很高兴来到燕山大讲堂。我非常附和燕山大讲堂的传统，我们在大学的讲堂，起首对峙批驳性，第二是创建性，第三是开放性，第四就是独立性，知识分子肯定要独立，否则没有任何代价，我渴望燕山大讲堂可以沿着这条路不停走下去。受文化大革命的影响，我们以为批驳这个词很有贬义，在英文中这个词是一个中性词，它对现有的结论、现有的观念永世持批驳的态度、猜疑的态度，只有这种态度才气推动学术的发展、才气推动公共政策的订定，以是我以为批驳黑白常紧张的。 . e' E d% Z% p: x6 i& W% N# P4 q+ o
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经济阑珊来得非常剧烈
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7 c! D& J/ ^# `+ j9 L/ D. f 我本日要讲的标题是“迟到的阑珊”。现在我们国家经济的环境有多严肃？应该说非常严肃。我近来跑了两趟南方，去了一些受金融危急影响比力严肃的地区，像广东的东莞、中山，我看到企业减产、停产乃至是关门，大量的工人被开除，由于政府不让工厂开除工人，于是就叫“停薪休假”，本年民工返乡潮也提前到来。外贸出口负增长、发电量负增长、工业企业的利润增长率灵敏降落，9-11月份工业企业的利润增长率也是负的。
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经济下滑的速率超乎全部人的预料，包罗我在内，我感觉到了阑珊的到来，但是没有想到来得云云剧烈，这也促使我们每一个经济学家的思索，中国经济到底怎么回事、天下经济到底怎么回事？上半年全部的政策都是为了防通货膨胀，为了把过快的增长速率降下来，在几个月的时间里，政策180度大转弯，全部的政策工具都用来包管经济较快增长。通胀的伤害险些在几个星期之间消散了，现在我们面对的是通缩、经济阑珊、物价的下跌，赋闲的上升。政府在很短的时间内出台了四万亿财务刺激筹划，标记着中国到场了天下上信仰凯恩斯主义国家的行列，凯恩斯主义能不能应用在本日的中国呢？这个稍后我会讲到。
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+ Z2 m U% ^: F% S7 H& n# I% |$ L 我们先来看看，为什么我们国家的经济在短短几个月内发生了戏剧性的变革，岂非都是由于金融海啸？都是由于外部缘故原由吗？答案不是如许的，想要明白为什么，我们还是要回顾一下已往几年间中国经济的高速增长。我们也要问，为什么在金融海啸的打击下，天下各国政府看不到方向，天下上最发达的经济体，经济力气最雄厚的美国被金融海啸搞得狼狈万状。美国的金融体系一度面对瓦解，伤害的高潮是本年的10、11月份，金融机构倒闭，雷曼兄弟的倒闭使得整个金融市场冻结，民气慌慌、风雨飘摇。如果不是美国政府接纳告急的步调，美国的第一大投行高盛、第二大投行摩根斯坦利都要倒闭，这个天下的经济大概会倒掉。美国政府费尽九牛二虎之力才使整个金融大厦免于彻底崩塌。 % \ k0 |) k$ l# U5 T4 H
. K! Y: z2 Z' D" v' \) L( A2 w2 j 毕竟怎么回事呢？这是个说来很长的故事，我讲的观点，只是浩繁表明中的一个，未必我的认识是精确的、唯一的。 4 V1 P' H+ t* ?8 v3 {
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风起于2001
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# J g' X' M0 W5 Y1 z- d 这要从2001年开始提及。2001年天下经济舞台上发生了一件大事，就是互联网泡沫幻灭了。同时，2001年中国到场WTO，这是一个标记性的变乱，在这之前，以中国为代表的新兴市场国家已经把本身的经济和环球经济精密地接洽在一起。而中国到场WTO，标记着天下上的两大经济体，一个是发达市场经济国家美国、一个是发展中国家中国，已经不可分割地、汗青性地融为一体了。但是对于这种经济关联度的进步，天下各国政府，包罗美国、中国政府的学术界、商界都认识不敷，人们还带着已往的风俗头脑、用已往的履向来处理处罚这两大经济体已经融合在一起的本日。效果就犯了错误，种下金融海啸的祸端。
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在中国到场WTO之后，美国得到了什么收益？ 第一，“中国制造”资助美国人有用地克制了通货膨胀，为什么？由于大量的产物可以从中国入口，而中国产物的代价自制。第二，美国人突然发现，有中国这么一个巨大的天下加工厂，在美国劳资两边的会商中，资方的职位得到了加强。美国的通货膨胀和中国不一样，中国的通货膨胀是由供给短缺引起的，好比四川的猪抱病了，猪肉代价狂涨。而美国通货膨胀最大的缘故原由来自于工资资本的上升，它是一个市场比力发达的国家，供应方面的瓶颈险些是没有的，对它通胀推动比力大的是工资，工资的上升高出了劳动生产力的上升，工人的报酬高出了工人用劳动创造的财产时，就发生了通货膨胀。而中国因素在这个环节克制了美国的通货膨胀，美国的资方劳方说，你想加工资我不给你加，我可以让中国人替我做，把订单下到中国去，你想罢工我在国内就不做了，以是“中国因素”克制了美国的通货膨胀。 8 w3 X: p) p# v9 P" T
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通货膨胀跟美国的政策有什么关系？跟美国的哪个政策有关系？固然是钱币政策。
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' o7 J, z) |8 f, K 美国的故事 2 B6 u% N* r) b( y
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如果没有通货膨胀，政府就可以保持一个宽松的钱币政策，只有在通货膨胀起来的时间，天下各国的中央银行才会紧缩银根、加息，用紧缩银根的方法来淘汰社会总需求，把通货膨胀压下去。由于中国的存在，美国在很长时间里保持经济高速增长，同时没有通胀，格林斯潘这个时间就有点迷盲，为什么美国的经济没有通胀？他想加息，但又看不见通胀，对头没有出现你打枪有什么意思？经济增长速率高有什么不好呢。在犹夷由豫之中，格林斯潘把“911”时间的低利率保持了两年之久。911时为什么要降息？由于911打击使得美国金融体系陷入紊乱，金融体系之间的周转困难，美国商界的信心受到很大的打击，为了刺激投资、刺激消耗制止美国的经济陷入阑珊，格林斯潘在911之后大幅度的降息。但是，格林斯潘在很长时间里看不到任何通胀的迹象，以是他就等！等！等！不停比及2004年中，通胀在美国开始有仰面，格林斯潘才开始加息、收紧银根，但是已经太晚了。2001年到2004年的利率是战后的最低程度，大概在1%，固然，本日美国的利率比“911”那会儿还低。 % {8 N; |2 Q9 F, n& I# Z
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战后最低的利率程度保持了两年多时间，造成了什么题目？低利率使活动性过剩。非专业经济的同砚大概不懂活动性，活动性就是钱，钱太多了。1%的利率，老百姓会把钱放到银行里吗？不会的，于是这个钱就在市场上到处游逛；1%的利率，银行也放出了大量的贷款，老百姓也喜好乞贷，由于利率低、资金很自制；老百姓不存钱、企业不存钱，美国的家庭、企业、金融机构都大量的乞贷，借的效果是我们经济学上讲的名誉泛滥、活动性泛滥，各人都在乞贷过日子。中国老百姓是勒紧裤腰带过日子，我们是天下上最节俭的民族，我们的储备率靠近50%，在天下上最高的。美国的储备率是多少？是0，有几年储备率是负的，乞贷度日。为什么？由于乞贷太自制、利率太低，一个经济中钱太多了就不是功德，就要出题目。北京下一场雨、雪，各人都以为这么干旱的地区下雨很好，很湿润，但是下多了二环桥底下就积水，车就开不已往了，以是水不能太多；一个都会水不能太多，一个经济中钱不能太多，钱太多就失事。如果钱太多，高出了实体经济的必要，这些多余的钱上那边去？就去探求资产，当资产市场上也容纳不下的时间，就变革成资产泡沫了。钱太多了怎么办？进入股市， A股为什么可以从1000点冲到6000点，美国股市也同样，一起牛气冲天。进入楼市，在楼市创造出一个日益膨胀的大泡沫，楼市的泡沫是怎么产生的？就是由于钱太多了。商业银行可以或许拿到贷款的人全都拿到了，剩下那些人是没有资格拿贷款的，但是商业银行和美国的政治家们给这些没有资格的人创造了条件，让他去借贷款，这种贷款叫“次贷”。什么叫次贷？就是不合格的贷款人拿到了贷款。在次贷的支持下，大量的资金进入到房地产市场，把房地产市场的泡沫一天一天地吹大，吹到客岁年中泡沫幻灭。次贷的泡沫吹大了以后，再加上金融创新、MBS，把次贷做成资产证券化，然后再卖给投资者，如许风险就分散到市场上了。 2 g! j `+ V6 Q9 I; \
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次贷风波的根子就在钱太多了，为什么钱多？由于利率低。为什么利率低而没有通胀？“中国因素”是缘故原由之一。以是在国际经济一体化突然进步的时间，美国的经济订定者有点发懵，美国的经济这么多年为什么没有通胀，导致钱币政策出现失误。本日，我们一样平常都同意格林斯潘是金融危急的罪魁罪魁之一，格林斯潘的两大错误：第一是钱币政策的错误；第二是金融羁系的错误。格林斯潘本人前些天承认了第二条错误，我以为这是避重就轻，到现在不承认钱币政策上的错误。以是奥巴马政府一上台，就把保罗•沃尔克请去当经济复兴委员会的主任，保罗就是格林斯潘的前任，格林斯潘应该感觉非常失落，但是他的失落也没有什么好诉苦的。这是美国这边的故事。
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* c/ a( q9 L+ E7 }) w 中国的故事
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我们再来看环球经济一体化的这半边，中国是怎么回事。美国钱多，除了制造股市泡沫、房地产泡沫之外，还拿这些钱到国际市场上买东西，于是造成了对中国出口产物的繁茂需求。别看我们“中国制造”质量还不怎么样，但表面需求很多，卖得出去就能赢利。既然需求强，国内的企业就投资，增长生产供应本事，进入本世纪以来我们经济的增长紧张靠投资拉动，投资推动的力气一方面是国内有需求，另一方面是来自于外洋。在中国到场WTO之后，出现了来自于外洋的强劲需求，我们就冒死的投资，增长产能的供应，形成过多的产物，出口到美国，这两边拼起来，就形成了完备的国际经济循环。 7 I T, u# j3 k3 I
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现在这个循环走不下去了，为什么？突然之间我们发现来自于美国的需求没了。我去广东相识环境，有一些外向型企业和我说，11月份整整一个月没有一张订单，有的企业不但是没有新订单，连老订单都取消了，从来没有见到如许的环境。为什么突然像退潮一样，这些订单就消散了呢？原来来自于美国、欧洲和日本的外部需求是由什么支持的？是由宽松的钱币政策支持的，现在次贷危急发作、泡沫幻灭、美国的金融机构泥菩萨过江自身难保，再也不大概像已往那样发放贷款，一旦贷款克制，美国的经济立即陷于停顿。为什么在次贷经济之后三大车厂混不下去了？美国老百姓买车跟我们买车不一样，别说买车，我们买房子都是现金。美国人可不是如许，美国人买车用借贷。一旦商业银行不敢往外放款，美国家庭的购买力就突然降落，汽车贩卖量立即变成负的，三大车厂也是负债策划，一旦现金流不能流入，整个公司就无法运转。固然，从久远来看三大车厂的核心题目是工会题目，但是银行克制贷款引发了三大车厂的策划危急，美国的老百姓无法再像已往那样买车了。 7 `9 k2 o- n8 B
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陪同着三大车厂的负债策划，国内是国美失事了，美国的“国美”叫“百思买”，也不可了。由于美国人不但借贷买汽车，而且借贷买冰箱，一旦贷款克制，电器的贩卖都发生了题目，百思买的股价都跌到谷底。企业负债策划、家庭负债消耗，美国政府更不消说，也是负债累累，美国人的题目是负债过重。中国人的题目是什么？存钱太多。我们为什么总是买美国的国债，美国人借债谁借给他？是由存钱的人借给他，存钱的是谁？中国人，以是中国人买美国国债黑白常符合逻辑的变乱，借出去钱还能赚点利钱，以是我们不要叱责中央银行和外管局，在这种经济循环的过程中一定中国要买美国的国债。 2 Z% k' p0 Y* ^1 A) N7 f& m% o7 b n$ i
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现在，美国的金融体系把负债策划的商业模式一下给打乱了。已往我们这里不管生产多少东西，总会有人要，现在发现没人要了，我们大量的投资所形成的过剩产能，现在全变成了库存。过剩的库存、过剩的产能似乎一夜之间从地里冒出来，为什么我们在已往几个月里看到钢价暴跌、煤价暴跌、铁矿石代价暴跌，为什么？由于产能过剩，企业都不计资本的抛售库存，国际经济循环的链条，只要中央一个链条断掉，其他各个链条就产生“滚雪球”的效应。银行放出了太多的借贷，这必要调解，固然调解是痛楚的。 | 
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发表于 2019-6-13 23:12:04