近期麦肯锡环球研究院发布了一篇名为《中国的选择：捉住5万亿美元的生产力机遇》的本心研究陈诉，其以为中国经济厘革已经迫不及待，投资主导型增长模式必须转换成生产力主导型增长模式。并指出中国将来30年的投资机遇。字里行间都是钱，发起各人好好读读。( [& b- Y& X- u D1 R
$ @ ? u5 r Q5 |7 o; L# \正文太长，理财君精简翻译，给各人梳理梳理麦肯锡的观点以及投资机遇。(有爱好看原文的可留言)% ?% ?& f$ O4 _+ t* v' e D
( m0 J) L4 B4 ]* R, K @用一张图概括的话如下：. ]& N; Q7 v& D5 U) v4 k5 {, O
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投资主导增长模式拉动了中国经济增长，但现在正失去动力
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; T" B0 R/ Q+ Z1 g" q0 |! b固然已往30年里，投资拉动了中国的经济增长。但风险正在不绝加剧。中国凌驾80%的经济收益来自金融行业——这种经济结构显然是畸形的。 近期而言，经济有硬着陆之虞，这将为银行业带来巨大的压力。长期来看，现有的投资主导发展模式大概使GDP增速低于生产力主导模式，为中国走向成熟的发达经济体之路蒙上阴影，并减弱住民提拔其收入和生存质量的本领。
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9 R0 g1 T s0 Y2 i. y且中国维持现行的投资主导模式时间越久，办理这一模式带来的题目所须要的时间就越 长，中国面对的将来风险也就越大。
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客岁以来，增速放缓，负债增长，资源生产力减弱，收益降落: B7 m9 |3 E9 k$ ]
: R n2 h: F; L7 r5 G客岁的一系列数据都清晰地表明投资主导模式已经不可连续。2015年的名义GDP年均增速从2011年的19%降落至不到7%。非金融企业的负债从2007年占GDP的68% 翻番至2015年的136%。融资总量以每年15%至20%的速率增长（见图1）。地方当局的金融平台——当局用于根本创建和其他项目融资的半公有化实体的负债同样也在增长。
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随着融资规模的扩张，固定资源产出服从不绝低沉。与1990至2010年间相比，如此生产 一单位GDP所需的固定资产投资增长了60%。环球需求降落、产能过剩以及无收益企业 的长期存续都拖累了中国经济。如在钢铁和水泥行业，凌驾半数上市公司的收益低于其资源付出。3 d q2 k% {' `
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服从低下的企业之以是可以大概长期存在是由于它们总是可以大概从正规银行体系和影子银行借到钱，而基于对就业岗位流失和对本地GDP大概造成的影响的担心，本地当局每每也并不乐意让这些公司倒闭。这些公司的长期存在不但仅拖累了匀称收益，更会减弱康健公司的红利本领。这是一个恶性循环的过程。
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: x" }$ f4 } x. {# o投资主导型增长模式导致经济结构不平衡
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现有的经济模式已经导致了经济结构不平衡。银行在为投资提供资金和为公司提供资源的活动中起着决定性作用，并占据了中国凌驾80%的金融资产。然而，中国凌驾 80%的经济利润仍来自金融行业，这一方法已将资源资本盘算在内。国有企业得到的贷款占银行贷款总量的50%以上。
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是否有明确迹象表明中国大概面对硬着陆？
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0 i' v2 Y8 ~1 V; v4 {, A3 s! W在资产部门，银行面对的最大风险就是公司借贷人在正规范畴和影子银行中的大规模违约。; `) p; Q% p9 n% C) X! W
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我们预计在2015年约有7%的现有银行贷款可被归为不良类，而官方估计该数据为1.7%。基于分析，我们以为银行在影子银行业务中的投入大概为约1.6万亿元人民币。这将使中国银行体系的团体坏账到达 3.9万亿元人民币。
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" p/ I- Q6 n* y/ j4 `. ~别的，银行也大概面对着负债和银行资源带来的寻衅。# G, p* [1 Q5 p8 @8 H
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而对此，中国有本领出资接济银行业，但耽搁办法将会使其代价更为高昂：假如中国继续连续现有的发展模式，每年处理处罚坏账的耗费 都将增长2万亿至3万亿元人民币。
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到2030年，生产力主导模式能带来凌驾5万亿美元的GDP和家庭收入增长
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% _. u, C# e: A9 F0 _现在，中国各行业的生产力仅为经合构造国家匀称程度的15%至30%。产能过剩的行业急需重组，而投资也须要转向生产力更高的行业。这一新模式要求投资更多会合到创新和进步劳动者的技能范畴，须要企业携手积极向代价链上游迁徙，并将生产力提拔至发达经济体程度。
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假如乐成转向生产力主导的增长模式，到2030年，中国的GDP将比连续现有的投资主导模式增长5.6万亿美元。高生产力的企业将创造出新的可连续就业机遇。我们估计到2030年家庭总收入相比连续现醒耄式将增长5.1万亿美元。在发达经济体中，消耗的作用举足轻重，可以大概创造各种情势的就业机遇。中国假如想要继续向这一状态靠拢，提拔国民收入就显得至关紧张。
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! {0 v9 k) d( I生产力主导模式不但能推动长期增长，还能有效镌汰中国经济硬着陆的风险。它将改变中国经济结构。随着经济的今世化，服务业在GDP中的占比将进一步提拔（见图3）。
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. q+ {* D2 g3 f* Y# c生产力主导模式将改变行业和就业结构
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生产力驱动增长模式还将加快中国经济结构的重组。为了更好明确怎样使差异行业发达发展、实现生产力提拔，我们根据中国紧张产业的共性，好比劳动麋集型或资源 麋集型，将其分为六大种别（见图4）。当中国转向以生产力为主导的模式，政策订定 者、商业首脑及投资者可以大概运用这一方法决定资金的最佳投资方向。0 i! ]" e( n. ?8 d: c* q% S3 U
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五大机遇详解生产力驱动增长模式可行性
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0 j8 b+ w( l# N$ o7 p我们以为有五大机遇可以大概资助中国实现转型并尽大概安稳地向生产力驱动增长模式 和成熟发达经济体转型：- s$ G7 y, D6 r. P
1 E) U4 R8 h* q1 {( s/ S（1）更好地服务于中产和富 裕阶层消耗者可开释凌驾6万亿美元（约合39万亿元人民币）；6 F# D8 _ ]% Y E. n4 H2 E6 {
（2）使用数字化 推进新的谋划模式；' a7 {; a& m/ e2 z2 w
（3）通过创新及沿代价链上移，尤其是研发麋集型产业，当 前中国企业的收益仅为环球领先业者的三分之一；
$ C( X1 K: b/ n, _6 F（4）推进运营转型，如精益生 产和进步能源服从等方式，可提拔15%至30%的生产力；2 C- I, v3 C5 d" M' @* F$ r" O- S8 O
（5）“走出去”进步竞争 力，可提拔10%至15%的生产力。 ?
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这些机遇根据产业范例差异而变革，但总体而言，到2030年，这些机遇每年将资助六大范例的产业提拔1%至8% 的生产力（见图5）。& L% v' d/ z' h% A" K
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体系性改革实现转型 : F M" |: K$ c2 [
: [5 W0 T+ R6 }% C* S: G3 F引领一个有着14亿生齿、11万亿美元GDP的经济体转型将是一个巨大的寻衅。当局可着力于六大重点范畴的体系性改革来提拔经济转型的乐成率。# C ^ S* V2 M! X
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- 鼓励更多行业的竞争。9 }- h- n4 D( }: \3 a
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- 提拔资源市场的服从。5 p A+ T$ g' j% p/ D
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- 有序推进企业重组。
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- 增能人才投资，鼓励劳动生齿的自由运动。
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- 扩大需求总量。/ A/ ^. P( _7 ]- l% h- k! G, v
# H5 ~0 s9 N t# n+ O5 @) m% G进步公共部门服从。1 `% {9 G7 L( e: i9 b, i; c" R
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4 o& S8 I3 V* @) Y 而对企业的四条发起：" d" g- \) W% v# x
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- 通过自下而上的方法明确市场。
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- 大胆调解谋划模式。9 P* @8 n# Q3 J3 F: G% w/ u
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- 为中国带来的环球竞争加剧做好预备。7 k8 F$ t& E2 e9 j- r- \9 ]+ J
$ Z& W0 M* o- a5 _) X! L' ~; p进步决定速率和机动性。
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发表于 2019-6-14 00:52:49