克日，四大资产管理公司之一的东方资产管理公司本日发布《2015：中国金融不良资产市场观察陈诉》预计，本轮银行不良资产升势尚未见顶，在经济下行压力作用下，与上年相比，2015年商业银行新增信贷的风险水平会进步，新增信贷会集出现不良贷款的时点较大大概在2017年，银行不良贷款率上升趋势还会连续4-6个季度。
3 T" R+ T' ]$ S5 `9 d+ a- `不久前广西发生过一件事，一个地方小银行柳州银行新上任的董事长因催收贷款李耀清遭人砍伤，由此牵出了一起惊天骗贷案，吴东眷属控制的广西中美天元团体在已往4年时间内，涉嫌非法从柳州银行拿到328亿元贷款。此中涉及“骗取银行贷款”175亿元，涉及“贷款诈骗”153亿元，这家小银行险些被吴东眷属掏空。但是，已往几年间，柳州银行发布的年报对上当贷一事只字未提，无论是从银行净利润、不良贷款率、关注类贷款，照旧单一团体客户授信会集度上，都看不出一丝端倪。
) ~4 c+ U3 B" D, O$ g0 R1 F* }一家小银行，四年上当贷328亿，家底赔光了，年报却“齐备正常”。柳州银行变乱是银行业资产质量劣化的冰山一角。! W! ]/ [) N' k( j1 L8 g0 e9 s
金融是当代经济的核心，而银行体系更是心脏。中国银行业在上世纪90年代后期曾有过资产质量严肃恶化的凄惨辅导，不良贷款一度占到总贷款30%，以至于到本世纪初，许多国有大银行在技能上已处于停业的边沿。时隔12年，新一波近4万亿规模的标题资产再度咆哮而来，让管理层非常棘手。' F2 R; b" D' y. i$ \1 {' |. |) J5 l
与此同时，与前几年投资包管机构相 对应的，是各种遍布陌头的理财公司、线上线下的PTOP平台，此中许多正异化为“野猫银行”，上演一场绝代未有的中国式庞氏金融骗局，它是一系列灰色金融、影子银行的升级版。
4 w, w2 F# `- f. ]4 J4 z( H由于广泛的钱币渗漏和钱币暗流，正规金融体系与灰色金融都如两团猛火在燃烧，无论是自身履历辅导照旧殷鉴不远的美国金融体系的辅导都警示我们，中国金融体系颠末多年盲目粗放式跃进，规模做大的同时，全社会出现资产荒的同时，资产质量标题、透明度标题和羁系体系怎样理顺标题越来越突出。0 x+ L, V% u- w3 z9 K
(本文作者先容：南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心特聘研究员，财经作家。)鉴戒：外貌数字或低估真实风险！
, U' }/ r# E" S& f! e5 b3 F+ U; d泉源：姜超宏观债券研究，作者海通债券姜超、周霞、朱征星等. l+ A( F5 T0 L* C2 D
15年靠近尾声，低风险高收益或已成往事，光荣违约变乱却连续不断，令不少债权人的这个冬天格外难过。“15山水SCP001”违约变乱连续发酵，“12舜天债”大概被停息上市，“11云维债”遭遇评级下调等，我国光荣风险渐袒露。
7 c6 |( ?9 I. ?, ]+ o. e/ q而陪同着经济调结构、企业去杠杆、光荣违约出现常态化的趋势，16年银行不良贷款将进一步承压。1 l. ]; D! a6 [/ f+ o8 E
一、2015不良贷款指标双升
[! ` f: d' h& s/ [不管是不良贷款余额，照旧不良贷款率，2015年均现连续大幅攀升。三季报表现，停止本年9月末，16家上市银行的不良贷款余额约9000亿元，比2014年末增长近2300亿元，增幅凌驾30%，创金融危急后增幅新高。
" \0 I* B/ \' v% `, k) C与此同时，根据银监会数据，商业银行不良贷款率上升至1.59%，较14年末增长了24BP，持平于14年整年增幅，但显着高于13年及已往几年的均匀增幅。
2 T$ ~' @, |* O) d5 X9 ]% B9 e! ~" t二、不良贷款率处低位，但仍需鉴戒
0 O) o2 r& C6 C9 ~1 k1、国际比力：我国不良率有限，但鉴戒上升过快+ K& h% o3 e% g- j5 m. f
危急推升不良贷款率。4 J! V/ n4 n/ h1 U
90年代初日本地产危急后，其不良贷款率连续上升，到2000年到达8%；97年亚洲金融危急后，韩国和新加坡不良贷款率亦均凌驾8%，印度更是一度高达15%；08年次贷危急后，美国和英国不良贷款率分别跃升200BP至5%和4%；13年欧债危急后，意大利不良贷款率升至16%，西班牙亦凌驾10%。$ D/ a: Q. n8 N! D! u
这些国家履历共同表现，不良贷款率的大福上升均出现在危急中后期。( n2 l# B7 E# a$ Z2 P$ h: z5 m
相比国际紧张经济体，现在我国商业银行不良贷款率仍处低位。+ w- r9 z% ]7 J- B n, w, ~$ s
2、以史为鉴：现在水平并不高，但风险不容小觑1 @" e9 ?% x9 h$ m
我国汗青不良贷款率曾达30%，政府光荣与商业光荣不分是主因。) L- _8 K8 M) f7 w) I1 j9 S# D" y
90年代我国商业银行不良贷款率连续上升，主因在于操持经济向市场经济转型过程中，政府光荣和个体光荣的界限含糊，商业银行放贷缺乏资质评估，对风险衡量不敷。2000年时，天下银行统计口径下，我国商业银行不良贷款率曾靠近30%。! M3 F! C, V7 R2 w7 ~9 X
AMC的建立、贷款分类方式的变革，不良贷款率扭转直下，但风险不融小觑。2000年以后，我国不良贷款率大幅降落，一方面是源于99 年四大资产管理公司建立，随后十年间累计剥离不良贷款约1.8万亿，08年后不良贷款率降至2%以下。另一方面，贷款分类标准由四级调解为五级，五级分类下对不良贷款的认定须要满足多项条件，银行对不良贷款分别的自主性大幅提拔，关注类贷款或成为部门不良贷款的藏身地。
' X$ o8 @& n4 h! E( J9 K2 B8 }因而相比已往，根据银监会的统计口径，现在我国商业银行约1.2万亿的不良贷款余额水平并不高，但风险不容小觑。) G2 Y3 m C q* Z, q u2 b/ {
三、2015年不良贷款率的四大风险点
+ [( N# T/ r0 S* y1、风险点一：农商行和农业银行首当其冲
' y6 }: Q4 M! K& `分机构而言，农商行或是团体不良贷款率连续攀升的紧张风险点。9 t, O( [0 V' T4 x
一方面，恒久以来各范例商业银行不良贷款率中，仅有农商行高于团体水平，而别的机构（国有银行、股份制银行和城商行）均低于团体水平；另一方面，农商行不良贷款自本年1季度以来便突破2%，较客岁年底单季上升了约20BP，整年均维持在2%以上的相对高位并连续上升。经济连续下滑，小微企业和“三农”企业的风险反抗本领相对较弱，进而导致了农商行贷款质量的降落。. L5 I+ e% W; m, P: d
与此同时，农业银行成为首个不良贷款率突破2%的上市银行。
' B! e4 P8 D! c1 {相比其他国有银行，农业银行的贷款在地区上和行业上，均存在较高的会集度，因而光荣风险相对突出。不光绝对水平显着较高，且其本年73BP的上行幅度是其他国有银行不良贷款率上升幅度的约两倍。我们预计经济连续下行，这一不良贷款率的恶化将向其他范例商业银行波及，然而城商行多数信贷资产与地方政府建操持划相干，因而其所受影响相对偏小。0 N% \* k6 d0 N2 |
2、风险点二：西部地区贷款风险凸显2 l% Q) J& B" O8 \8 E. h3 ?
长三角和珠三角仍为不良贷款的高发地区。
. g. G. a% d- R两地区内制造业麋集，且中小企业会集分布，贷款小而散，不良贷款率均约凌驾银行团体不良率近30-40BP，此中建立银行长三角的不良贷款率6月尾便突破2%，三季度末时更是上升至2.41%，高于同时点建行团体不良贷款率1.42%近100BP。别的，东北地区还是个别银行不良贷款的会集地区，如建行和中信银行。
( z6 J T9 B/ ]- Q3 e0 |西部地区贷款风险的凸显或是本年一个值得注意的变革。- E C: a' A4 \0 S
以国有商业银举动样本，14年年报时西部地区的不良贷款率尚可，此中工行和建行的该项不良率指标略低于团体不良贷款率。15年中时，工行西部地区不良率大幅由1.04%上升至1.48%，凌驾同时点1.4%的团体不良贷款率。同时，农业银行该地区的不良贷款率亦上行了46BP，建立银行上行了28BP。2 u! M8 G: A! ?3 w- h; k
3、风险点三：公司类贷款恶化较快* I# S l) m5 E
按照商业银行业务，不良贷款率可进一步分别为公司类贷款不良率、个人贷款不良率和票据贴现类不良率。: |7 h- I( N \- @
公司类贷款不良率显着较高，且恶化增速较快。# g4 q" ?8 E$ y" r
起首，公司类贷款不良率高于商业银行团体不良贷款率近60BP，如农业银行15年中报表现公司类贷款不良率高达2.43%，而同时点农业银行不良贷款仅1.83%。建立银行公司类贷款不良率亦凌驾2%，而同时点建立银行不良贷款仅1.42%。其次，公司类贷款不良率恶化较快，以国有银举动例，半年间上行幅度约达35-40BP。
2 _0 R8 f# k+ k0 y/ H个人贷款类不良率较为稳固。
m& _, X2 m2 e+ M7 w) @我国个人贷款紧张会集于房贷，地产代价虽有下滑，但幅度仍大幅小于此前房价上涨空间，住民个人放弃房屋资产而违约贷款的情况或难出现，房贷资产提拔银行业风险有限。别的，票据资产光荣状态较优，大部门商业银行不存在该项目标不良贷款率。
" `: H |$ I) M4、风险点四：批零、制造业是重灾区! l1 V8 S* k7 d
批零业和制造业或是15年不良贷款产生的紧张泉源。9 i) H! g* i" H: B
此中，批零行业对资金的流转最为敏感，经济连续下行，行业低景气加剧企业营收困难，应收账款的不停增长意味该行业企业偿付本领的弱化。就国有四大行而言，批零的不良贷款率约达7%，此中农业银行最高约7.82%，建立银行和工商银行分别约7.09%和6.09%。与此同时，制造业亦是一个重灾区，建行和农行在该行业的不良贷款率均凌驾4%，此中劳动麋集型的纺织服装不良贷款率偏高。
$ Z: j. l5 u+ h* b6 ]' K房地产、修建等行业低于预期，不良贷款率根本持平于团体水平，乃至略低。农行和建行有关房地产贷款的不良率略凌驾1%，而工商银行该行业的不良贷款率仍不及1%。我们以为，存量房地产和修建行业中凌驾60%的主体为地方政府平台，因而其还款泉源与政府光荣背书高度相干，纵然贷款出现逾期，商业银行将其认定为不良贷款的动机仍较弱。
) Y6 z0 _2 S6 z. Z7 s交通运输、仓储和邮政业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，以及水利、情况和公共办法管理业的不良贷款率最低，现在均值不敷0.5%，或源于此类行业具有稳固的现金流。随着稳增长政策的不停推进，该类行业风险将连续低落。# z; b) h2 i2 n
四、2016不良贷款率风险犹存
& p& O$ {/ u# p% J1、不良与经济强相干，16年恐将继承上升
2 e/ i) T1 }1 B* a从国际履历来看，不良贷款率通常与经济增长率负相干。1 j* _) y* n, f4 b3 \% `
一方面，经济低迷时企业团体谋划情况变差，红利和现金流边际弱化，现金流断裂乃至资不抵债的企业数目趋于上升；另一方面，经济增长放缓时银行风险偏好低落，企业借新还旧难度加大，再融资状态的恶化也使得不良贷款率趋于上升。以美国为例，已往二十年来不良贷款率与GDP增长率出现显着负相干，次贷危急中经济增长陷入谷底，同时陪同不良率灵敏攀升；09年以来经济徐徐转暖，不良率也徐徐降落。
8 t% u) j, G; G, f& C! h9 l7 P随着市场化水平的进一步进步，中国银行不良率对经济状态的反映水平将不停进步，而经济仍在探底，短期内不良率仍有继承上升的动力。5 @ ~- M* W0 T; `
中国经济增长连续低迷，15年前三季度GDP增速分别为7%、7%、6.9%，整年增速或不达7%，创1990年以来新低。16年经济增长仍不容乐观，根据我们推测，16年GDP增速约在6.5%，经济何时见底尚未可知。不良贷款率仍存在继承上升的动力，微观企业光荣状态仍将不停恶化。6 E% i: q6 Q% O/ H5 M% T
2、地产连续低迷，不良贷款承压; p7 T8 x& Q$ L i" ?+ i
已往地产代价连续上涨，是低落我国经济增速与不良贷款率负相干关系的另一大因素。
' x/ j( g* @3 ~! {: ~) M我国08年金融危急后，经济增长开始进入下行通道，当季GDP增速由13-14%降至10%以下，而此阶段我国不良贷款率由08年初的5.8%下行至年底的2.4%，进一步降落至09年底的1.5%以下。这时期正值我国房价高速上涨，此中09年房屋均匀贩卖代价增幅达25%，不少企业以地皮或房屋举行抵押贷款，因而房价的上涨临时隐匿了实体资质降落带来的信贷风险。
; B6 W: D8 m# S" K, S7 S! B预计来岁地产连续低迷，隐性标题贷款或开始袒露，将加大不良率压力。
8 F/ Y2 {- ~+ b' m1 y' J0 r7 J5 P6 C6 K地产连续投资下滑，10月同比增速-2.8%，较9月低位走平，商品房销量增速虽有所回暖，但需求仍未现强劲反弹，同时去化周期仍然较长。高基数效应的影响正在渐渐显现，我们预计来岁销量和投资均将进一步下滑，地产行业仍低迷。9 W) q: P2 J3 P; H" t" G
随着房价增速降落，以地皮和住房资产举行抵押的贷款或面对包管物不敷的逆境，同时由于未抵押资产存量有限，商业银行或制约企业再融资，加快贷款归还的大概性也会上升，这将使得前期离开实体资质的过分放贷标题徐徐袒露，银行坏账风险加大。
0 ?; D. S% v& G3、光荣变乱频发，亦推升不良贷款& V' d, {/ x5 J* m1 a: [
光荣违约与银行不良贷款亦步亦趋。) x) H. D' t+ g5 F1 g. `8 }
经济危急造成企业营收困难，企业偿付本领的恶化起首打击商业银行信贷资产，美国违约丧失率的三个小高峰都对应银行不良贷款率上行，此中90年代初违约丧失率突破2%，不良贷款率上升至4%，2008年违约丧失率突破3%，不良贷款率同时升至5%。
4 k7 V$ g5 z) U3 J! r冲破刚兑加快，来岁商业银行不良贷款承压。
0 P; W! [7 ]3 M! O停止现在，我国公募债券市场共发生8起终极实质性违约，根本覆盖了短融、中票、公司债等全品种；行业分布范围不停扩大，已由早先的风电、光伏等新能源行业伸张至钢铁、煤炭和有色等产能过剩行业；企业性子亦不再范围于民企私营，央企亦出现兑付危急。经济连续下行，国家现在意在适度扩大总需求的同时，着力增强供给侧结构性改革，兜底意愿降落迫使来岁光荣变乱有增无减，实体经济逆境或对银行不良贷款形成磨练。3 g |* R# k9 ]" f! f. V2 Q
另一方面，银行不良贷款率上升亦加剧光荣违约的频发。
& K* w0 a* [( i. _不良率是贷款的违约率，与债券违约率同是经济下行的结果，不良贷款率的上升降低商业银行兜底本领，企业借助银行授信维系债务刚兑或有限，两股力气相互影响或加快不良贷款的恶化。. W- `& `$ g) i( p4 f! a1 l, M
4、关注类贷款占比上升，不良双升或连续
, m# p8 t6 u& X, N作为不良贷款的前瞻性指标，关注类贷款占比也不停走高，表明将来不良贷款扩大的趋势或将连续。
) n- i* @& q( u& a% O% U, h. F) R1 T根据贷款的五级分类标准，关注类贷款指的是逾期但未凌驾肯定时限的逾期贷款，其转化为不良贷款的大概性较高。银监会自14年以来公布商业银行关注类贷款占比，停止15年3季度末，这一比例到达3.77%，较14年底大幅增长66BP，高于不良贷款率增速；关注类贷款余额到达2.81万亿元。这意味着将来不良双升的局面或将连续。4 F! ?( t: W" c2 H) s4 `
5、外貌数字或低估真实风险
2 J0 E3 t3 ]4 G. ~& a$ B商业银行对不良贷款“严进宽出”，或使不良率真实水平高于外貌数字。
1 g+ a. a/ a6 Z一方面，银行大概将不良贷款展期，这种实质性违约并未进入不良贷款范畴，使得不良贷款率被低估了。同时由于许多企业的偿债资质恶化，银行无法直接展期，或通过表外贷款和影子银行体系举行周转，亦掩饰了大量的坏账。但随着政府需求的消退，经济增速的下台阶，积累的产能标题更为严肃，之前不计风险投放的贷款势必成为商业银行的一大隐忧。
1 f9 w5 a, ?8 |另一方面，商业银行业自2014年加大坏账核销力度，经调解后的不良贷款余额增速是有所低估的，思量到财政部或进一步放开不良贷款核销政策，加之不良贷款资产证券化进程的加快，两者均有助于克制不良率的上升。9 Y# A/ E; Z8 }9 ~7 ^! m
我们预计真实的不良贷款率在16年或将维持加快上行态势，需鉴戒个别地区和个别行业的光荣风险发作。 ' g# x3 B, q* q# y
40张图，说透2015中国不良资产
& |8 y$ b9 ?' A6 _泉源：轻金融（Qjinrong） 整理自中国东方资产管理公司《2015：中国金融不良资产市场观察陈诉》
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{1 n/ A8 m; C# `一、金融不良资产市场总体判断
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- 2015年制造业光荣风险较高；
# a. l% ]! y+ d+ V3 C' w - 2015年商业银行不良贷款率将到达1%-2%；( w7 C! N: c# A( {. b
- 大中都会房价下跌20%-30%时，将挑衅银行的蒙受本领；四家资产公司处置惩罚不良资产的规模也呈增长趋势；: l3 I, }! v# P& b! s. C
$ x) l( j( |# c/ ?1 i1、2015 年我国商业银行不良贷款率：预期1%-2% 6 N2 S" p- r( |: \6 @
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2、2015 年我国银行不良贷款产生的紧张泉源：制造业
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3、对房价下跌幅度与银行蒙受本领的判断
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4、预计2015 年商业银行不良资产处置惩罚规模将显着增长
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5、2015 年四家资产管理公司处置惩罚不良资产的规模：小幅增长 2 y8 o' A' y N! F
* B7 I4 L& V& r7 J6、受访者对2015不良资产代价团体走势的判断
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# r; k2 u; I2 F. }- Y$ l7、受访者对2015不良资产市场预期收益率的判断
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9 ~% Q3 d1 ?+ _( G5 `二、商业银行不良贷款核心观点6 T6 k0 w/ `: o" \- C0 }2 v- \
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! c- O1 k# h1 H3 ?8 K- 新增信贷会集出现不良贷款的时点较大大概在2017年: c l: F$ O% e( S: m ~
- 银行业不良贷款率上升趋势还会连续4-6个季度
x8 P" V6 J$ z" w# Z) l3 c3 M - P2P网贷、合资企业公司融资、小额贷款等风险最高$ o7 m2 d: a$ ]* N# p: b% u
- 坏账风险最严肃的行业是制造业、批发零售业以及采矿业东部沿海以及东北依然是风险潜伏高发区
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8、2015年信贷增长最快的行业
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9、与上年相比，2015 年商业银行新增信贷的风险水平会进步. j ~5 g4 S& u$ c
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10、新增信贷会集出现不良贷款的时点较大大概在2017 年 8 W; Z+ A0 M% V6 g6 _7 [. a! b+ h4 f
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11、多数受访者以为银行业不良贷款率上升趋势还会连续4-6 个季度) o/ M) b. d7 b/ v
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12、2015商业银行最紧张的风险点
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13、2015极有大概出现风险的金融机构
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/ A, {% j) h* |) `- O( D14、2015 年商业银行信贷出现坏账风险最严肃的行业
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& y, ~# e' X; v0 `/ G. G# ^4 X15、2015 年商业银行传统贷款业务外风险最高的业务
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3 f: \/ [9 }3 G( k8 u: Z16、下阶段不良贷款率增长更快的地区 - n( o9 |1 s( D ~+ X' _5 K! {9 o
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17、受访者所在地区银行类金融机构不良贷款率最高大概到达的情况
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3 K+ y* K! e; P! e+ d18、受访者所在地区的银行类金融机构新增信贷规模与上年相比情况
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% f! B1 I1 z. H" h( [, p# L19、与上年相比，新增房地产开辟贷款与个人住房按揭贷款规模变革情况 9 Q- ^1 _. N) U* Y
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20、2015 年商业银行账面不良率与真实风险比力 - l- Q) u( J8 `" U, T# H# e
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21、2015 年我国银行业真实不良贷款率
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22、相比上年，2015 年受访者所在单位不良贷款率更为严肃 # d8 D" L! X5 f A
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23、受访者所在单位向市场推出资产包规模（单位：人民币元）
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24、2015 年受访者所在地区金融机构剥离不良贷款的紧急性
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25、2015 年低落银行不良率最有用的步调 . i2 U7 |7 j1 h! X& C1 F+ y, @! ~3 I
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7 q! N C$ t. P9 t# }三、资产管理公司不良率核心观点4 G6 p( Z3 y. `; k# `
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6 X5 A$ F/ J. G! j- 受访者广泛以为2015年本地不良资产处置惩罚速率较慢、难度较大7 ?( W6 q, ?- |' k8 k4 I2 n
- 市场不活泼及资产代价下行是造成处置惩罚不顺畅的紧张缘故起因不良资产市场在大部门地区仍由银行把握自动权，资产质量相对较差
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e( c8 U4 f+ T1 q+ ?' }5 e! `. ^26、2015 年不良资产处置惩罚：速率慢，难度大 
" ]0 Z. P: `( @) Q6 o27、不良资产处置惩罚面对的最大困难：市场不活泼及资产代价下行 4 \5 w, j+ \% N3 J# G% i. t( a& F* P
28、资产管理公司不良资产处置惩罚方式：债务重组>转让/出售>拍卖
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( y0 X, V3 N, z4 V29、2015 年投资者预期内部收益率
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30、不良资产供需结构：大部门地区处于卖方市场，华东与华中地区处于买方市场
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% L9 [2 h' C; a. [5 U31、不良资产收购的紧张停滞 + b( b- b: y! r4 D
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32、不良资产收购途径：商业银行会集邀标出售为主
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/ g5 b' h, q/ |33、除红利空间外，资产管理公司收购不良资产的思量因素：风险控制>服务处/分公司的处置惩罚本领>市场占据率>资金泉源 0 i1 N( ^" D, }. r) W) y6 g# {
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四、宏观形势与不良贷款变革趋势核心观点
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- 近期我国各类银行机构不良贷款率均呈上升态势7 m5 j7 ]; Y+ g6 p
- 浙江、江苏、广东、山东、福建、上海等余额仍较大/ p a, B1 U4 Y3 {6 E
- 不良贷款出现出从东南沿海开始向本地伸张趋势预计将来制造业、批发和零售业、个人贷款、农、林、牧、渔业、采矿业等行业仍属不良资产的高发行业" U6 }1 H# P3 A5 u: m6 n
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34、中国不良贷款变革趋势 / a1 n" r; e5 e3 l: J9 M: {
# R1 ?; @0 L$ B8 M+ B35、2014 年我国各地区不良贷款分布情况
* n! ?1 ^+ h7 l9 \$ e1 Z. w2014 年分地区不良贷款率
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5 R2 q( i- S6 }; }36、2014 年我国不良贷款余额行业分布情况 . }, E+ Z6 ? R$ R3 b" f, _
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37、2014 年我国不良贷款率行业分布情况 ) S7 z J+ E7 c+ N# Y, U0 U9 j3 N
4 X1 c$ M6 J1 A" b+ i38、2015 年各地区不良贷款余额推测 ! Y- L& g/ y# S( `# x! d9 f/ w
" M/ g4 E) ?0 S7 p/ k! Z3 W39、2016 年各地区不良贷款余额推测
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40、2015 年行业不良贷款余额推测
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发表于 2019-6-14 00:46:21