10%，远高于经济增速与工薪增速。这反映出美国公司相当大比例的利润来自国外，也反映出劳动生产率提拔带来的积极影响。只是这种好运不会连续到2012年。随着企业自动压低库存、外围经济增速走低、劳动生产率失去强劲增长势头，美国公司利润增速在2012年大概低落至5%左右。 . Q2 ^0 L7 [6 A
( t4 \& b, ?- J. N1 q 六、2012年末，十年期美国国债收益率会比现在的2%高吗？ / V6 a" K2 E) Y2 e3 Y$ H
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不会。客岁，大部分机构预计美国国债收益率会上升，笔者则持相反意见。究竟是，美国国债代价大幅上扬，收益率大幅下滑。在随着利润率、通胀率的低落，面对通货紧缩威胁的美国经济不具备大幅推高国债收益率的情况。因此，我们预计2012年十年期国债收益率会暖和下滑至1.5%程度。$ d2 u; x3 l" F
$ o5 L! o3 B: i# \ 七、美元会继承上涨吗？
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# j+ v% z3 \/ M( B @2 O# S4 j 会的。笔者2010年底提出，美元会继承下跌，在2011年中则以为美元跌势竣事，将迎来上扬。美元走势印证了如许的判断。美元定价紧张受到环球资源风险态度的影响，而后者又在很大程度上取决于环球经济的推测。鉴于2012年环球经济不能令人乐观，以是笔者们预计美元将继承走强。
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八、美联储官员会通过提拔基准利率或是缩减资产负债表来“退出”他们现有的政策态度吗？ 2 H( R4 [! ]# g& M0 F/ T3 q- E
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不会。在美国经济陷入低迷、通缩威胁压倒通胀威胁的情况中，美联储难以提拔利率。货币供应量增速大概转而下滑，但这大概并不是来自于美联储缩减资产负债表的积极。与此同时，2012年是美国大选年，公共债务增速大概回归常态，降至汗青均值之下。 0 V& R# K& F) u x
, w3 ?6 y* |2 \8 V1 ^0 y 九、大宗商品代价会下滑吗？ ) l6 a% A/ a# m& ^) x
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会的。国际金价颠末抛物线式的上升之后似已耗尽了动能。随着美元汇率上扬、黄金避险天国职位减弱、商品代价下滑，黄金有大概无力再创新高。环球经济、尤其是以中国为代表的新兴国家经济增速的放缓，将使大宗商品失去来自实体经济的支持。美国PPI指数现在尚停顿在相当高的位置，而作为先导指标的中国PPI指标则已大幅滑落；随着美国经济不久将陷入自动去库存阶段，以石油为代表的大宗商品代价有大概进入下行通道。 | 
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发表于 2019-6-13 23:52:27