估值风险已有效开释/ G& Q- N, F7 D* j$ W% X
我们于2010年3月初提示上海机场估值风险，并下调上海机场评级至“中性”。现在，上海机场的估值风险已有效开释。, U7 f+ s' ]2 G% u8 n$ ^: {( \
资产注入大概成为股价短期催化剂
, X' l8 D+ T! z9 @: v 我们无法得知资产注入的具体时间，但我们推测公司大概于近期启动干系事项。8 d7 e% y: e: I* y) u8 S
第一，上海世博会闭幕，公司与机场团体得以有精力继续完成股改答应。第二，虹桥机场的分流压力渐渐显现。第三，表里航收费并轨的时间倒逼。6 v+ V3 d- \# N, m. r
资产注入增厚幅度应在15%以内
! `$ T; o; L* v( I$ ^& K/ M& X 由于虹桥机场二期的投资回报率较低，我们以为上海机场的资产注入较为中性，难以大幅提升公司的内在代价。) D/ Q. J: y) q8 ~! R
根据我们的测算，虹桥机场与浦东国际货站51%股权的打包注入，应可以实现市场所预期的业绩增厚，但增厚幅度大概较为有限，应在15%以内。$ b$ J# {/ K! R: m/ L# a
2011年业绩存在超预期大概; Y' ]; C* U' C! ]# e! D6 P# ^
由于上海世博会的脉冲式增量贡献，2011年上海两场的业务量增速将较有压力，航空主业红利增长将较为有限。但由于非航业务弹性较大，且与业务量并非线性干系，公司2011年非航业务收入仍存在两位数增长的大概。' D$ L5 G6 N7 W- a1 k
关注短期买卖业务性时机，上调评级至“审慎保举”
! ?1 u4 u+ f2 Q4 d) J/ O: q% x 现在上海机场的估值风险已有效开释，资产注入将大概成为公司股价的短期催化剂，发起投资者关注。由于资产注入难以大幅提升公司的内在代价，我们以为应属买卖业务性时机。上调上海机场评级至“审慎保举”。（国信证券研究所）( ?- g0 Q4 d9 E0 b9 J
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发表于 2019-5-5 22:15:00