电子行业：消耗电子进入换机期间 荐多股4 D5 k& J4 O$ ]' C% U3 k
内容提要
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! @0 r) K' I) o- W" \0 u从产物生命周期理论看消耗电子进入换机期间。电子行业生命周期分排泄周期和换机周期两个过程，手机行业是很好的案例。2007年手机需求靠近40％的增长后竣事排泄期。2008-2009年进入排泄期后的空档期，2010年开始智能手机为代表的技能创新触发手机换机需求，手机行业开始2年的“大牛市” 。而条记本和电视的生命周期比手机延长两年。2009年条记本电脑和液晶电视竣事排泄期，2010-2011重复手机行业在2008-2009年的空档期。但我们以为来岁开始技能创新将相继动员条记本和液晶电视进入换机周期，条记本行业最大的亮点即Ultrabook，电视行业最大的亮点是智能电视。# F0 k6 j2 ~! K% q ? u7 _
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技能创新促发换机需求。电子行业进入换机消耗期间，技能创新是换机消耗的主线。已往的电子产业太过夸大分工与专业化，导致企业创新本领和创新上风渐渐丧失。在1998－2008年的十年中，电子行业的增长逻辑是排泄率不停上升，而排泄率上升的逻辑是代价的不停降落，因此必须通太过工与专业化低沉产物代价，提升排泄率。但到2008年排泄率已经上升到富足程度，下一轮技能创新的主题是更新换代的换机周期，可以或许吸引消耗者更新换代的将不再是代价，而是技能创新。技能创新通过加快装备输入输出速率、使装备浮滑化和形状更炫、聚集各种外交和娱乐需求、进步视听享受等各种方式提升用户体验，促发用户换机需求。
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技能创新体现在输入、输出和体系三个环节。输入环节创新包罗图像输入、动作输入、触摸输入和语音输入，输出环节创新包罗LED、3D、OLED、彩色电子书、微型投影仪，体系创新包罗智能手机、平板电脑、Ultrabook、智能电视和云盘算。输入输出环节的创新带来更薄、更轻、更快、更炫的体系，如智能手机、平板电脑、Kinect游戏机、iPhone4s siri体系、3D电视、LED电视的乐成都来自输入输出环节的技能创新。" ?7 y J' h3 m/ w) B; b; @" b |5 d
. S/ s# R8 w, T: q8 S' R本轮技能创新中有两类赢家：一类是对峙信息输入输出创新的公司。08年从前创新的主力是微软和英特尔，他们做的是信息处置惩罚环节的创新，但我们看到现在苹果的市值逾越了微软，宏达电的市值逾越了诺基亚，都表明现在技能创新的热门已从信息处置惩罚环节转向了信息输入输出环节。输入和输出的革命远远没有竣事。以创新龙头苹果公司为例，未来产物中，微型投影仪、3D手机、太阳能手机、彩色电子书技能等都是创新的核心。因此在A股上市公司选择中，还是优先选择信息输入和信息输出环节的公司。莱宝高科、科大讯飞、歌尔声学几个龙头正是把握了输入和输出的技能创新；另一类是做到垂直一体化的公司。垂直一体化作育了环球科技行业三个赢家，在新产物排泄初期，苹果是赢家，随着产物排泄率上升，三星和遐想是赢家，而其他科技龙头纷纷衰败。垂直一体化能资助企业实现更快的创新、更低资本的创新、作出更好的产物，从而在科技创新中成为赢家。A股的歌尔声学和莱宝高科的乐成也是基于此。
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技能创新将带来行业景气。2010年开始智能手机为代表的技能创新触发手机换机需求，手机行业开始2年的“大牛市”，已往两年无论是环球还是国内的电子行业良好公司都是出自智能手机产业链。只管面临欧债危急和国内经济不确定等多重倒霉因素，智能手机仍保持繁茂需求。相比之下，条记本和液晶电视行业由于处于空档期，行业景心胸降落，行业清库存周期拉长，现在需求、库存和厂商红利本领都处于周期性低位。0 I( l5 ^7 H( u" Q+ q% x: B/ b9 m; W
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但我们以为换机需求不会消散，相反当期需求越差未来空间越大。来岁开始，Ultrabook和智能电视为代表的技能创新将触发电脑和电视行业换机需求，动员行业景心胸回升。技能创新对行业景心胸的拉动体现在两个方面，一是换机需求拉动终端出货量上升，并带来大量新型零部件需求，从而自下而上动员整个行业景气；二是带来一批高单价、高毛利的新产物，提升厂商红利本领。# ]+ }( T0 R4 L9 @( t# G/ u5 Y D
8 ?5 m% G$ P- j; Y2 W6 f: c技能创新中四大产业链受益最大：8 b0 H( C, [$ w' ?5 j U' h
\0 E8 m+ h/ j" f+ @3 R6 j细密制造：消耗电子范畴最看好的四家公司歌尔声学、立讯细密、长盈细密、得润电子，军工范畴则是中航光电和航天电器。随着产物细密程度进步和传输要求提升，Ultrabook和智能电视将将带来大量新型毗连器和细密零部件的需求。对细密制造产业链调研进一步确认我们对细密制造产业链的信心，毗连器是供应链中被砍价最少、生存状态最好的，这批公司前三季度保持80－160％的增长速率。未来无论是智能手机、ultrabook还是智能电视，对细密制造行业的技能创新力度是最大的。而利用资源市场的上风举行人才整合和产业链整合是它们未来发展超预期的因素。
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触摸屏：最看好莱宝高科和长信科技。Ultrabook带来的新增需求以及将改变现在触摸屏供需结构，且在新技能不停出现配景下，触摸屏扩产放缓，未来中小尺寸触摸屏代价将回归正常的降落趋势，而不是供过于求带来的下跌。Ultrabook将全部采取touch on lens 方案，莱宝高科若能在touch on lens上希望顺遂，将把握产业链先机，别的长信科技五代线希望值得关注。
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安防：一连看好海康威视和大华股份量跻安防龙头企业，两家公司具备行业寡头把持职位和恒久投资代价，随着换年行情到来，EPS和PE都有上调空间。来岁高清摄像头和NVR的互动将导致高清发作，带来两家公司EPS的上调，而两家公司运业务务都有很好的储备，实现从卖产物向卖服务的转型，估值也将享受行业属性溢价。( O8 q( u% [. }! M
- c5 F; Q) c. I语音输入：首推语音输入龙头科大讯飞。语音输入是输入环节技能创新中最难也是最有魅力的。苹果iPhone4s Siri体系的乐成将引发智能语音体系高潮，由于Siri尚无中文功能，国内最有渴望与苹果取得互助的就是讯飞。公司在中文语音输入范畴具有把持职位，并通过语音云模式实现技能程度和红利模式的双突破，现在公司各项语音业务希望顺遂，用户数大幅增长，教导、银行、运营商、互联网和国防各块业务进入高增长，本年是公司结构的一年，来岁业绩高增长值得等候7 v R& W/ ?* K9 Y* q: r# T) @
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发表于 2019-5-5 16:04:01