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[color=rgb(0, 0, 0) !important]海康威视：操持复牌并公布员工持股操持；强力买入
1 z k8 F. g- @( w: e: I 机构：高盛高华证券有限责任公司最新消息。
) I* y" x8 Y( m3 V% s7 u. b9 z& _- h 海康威视于9月8日公布员工股权鼓励操持，并公布公司股票将于9月9日复牌，此前该股已停牌2个月。 % `7 P% C! m7 y" Y
根据公告，为鼓励管理层和核心员工的创新动力，公司推出员工跟投创新业务方案，这些创新业务具有较长的投资周期、较低的可预见性以及较高的风险和不确定性。通过这一操持，管理层和核心员工将持有创新业务子公司不高出40%的股权。该跟投方案还列出了股份回购和转让的原则。 1 w6 a2 t5 ^0 |, @' \! I
分析。
9 j" M1 U d! }* N& _3 E: v 我们以为该股权鼓励操持表现了公司发展创新业务的刻意，这也表明公司固然是国企但具有较高的机动性。不停以来，国企在实行雷同跟投鼓励操持时都面对挑衅，且海康威视母公司以及国资委审批这一方案的时间也长于公司的预期。 . S4 C2 S0 b1 |0 G$ C9 ?
我们以为长期内该跟投操持有助于鼓励员工并吸引人才发展创新业务，但短期内这并不会会影响公司的股权布局和损益表。
( c% b5 Z4 z7 ?* B' }( G 埋伏影响。
3 a9 Y% S0 i3 t* f* C Y 我们维持[color=#000 !important]红利猜测和目的代价稳固，鉴于公司在安防市场强劲的市场份额上升势头，以及具有吸引力的估值(2016年预期市盈率估值为15倍，而环球同业中值为17倍)，该股仍位于我们的强力买入名单。 6 X' n: q- t8 y; x0 o
[color=rgb(0, 0, 0) !important]启明星辰：稀缺行业的加速发展 ( d6 ]% k& X9 d" z0 n" P8 E; T
机构：[color=rgb(0, 0, 0) !important]申万宏源团体股份有限公司
2 W4 }; Y S5 w: B0 b1 L0 V 2011-2014年市场陈诉中，对信息安全行业常定位为安全变乱的主题投资，对启明星辰的公司研究会合在研发希望和收购变乱。本篇陈诉形貌行业空间、未来“三轴”空间、偕行比力、管理风格、发展史、生态圈、财务反转的根本面逻辑。我们与市场的研究重点完全差别，仍将启明星辰界说为黑马。 ) C3 a, B0 U* |# H" a6 L$ H
信息安全可有数的横纵双向发展，理论空间更大。将A股的IT公司按照业务环节抽象出11个告急环节(自根本硬件至个人应用)，大多环节只能纵向扩展(做深行业，比方[color=rgb(0, 0, 0) !important]石基信息、[color=rgb(0, 0, 0) !important]航天信息、[color=rgb(0, 0, 0) !important]恒生电子、[color=rgb(0, 0, 0) !important]信雅达等)。信息安全环节有数的可以横纵双向发展，理论空间更大。A股告急信息安全企业的人均谋划性税前利润高于5万元便是证据。 . [% t2 v# V ~" c* e o" B1 S
均衡红利与发展的领军。A股告急的6家书息安全公司中，启明星辰红利本事(人均经常性税前利润率等)较高，发展型暂居第一，以适度的服从捐躯调换更快发展。启明星辰区别于绿盟在与企业文化(“中和、中正、自强、沉静”)和更胜一筹的营销渠道。 5 L! k# _2 [) b5 A, u# S" V
发展第四阶段是“安全生态圈”。颠末技能攻克、客户营销、投资外延后，2015年打造安全生态圈。意义起首在于引入华为、腾讯、[color=rgb(0, 0, 0) !important]东方电气等战略互助同伴，其次在于业务范畴从单轴扩展到三轴发展(安全空间从“加法”变成“乘法”)，再次在于安全人才影响力(投资或互助员工创业公司，进而对信息安全财产产生人才和口碑影响力，案例是永信至诚和翰海源).
! N8 m$ ^+ k$ s" | 大企业终极形态是管理与实行力。首创人严望佳诸多公开辟言可见管理投入，回溯积年年报，收入目的、利润目的、收购对赌和战略操持实行力全部颠末检验。
# V$ _/ q3 f0 c# A 出现诸多财务乐观信号。联合收入、毛[color=#000 !important]利率、贩卖费用率、增值税退税等财务乐观信号，预计2015-2017年收入为16.0、21.3、27.7亿元，归属于母公司全部者的净利润为3.05、4.31、5.73元，CAGR49.9%。若计入书生电子24%权益和安方高科利润，2016年利润4.59亿元。DCF估值25.47元，思量到估值切换以及汗青均匀水平，当年股价对应2016年市盈率为35倍。初次评级为“买入”。 & F& A4 m3 K" [" c' M! J
股价体现的催化剂：管理层增持、定期陈诉与外延并购。 . F5 R- ?. [) t' S2 O
[color=rgb(0, 0, 0) !important]国元证券：员工持股操持如约而至，长效鼓励机制或将得到突破 ]5 `! b' U+ J$ \; f5 E
机构：[color=rgb(0, 0, 0) !important]申万宏源团体股份有限公司
- q5 j' R w1 r8 T8 Y" z" k! m' t 变乱：克日公司董事会通过了员工持股操持以及公司回购股份的方案。根据方案，公司员工持股操持累计涉及股份总数最高可达总股本的5%(0.982亿股)，股票泉源将全部泉源于二级市场增持。根据公司回购股份的方案，公司将最高在二级市场回购占总股本5%的股份，回购的代价不高于16.3元，回购股票或将用于注销、员工持股或股权鼓励。我们以为回购方案是公司员工持股操持以及未来股权鼓励的附属方案，告急是为了管理员工持股操持或股权鼓励方案的股票泉源标题，因此回购或将先于员工持股操持举行。
, @6 _" s/ z# P' g& K5 A; G4 ^ 员工持股操持将徐徐推动公司鼓励束缚机制的提升，进步谋划管理层决议的长期性和有效性，进而带来公司谋划管理服从的全面提升。我们以为，公司的员工持股操持是对股权鼓励的有效实行和创新。股权鼓励方案的终极实行将引发高级管理层的进取精神，提升决议服从，全面进步全体员工的积极性，大幅提升核心骨干人才的忠诚度，关于股权鼓励对证券公司谋划服从的提升可拜见我们7月尾的专题陈诉《股权鼓励为券商行业注入新活力》。
" b% j6 N5 p. H. [ 回购方案为公司奠定了难以穿透的代价底。公司推出回购方案分析公司管理层以为当前的代价已经不能反映公司的真实代价。值得分析的是，此次回购规模之大(最高回购总股本5%，最高可投入现金16亿)，足以在回购最高价16.3元附近建立难以穿透的代价底。 9 C9 e. l8 l+ l$ z& P
投资发起：公司推出员工持股操持，进一步应证了我们八月中旬国元深度陈诉的逻辑和观点，我们再次重申国元证券的3点核心逻辑：1、和同规模券商相比有绝对的估值上风；2、谋划妥当，业绩回撤压力小(8月公司净利润环比增5%，增速在上市券商中压倒一切)；3、在肴杂全部制改革和股权鼓励方面或有巨大突破。综上所述，我们对峙之前的判定，预计公司2015年-2017年EPS分别为1.34元、1.21元和1.38元，对应PE为12、13和11，维持买入评级。
" \6 N2 p" `) k$ F [color=rgb(0, 0, 0) !important]令媛药业：品牌令媛，未来女性大康健标杆 . I5 q, \( ^) k% r$ Z9 ^1 I0 r4 ~
机构：[color=rgb(0, 0, 0) !important]国信证券股份有限公司
) Z+ }7 y" j/ Q+ R$ i9 ? 驻足传统妇科品牌，进军女性大康健范畴。
' N1 h$ s# `) O7 P2 L1 h. i 公司是国内唯逐一家以妇科用药为主业的医药上市公司，其主营产物妇科令媛系列脱销三十余年，培养出妇科范畴专业、着名的“令媛品牌”。2012年公司开始布局女性大康健范畴，同时公司正不绝研发一系列的女性康健产物及中药衍生品。我们以为公司依附在妇科范畴的品牌积淀，有望打造成女性大康健范畴的标杆企业。
" G6 b8 }* }$ q" L 令媛系列业绩有望改善，二线品种正在蓄势，湘江药业增势不减。
4 p% {1 f1 H: y; E/ ^# Y9 \% U “终端提价+资源改善”将促主营产物令媛系列迎来业绩向上拐点，二线产物补血益母丸、椿乳凝胶、断红饮胶囊在管理代价、剂型、工艺、招标等标题之后，增速有望加速。湘江药业依附精准的市场定位以及较强的下层营销本事，增势不减，对母公司的利润贡献以及未来产物线的增补愈发告急。
$ A3 X3 @& R. B/ l/ i9 b3 Q 令媛净雅快速增长，远景广阔。
0 p- `0 r0 u8 d/ e" S5 n 令媛净雅是国内首个医用级卫生巾品牌，具有调治月经不调、辅助治疗妇科炎症的独家照顾护士功效。现在产物渠道铺设根本到位，公司开始运用线上、线下、电视广告三位一体的营销计谋加大品牌推广，预计2015年收入为1.5亿元，2016年收入达3亿元，实现盈亏均衡，远景广阔。
0 _) P* {+ S, d9 |& |" n! e 大股东大比例到场定增彰显信心，[color=rgb(0, 0, 0) !important]国企改革有望助力提升谋划服从。 ; o! j* A5 p* k5 m2 ]5 }+ x `' Z
2015年5月非公开辟行股票预案得到了证监会的批准批件，召募资金约5亿元到位，大股东株洲国投认购60%的定增股份彰显信心。公司年报提出将会推出鼓励操持，[color=#000 !important]国企改革可期，有望助力提升公司谋划服从与活力。 , j, ?+ c) X& s$ l/ g j; ^3 r
风险提示。
: h2 N( L9 ~* X) l3 V, L0 v- C 令媛系列提价效果不及预期；二线品种招标滞后；令媛净雅推广不达预期。 0 L& n w' m5 n$ L/ u
公司有望成为女性大康健范畴的标杆企业，初次给予“增持”评级。
8 D6 `8 ^! f3 }2 S$ k 思量[color=#000 !important]增发摊薄，预计15-17年公司实现净利润分别为1.19/1.71/2.31亿元，对应增速为13.5%/43.4%/35.2%，EPS为0.34/0.49/0.66元，PE40X/28X/21X.
6 }- V6 Z8 }% j5 _2 L2 m/ x# c( X. r 传统制药业有望得到安稳较快增长，而公司品牌延展性较强，卫生巾产物领导公司打开女性大康健范畴。市值小具备发展空间，初次覆盖，给予“增持”评级，保持长期积极关注。 , S% T$ Y+ K& l" z, G
[color=rgb(0, 0, 0) !important]常铝股份：主业反转，等待转型进一步落地
+ W \) e3 \; T; h 机构：[color=rgb(0, 0, 0) !important]国泰君安证券股份有限公司
# {, @: j2 V' [! p2 G) K1 S 投资要点： 1 {$ O3 }1 J! t+ X8 o0 M
维持增持评级。我们以为公司向医疗服务范畴的转型踏实妥当，业绩有望加速兑现。维持公司2015-2017EPS猜测0.20/0.26/0.30元，思量到行业团体估值中枢下移，下调目的价至12.10元，对应2014PE60倍，空间42%，维持增持评级。
7 t* U8 I Y/ F& Z1 I3 P 业绩符合预期，主业反转再次得到确认。公司上半年营收/归母净利分别为12.58/0.48亿元，同比增17%/450%，符合此前我们的预期。此中归母净利大幅增长，一方面源自2014年并购的新合源、上海朗脉并表，贡献2176万元。另一方面公司传统铝箔加工主业实现净利润2600万元，主业反转再次得到确认。我们预计下半年红利环比将继承大幅改善，告急由于上海朗脉四序度是收入利润确认高峰期，预计新合源和上海朗脉的业绩答应实现无虞，下半年将贡献利润8000余万。
- W8 _8 k- k2 P' x# w9 ? 等待医疗服务战略转型进一步落地。1)三年期定增引入九鼎子公司九泰基金，定增价7.88元/股，九泰基金进入后将持股6%，作为第三大股东和战略投资方，将为公司提供战略支持。公司未来在医疗服务范畴的转型预计将在四序度有所落地。2)从并购新合源、朗脉可以看出公司在并购方向上严谨务实，对收购对象的红利保障要求较高，并购将会连续低落公司估值水平。催化剂：转型连续落地、业绩加速兑现。
- Z$ }5 t2 w$ X, ~5 o4 Q( r3 x 风险提示：转型放缓的风险；主业业绩低于预期的风险。 & ~' V& r9 R7 ?9 _
[color=rgb(0, 0, 0) !important]江淮汽车：销量同比增速再创新高，新能源汽车整年有望破万
& R @& D( R, t7 H 机构：齐鲁证券有限公司
: M3 f- L* d' O2 X% v2 N6 n) t 投资要点
% @) J, |2 d. n0 z r: B 变乱：[color=#000 !important]公司公告8月销量4.34万辆，逆势同比大幅增长68.7%，再创增速新高。公司发布8月份产销快报，8月共贩卖各类车型4.34万辆(含[color=rgb(0, 0, 0) !important]安凯客车销量)，同比大幅增长68.7%。此中SUV 贩卖1.76万辆，同比增长434%；MPV 贩卖4560辆，同比增长10.0%；轿车贩卖2507辆，同比增长-10.4%，此中纯电动乘用车贩卖1050辆；卡车贩卖1.56万辆，同比增长26.2%。 * G, y) r, U( ]8 O+ B- W
8月销量同比增速再创新高，公司主力产物SUV、MPV、卡车全部正增长。公司8月销量增长68.7%，连续第四个月增速高出40%，1-8月累计贩卖37.5万辆，累计同比增长27.0%。而天下汽车销量已经连续4个月同比降落，且1-7月累计同比增速仅为0.39%。我们预计公司整年销量高出55万辆，同比增长23%，注定成为中国汽车寒潮中逆势增长、不可多得的整车标的。 - s. H8 g9 Z2 P; n: @+ v, M# Z
公司SUV 产物市园职位稳固，新上市瑞风S2将进一步美满产物谱系，动员整年销量高出23万辆。8月SUV 贩卖1.76万辆，此中S3和S5合计贩卖约1.6万辆，于8月31日上市的S2前期铺货约2000辆。瑞风S2以5.88-7.58万元的售价加上时尚的造型，智能、安全的设置，定将受到年轻人的喜欢，将有望连续S3热销的局面，进而动员公司SUV 整年销量高出23万辆。 4 w6 g2 I# |4 }+ F/ p
卡车规复性增长，未来数月将连续。公司卡车8月贩卖1.56万辆，同比增长26.2%，符合我们上个月的判定，未来数月，公司轻卡销量将继承保持规复性增长态势，增长动力来自于[color=#000 !important]宏观经济的动员和上年同期低基数两方面的缘故起因。别的，公司重卡销量在出口的动员降落幅也将呈收窄态势。
& ]: t- S2 a4 P; w- [/ \: M, [ 纯电动汽车站稳1000辆平台，整年销量有望超10000辆，新能源战略加速推进。公司纯电动汽车8月贩卖1050辆，1-8月累计贩卖4687辆，随着电池供应的徐徐开释，公司纯电动汽车也将徐徐放量，预计未来四个月销量均将维持在1000辆以上，整年销量将高出10000辆。公司为支持新能源业务发展，拟在北京设立新能源贩卖全资子公司，在武汉与武汉盟盛人新能源公司共同投资设立一家年产1万辆新能源汽车合资公司，公司的新能源发展战略正加速推进，未来几年将全面着花效果。
" M/ n1 g/ r1 F i& C 投资发起：维持“买入”评级。我们猜测2015-2017年公司的业务收入分别为423亿、507亿和572亿元，增速分别为24%、20%和13%；归母净利润分别为13.1亿、21.4亿和26.4亿元，对应的EPS 分别为0.89元、1.46元和1.81元，给予公司“买入”评级，目的价20元。
0 I" s! Z' ?; r 风险提示：[color=#000 !important]宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期；SUV 和新能源汽车销量不及预期；MPV 新产物爬坡期较长，需求不达预期。 $ Z% @1 n/ r- E, }
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发表于 2019-5-4 03:36:09